事件：发布中报，收入、利润下滑幅度均有所收窄。公司发布2023年中期报告，上半年公司实现收入6.9亿元，同比下滑19%，环比下滑12%；实现归母净利润1.9亿元，同比下滑36%，环比增长25%。其中，二季度单季度实现收入3.5亿元，同比减少11%，环比增长2%，实现归母净利润0.9亿元，同比下滑22%，环比下滑17%；收入、利润端下滑幅度均有所收窄。我们认为收入端的下滑主要受全球经济低迷，及广告主策略性缩减线上广告投放等因素影响；利润端还进一步受到财务费用同比增加的影响，其主要来自于利息支出增加、欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失等原因。
　　经典产品长线运营，积极推进游戏及AI产品的上线。报告期内，《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《汤姆猫跑酷》等核心矩阵产品均保持了千万级人次的月均活跃用户数。此外，在《我的汤姆猫》上线十周年之际，公司对其进了重大玩法与经济系统更新，促进了用户活跃与黏性。新产品方面，报告期内公司旗下《种地勇者》、《汤姆猫小小勇士》、《沼泽激战2》、《山海进化录》等产品已先后取得版号，其中由公司国内团队研发的RPG游戏《种地勇者》已于今年4月正式上线国内市场。下半年公司将积极推进《汤姆猫闯乐园》、《汤姆猫图画册》、《Talking Ben AI》等游戏产品及AI产品的研发与上线工作。
　　 AI产品研发持续推进，展望第二增长曲线。公司测试了将“汤姆猫”IP形象植入AI交互产品功能原型当中，初步实现了语音交互、连续对话等产品性能，国内团队研发的AI产品功能原型已进行两轮封闭式测试。此外，公司投资了西湖心辰，并与其设立了合资公司推进汤姆猫AI交互产品的研发落地工作。公司海外研发团队将第三方大模型与预设数据库相结合，提升交互速度、优化交互内容、降低交互成本。海外团队研发的首款AI产品《Talking Ben AI》已开始在斯洛文尼亚、塞浦路斯和南非等国家进行初期测试。此外，公司海外子公司投资了儿童阅读辅助软件KOBI，借助AIGC技术根据不同儿童用户的兴趣生成自定义的阅读材料。该应用已在北美进行测试发行，公司后续将根据KOBI自身业务的发展情况确定进一步的业务合作。
　　盈利预测与投资建议：考虑到本季度的经营情况和中报的增量信息，我们调整对于公司2023-2025年收入预测至18/20/22亿元，同比增长12%/11%/10%；调整对于归母净利润的预测至5.8/6.9/8.1亿元，同比增长32%/19%/17%。我们看好公司产品与AI技术相结合所带来的广阔空间，维持对于公司的买入评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；产品上线进度不及预期风险；行业竞争加剧风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评汤姆猫300459SZ年月日20230903买入维持汤姆猫300459SZ23Q2财报点评经所属行业互联网软件与服务典产品长线运营产品研发进展顺利当前价格元544AI证券分析师投资要点马笑资格编号S0120522100002事件发布中报收入利润下滑幅度均有所收窄公司发布2023年中期报告邮箱上半年公司实现收入69亿元同比下滑19环比下滑12实现归母净利润maxiaoteboncomcn亿元同比下滑环比增长其中二季度单季度实现收入亿19362535元同比减少11环比增长2实现归母净利润09亿元同比下滑22市场表现环比下滑17收入利润端下滑幅度均有所收窄我们认为收入端的下滑主要汤姆猫沪深300受全球经济低迷及广告主策略性缩减线上广告投放等因素影响利润端还进一188步受到财务费用同比增加的影响其主要来自于利息支出增加欧元兑美元的汇157126率波动产生汇兑损失等原因9463经典产品长线运营积极推进游戏及AI产品的上线报告期内我的汤姆猫31我的安吉拉汤姆猫跑酷等核心矩阵产品均保持了千万级人次的月均活跃0-31用户数此外在我的汤姆猫上线十周年之际公司对其进了重大玩法与经2022-092023-012023-05济系统更新促进了用户活跃与黏性新产品方面报告期内公司旗下种地勇者汤姆猫小小勇士沼泽激战2山海进化录等产品已先后取得版号沪深300对比1M2M3M其中由公司国内团队研发的RPG游戏种地勇者已于今年4月正式上线国内市绝对涨幅-1169-1618-2240场下半年公司将积极推进汤姆猫闯乐园汤姆猫图画册TalkingBenAI相对涨幅-652-1485-2199等游戏产品及AI产品的研发与上线工作资料来源德邦研究所聚源数据AI产品研发持续推进展望第二增长曲线公司测试了将汤姆猫IP形象植入相关研究AI交互产品功能原型当中初步实现了语音交互连续对话等产品性能国内团队研发的AI产品功能原型已进行两轮封闭式测试此外公司投资了西湖心辰1转型收获成效构建汤姆猫IP生并与其设立了合资公司推进汤姆猫AI交互产品的研发落地工作公司海外研发团态-汤姆猫300459SZ首次覆盖报队将第三方大模型与预设数据库相结合提升交互速度优化交互内容降低交告全栖IP生态运营商AI赋能展望互成本海外团队研发的首款AI产品TalkingBenAI已开始在斯洛文尼亚塞广阔空间2023725浦路斯和南非等国家进行初期测试此外公司海外子公司投资了儿童阅读辅助软件KOBI借助AIGC技术根据不同儿童用户的兴趣生成自定义的阅读材料该应用已在北美进行测试发行公司后续将根据KOBI自身业务的发展情况确定进一步的业务合作盈利预测与投资建议考虑到本季度的经营情况和中报的增量信息我们调整对于公司2023-2025年