事件描述
　　2023年8月30日，南模生物发布2023年半年报：公司2023H1实现营业收入1.81亿元，同比+39.05%；归母净利润为-0.03亿元（去年同期为0.05亿元），同比-159.45%。
　　事件评论
　　业务扩张期利润承压，定制与标准化模型增长迅速。公司2023H1实现营业收入1.81亿元（同比+39.05%），主要由于去年同期受疫情影响收入基数较低，而今年疫情放开后科研端客户需求逐步恢复；归母净利润为-0.03亿元（同比-159.45%），主要是因为公司上半年工业端收入增速不高，同时公司发展处于扩张阶段，生产规模扩大引起成本大幅增加以及销售费用与管理费用大幅增加所致。分业务来看：2023H1定制化模型实现收入0.21亿元（同比+119.93%），标准化模型实现收入0.69亿元（同比+67.05%），模型繁育实现收入0.49亿元（同比+10.75%），药效评价及表型分析实现收入0.23亿元（+16.13%），细分业务板块营收均实现平稳增长。2023H1公司销售毛利率为43.74%（2022H1毛利率为41.45%，2023Q1毛利率为40.26%），公司毛利率明显改善。
　　模型丰富度是核心竞争力，不断推动新品系研发。公司坚持研发助力生命科学基础研究和药物创制领域热门基因的模型品系，基本做到常用小鼠模型全面覆盖。截至报告期末，公司累计研发构建了超过17,000余种模型，自主研发标准化模型超过10,000余种，为客户提供了超过7,000种的定制化模型；拥有PD-1、PD-L1、C3、C5、GLP1R、TREM2、CCR8、TTR、LPA、PCSK9等热门靶点人源化模型705种，并基于单人源化靶点，进一步开发双人源化及多人源化靶点模型服务于分子靶向治疗、肿瘤免疫治疗、基因治疗、细胞治疗等生命科学前沿、生物医药重点研究领域。2023H1公司研发费用为3,926.74万元（同比+67.72%），持续的创新研发投入确保公司长期引擎力充沛。
　　国内持续提升品牌知名度，国际市场不断开拓。国内方面：公司重点推广肿瘤学研究和免疫系统功能研究中应用广泛的免疫缺陷小鼠模型，已在国内形成规模化销售，同时通过参加各类学术峰会和行业展会提升品牌知名度。海外方面：公司持续加强海外市场的拓展力度，开展了Google广告、Linkedin、Researchgate和电子邮件的大规模宣传推广工作；参加AACR、AHA、AAI、ASGCT、PEGS、BIO、AAN、Interphex(Japan)、EAN和ASCO等各类专业会议；新签多家大型海外制药公司的订单。公司下半年将持续加大市场开拓力度，提升项目完成效率，加强成本管控能力。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为4.13亿元、5.49亿元与7.34亿元，归母净利润分别为0.12亿元、0.28亿元与0.53亿元，对应EPS分别为0.15元、0.35元与0.69元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧风险；
　　2、产品研发失败风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨南模生物688265SHTableTitle利润短暂承压看好科研端需求恢复报告要点2023TableSummary年8月30日南模生物发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入181亿元同比3905归母净利润为-003亿元去年同期为005亿元同比-15945分析师及联系人TableAuthor伍云飞SACS0490521060001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-03cjzqdt11111南模生物688265SHTableTitle2公司研究丨点评报告利润短暂承压看好科研端需求恢复TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据2023年8月30日南模生物发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入181亿元TableBaseData当前股价元4045同比3905归母净利润为-003亿元去年同期为005亿元同比-15945总股本万股7796事件评论流通A股B股万股48680每股净资产元业务扩张期利润承压定制与标准化模型增长迅速公司2023H1实现营业收入181亿2263元同比3905主要由于去年同期受疫情影响收入基数较低而今年疫情放开后科近12月最高最低价元59003500研端客户需求逐步恢复归母净利润为-003亿元同比-15945主要是因为公司上注股价为2023年9月1日收盘价半年工业端收入增速不高同时公司发展处于扩张阶段生产规模扩大引起成本大幅增加以及销售费用与管理费用大幅增加所致分业务来看2023H1定制化模型实现收入021市场表现对比图近12个月亿元同比11993标准化模型实现收入069亿元同比6705模型繁育实现南模生物收入049亿元同比1075药效评价及表型分析实现收入023亿元161311细分业务板块营收均实现平稳增长2023H1公司销售毛利率为43742022H1毛利-3率为41452023Q1毛利率为4026公司毛利率明显改善-16-3020229202312023520238模型丰富度是核心竞争力不断推动新品系研发公司坚持