事件概述
　　2023年8月30日晚间，浙文互联披露半年报，公司2023年上半年实现营业收入57.22亿元，较上年同期下降26.09%；实现归属于上市公司股东的净利润7115.15万元，较上年同期增长10.73%。
　　毛利率显著提升，费用率略有上升
　　Q2单季度公司实现营业收入29.26亿元，同比下降20.03%；实现归母净利润3278.91万元，同比下降13.56%。毛利率方面，2023年上半年，公司整体毛利率为5.71%，比去年同期上升1.32pct。费用率方面，销售费用率为1.58%，比去年同期提升0.24pct，管理费用率为2.19%，比去年同期提升0.59pct，上升幅度较大主要是由于本期新增办公房屋租赁，研发费用率为0.30%，比去年同期提升0.06pct，财务费用率为0.09%，比去年同期下降0.09pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。
　　突破新能源、国企央企等新客户，AIGC应用实现降本增效
　　2023年上半年，浙文互联深化布局头部客户，品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，重点突破多个新能源汽车客户，同时加速推进非车领域品牌客户服务，在央企、国企客户方面深入拓展，与多个优质客户达成合作。公司积极探索AIGC新技术应用，在效果营销业务利用AIGC技术实现脚本、视频排版、视频渲染优化、AI虚拟人视频内容生产等方面的技术产出，初步评估通过技术赋能人均广告创意产能可提升100%以上；探索批量化工具类应用，针对基础的广告基建、剪辑操作等技术含量低、操作频次高，占用人力多的工作通过工具进行优化，可提升人均广告产能300%，以实现提质增效。
　　国资股东控股比例提升，助力杭州亚运会线上推广
　　2023年8月29日，公司披露了《向特定对象发行股票上市公告书》，完成了定向增发，募集资金8亿元，标志着公司混改落地，公司控股股东浙江文投对上市公司持股比例提升至16.47%。定增完成之后，公司资本实力得到增强，且浙江文投产业资源也将充分实现与浙文互联的产融互动，进一步打开新的增长空间，助力公司继续锚定“AI+”，深化数字文化科技领域发展，提升市场竞争力。此外，公司是杭州2022年第19届亚运会、杭州2022年第4届亚残运会（延期至2023年9月23日举办）官方线上品牌推广服务供应商。公司将运用数字虚拟人、数字孪生、AIGC等元宇宙前沿科技，充分发挥公司数字营销企业优势，为亚运会全面助力。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　根据最新财报，我们维持对公司的盈利预测：预计2023-2025年营收预测为154.74/167.12/177.15亿元，归母净利润为2.48/2.99/3.40亿元，EPS为0.17/0.20/0.23元，对应2023年9月1日6.14元/股收盘价，PE分别为36、30、26倍，混改落地为公司数字文化科技的发展奠定了体制机制基础，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月03日混改落地国资控股提升助力亚运会线上推广TableTitle浙文互联TableTitle2600986评级TableDataInfo增持股票代码600986上次评级增持52周最高价最低价824436目标价格总市值亿9132最新收盘价614自由流通市值亿8120自由流通股数百万132243TableSummary事件概述2023年8月30日晚间浙文互联披露半年报公司2023年上半年实现营业收入5722亿元较上年同期下降2609实现归属于上市公司股东的净利润711515万元较上年同期增长1073毛利率显著提升费用率略有上升138235Q2单季度公司实现营业收入2926亿元同比下降2003实现归母净利润327891万元同比下降1356毛利率方面2023年上半年公司整体毛利率为571比去年同期上升132pct费用率方面销售费用率为158比去年同期提升024pct管理费用率为219比去年同期提升059pct上升幅度较大主要是由于本期新增办公房屋租赁研发费用率为030比去年同期提升006pct财务费用率为009比去年同期下降009pct主要是由于公司加强资金管理贷款及利息支出减少突破新能源国企央企等新客户AIGC应用实现降本增效2023年上半年浙文互联深化布局头部客户品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位重点突破多个新能源汽车客户同时加速推进非车领域品牌客户服务在央企国企客户方面深入拓展与多个优质客户达成合作公司积极探索AIGC新技术应用在效果营销业务利用AIGC技术实现脚本视频排版视频渲染优化AI虚拟人视频内容生产等方面的技术产出初步评估通过技术赋能人均广告创意产能可提升100以上探索批量化工具类应用针对基础的广告基建剪辑操作等技术含量低操作频次高占用人力多的工作通过工具进行优化可提升人均广告产能300以实现提质增效国资股东控股比例提升助力杭州亚运会线上推广2023年8月29日公司披露了向特定对象发行股票上市公告书完成了定向增发募集资金8亿元标志着公司混改落地公司控股股东浙江文投对上市公司持股比例提升至1647定增完成之后公司资本实