收入预测至182022亿元同比增长121110调整对于归母净利润的预测至586981亿元同比增长321917我们看好公司产品与AI技术相结合所带来的广阔空间维持对于公司的买入评级风险提示宏观经济波动风险产品上线进度不及预期风险行业竞争加剧风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股351581202120222023E2024E2025E流通A股百万股306127营业收入百万元1941163318312036224852周内股价区间元299-934-YOY74-159121112104净利润百万元708440580690809总市值百万元1912601-YOY-59-379318190173总资产百万元633949全面摊薄EPS元020013016020023每股净资产元116毛利率953928929930930资料来源公司公告净资产收益率199113130134136资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评汤姆猫300459SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1633183120362248每股收益013016020023营业成本118129143157每股净资产110127147170毛利率928929930930每股经营现金流018031023038营业税金及附加891011每股股利000000000000营业税金率05050505价值评估倍营业费用435469501531PE2423329927732364营业费用率266256246236PB285429371321管理费用350384417450PS11711045939851管理费用率214210205200EVEBITDA1721214618611572研发费用183198214229股息率00000000研发费用率112108105102盈利能力指标EBIT555651761880毛利率928929930930财务费用96434140净利润率269317339360财务费用率59242018净资产收益率113130134136资产减值损失-19-10-10-10资产回报率70849094投资收益29253237投资回报率94100104108营业利润465621739864盈利增长营业外收支-1-7-9-8营业收入增长率-159121112104利润总额464614730856EBIT增长率-370173169157EBITDA70690410151136净利润增长率-379318190173所得税25344047偿债能力指标有效所得税率54555555资产负债率378355331308少数股东损益-1000流动比率06091215归属母公司所有者净利润440580690809速动比率06091215现金比率03070913资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金623144019703033应收帐款周转天数473473473473应收账款及应收票据221260275316存货周转天数145145145145存货4657总资产周转率03030303其它流动资产28288319126固定资产周转率50525456流动资产合计1131179425693482长期股权投资419434446456固定资产329355380404在建工程2100现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产288289290292净利润440580690809非流动资产合计5111512251285133少数股东损益-1000资产总计6242691676988615非现金支出164264265265短期借款767789811834非经营收益67292520应付票据及应付账款93109114131营运资金变动-23225-175236预收账款3445经营活动现金流64810978041331其它流动负债1089114512091278资产-87-169-172-172流动负债合计1952204721392247投资301-114-111-109长期借款385385385385其他-18253237其它长期负债23232323投资活动现金流196-258-250-244非流动负债合计408408408408债权募资-801222222负债总计2360245525472655股权募资0000实收资本3516351635163516其他-213-45-46-47普通股股东权益3882446151515960融资活动现金流-1014-23-23-24少数股东权益0000现金净流量-1638175301063负债和所有者权益合计6242691676988615备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评汤姆猫300459SZ信息披露分析师与研究助理简介马笑华中科技大学硕士2022年加入德邦证券传媒互联网海外首席分析师行业全覆盖5年多二级研究经验2年产业战略投资咨询经验曾任新时代证券TMT组长传媒计算机首席分析师此前担任过管理咨询顾问战略研究员投资经理等岗位2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名2020年wind金牌分析师分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明