研发助力生命科学基础研究和药物创制领域热门基因的模型品系基本做到常用小鼠模型全面覆盖截至报告期末公资料来源Wind司累计研发构建了超过17000余种模型自主研发标准化模型超过10000余种为客户提供了超过种的定制化模型拥有7000PD-1PD-L1C3C5GLP1RTREM2相关研究CCR8TTRLPAPCSK9等热门靶点人源化模型705种并基于单人源化靶点进一TableReport短期业绩承压长期看好海外拓展2023-05-步开发双人源化及多人源化靶点模型服务于分子靶向治疗肿瘤免疫治疗基因治疗细04胞治疗等生命科学前沿生物医药重点研究领域2023H1公司研发费用为392674万收入稳步恢复研发未雨绸缪2022-11-02元同比6772持续的创新研发投入确保公司长期引擎力充沛疫情影响持续短期业绩承压2022-09-06国内持续提升品牌知名度国际市场不断开拓国内方面公司重点推广肿瘤学研究和免疫系统功能研究中应用广泛的免疫缺陷小鼠模型已在国内形成规模化销售同时通过参加各类学术峰会和行业展会提升品牌知名度海外方面公司持续加强海外市场的拓展力度开展了Google广告LinkedinResearchgate和电子邮件的大规模宣传推广工作参加AACRAHAAAIASGCTPEGSBIOAANInterphexJapanEAN和ASCO等各类专业会议新签多家大型海外制药公司的订单公司下半年将持续加大市场开拓力度提升项目完成效率加强成本管控能力盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年营业收入分别为413亿元549亿元与734亿元归母净利润分别为012亿元028亿元与053亿元对应EPS分别为015元035元与069元维持买入评级风险提示1行业竞争加剧风险更多研报请访问2产品研发失败风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1行业竞争加剧风险在医药研发及CRO行业规模快速增长的带动下基因修饰的动物模型市场需求大幅上升国内基因修饰动物模型企业均积极布局若行业竞争加剧可能会对公司发展带来不利影响2产品研发失败风险基因修饰的动物模型是高度创新的行业若公司不能及时研发出符合市场需求的产品可能会对公司核心竞争力带来不利影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入303413549734货币资金368328176169营业成本176212265334交易性金融资产763763763763毛利126201283401应收账款9390153172营业收入42495255存货17353052营业税金及附加1122预付账款3345营业收入0000其他流动资产18142118销售费用37516687流动资产合计1261123311471179营业收入12121212长期股权投资0000管理费用586790123投资性房地产0000营业收入19161617固定资产合计120121119116研发费用6687114151无形资产245293341389营业收入22212121商誉0000财务费用-2000递延所得税资产12121212营业收入-1000其他非流动资产417507597687加资产减值损失-2000资产总计2054216522152383信用减值损失-7000短期贷款0000公允价值变动收益2000应付款项277653109投资收益16101317预收账款0000营业利润-16153773应付职工薪酬25374658营业收入-54710应交税费2356营业外收支2111其他流动负债115152187232利润总额-15163874流动负债合计169268291405营业收入-54710长期借款12121212所得税费用-951121应付债券0000净利润-5122853递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润-5122853其他非流动负债107107107107少数股东损益0000负债合计288387410524EPS元-007015035069归属于母公司所有者权益1766177818051859现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益1766177818051859经营活动现金流净额191194145负债及股东权益2054216522152383取得投资收益收回现金0101317基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-270-169-169-169每股收益-007015035069其他-681000每股经营现金流024153005187投资活动现金流净额-951-160-156-152市盈率25683108995621债券融资0000市净率216169166162股权融资0000EVEBITDA27767753750823223银行贷款增加减少0000总资产收益率-03051222筹资成本-21000净资产收益率-03071529其他-244000净利率-18285073筹资活动现金流净额-265000资产负债率140179185220现金净流量不含汇率变动影响-1198-40-152-7总资产周转率015020025032资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555