力得到增强且浙江文投产业资源也将充分实现与浙文互联的产融互动进一步打开新的增长空间助力公司继续锚定AI深化数字文化科技领域发展提升市场竞争力此外公司是杭州2022年第19届亚运会杭州2022年第4届亚残运会延期至2023年9月23日举办官方线上品牌推广服务供应商公司将运用数字虚拟人数字孪生AIGC等元宇宙前沿科技充分发挥公司数字营销企业优势为亚运会全面助力投资建议维持增持评级根据最新财报我们维持对公司的盈利预测预计2023-2025年营收预测为154741671217715亿元归母净利润为248299340亿元EPS为017020023元对应2023年9月1日614元股收盘价PE分别为363026倍混改落地为公司数字文化科技的发展奠定了体制机制基础维持增持评级风险提示商誉减值的风险市场竞争的风险核心技术人才流失风险盈利预测与估值Tableprofit请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1429414737154741671217715YoY54431508060归母净利润百万元29481248299340YoY2120-7262067208135毛利率5843565759每股收益元022006017020023ROE7520495659市盈率274110050361929952638资料来源Wind华西证券研究所分析师赵琳TableAuthor分析师李钊邮箱zhaolinhx168comcn邮箱lizhao1hx168comcnSACNOS1120520040003SACNOS1120522010001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入14737154741671217715净利润77253306347YoY31508060折旧和摊销37252730营业成本14100146071576116675营运资金变动-672555-109-15营业税金及附加6889经营活动现金流-426887277416销售费用180217234248资本开支-14-30-35-30管理费用252263284301投资103000财务费用19512724投资活动现金流-207-27-32-26研发费用54108125142股权募资780000资产减值损失0000债务募资173000投资收益0334筹资活动现金流107743-57-57营业利润100301359408现金净流量-5261603188332营业外收支-3000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额97301359408成长能力所得税20485461营业收入增长率31508060净利润77253306347净利润增长率-7262067208135归属于母公司净利润81248299340盈利能力YoY-7262067208135毛利率43565759每股收益006017020023净利润率05161820资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA11273134货币资金418202222102543净资产收益率ROE20495659预付款项189219236250偿债能力存货0000流动比率183195197202其他流动资产5079520855125681速动比率177189192196流动资产合计5686744979598474现金比率013053055061长期股权投资71717171资产负债率430425424419固定资产7777经营效率无形资产7777总资产周转率203172175176非流动资产合计1565157015781578每股指标元资产合计72519019953710052每股收益006017020023短期借款1127112711271127每股净资产305342362385应付账款及票据1525200121592284每股经营现金流-032060019028其他流动负债452691745788每股股利000000000000流动负债合计3104381940314199估值分析长期借款0000PE10050361929952638其他长期负债16161616PB163176167157非流动负债合计16161616负债合计3120383540474215股本1322148714871487少数股东权益95100106113股东权益合计4131518454905837负债和股东权益合计72519019953710052资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo赵琳华西证券传媒行业首席分析师南开大学本硕本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长期间获中国教育报头版头条关注报道2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究2019年加盟华西证券李钊毕业于上海财经大学华西证券传媒行业分析师曾任职于阳光私募研究部2019年加盟华西证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5