事件：公司发布2023年半年报，实现营收1.28亿元，同比下降26.14%；归母净利润0.16亿元，同比下降23.72%；扣非归母净利润0.15亿元，同比下降17.33%。其中，23Q2营收0.71亿元，同比下降43.20%，环比上升24.26%；归母净利润0.15亿元，同比下降36.71%，环比上升1057.68%，业绩短期承压。
　　点评：
　　新冠相关业务收入大幅减少，23H1业绩同比下降：公司2023H1营收同比下降，主要原因为疫情结束使新冠相关业务收入同比下降98.51%，导致整体业绩承压。23H1，公司白血病分子检测试剂盒营收7,306.48万元，（YOY+5.10%），淋巴瘤重排试剂盒产品营收1,698.57万元（YOY+42.69%），常规临床实验室自建项目营收689.92万元（YOY-90.58%），随着疫情结束，公司仅有零星个人新冠检测收入。23H1，公司经营活动产生的现金流量净额为2381.17万元（YOY+3345.79%），主要原因系2022H1销售商品、提供劳务收到的现金受到宏观政策影响下降较为明显，2023H1公司收款情况回归正常。
　　研发投入维持高比例，不断丰富产品储备：公司23H1研发费用3132.76万元，同比增长2.81%，占营业收入比24.56%。截至2023年6月30日，公司已取得60项专利授权，84项软件著作权，117项国家药监局审批通过或经药品监督管理主管部门备案的医疗器械产品，其中第三类医疗器械注册产品30项。截至2023年6月30日，公司BCR-ABL融合基因定量检测试剂盒、人EGFR基因T790M突变检测试剂盒等3个第三类医疗器械产品正在注册审批中，11个第三类医疗器械产品处于注册申请中，研发覆盖血液病、实体瘤、传染病等多领域。
　　持续推动产学研合作，打开长期成长天花板：23Q2，公司持续推进合作关系，与日本大塚制药株式会社举行战略会议，围绕WT1 mRNA荧光定量检测在中国的临床应用、市场预期进行了深入探讨；并与同济大学经管学院、华东理工大学生物工程学院及国家技术转移中心、武汉大学生命科学院等校企进一步深化合作。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司上半年业绩承压，我们下调公司23-25年归母净利润的预测为0.41/0.50/0.63亿元（原预测为0.62/0.85/1.16亿元，分别下调34%/41%/46%），同比增长2.34%/21.84%/24.04%，考虑到公司产学研合作稳健推进，孵化成果有望逐步落地，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。

研究报告全文：2023年9月3日公司研究23H1营收短期承压产学研合作打开长期成长天花板睿昂基因688217SH2023年中报点评要点买入维持当前价3873元事件公司发布2023年半年报实现营收128亿元同比下降2614归母净利润016亿元同比下降2372扣非归母净利润015亿元同比下降1733其中23Q2营收071亿元同比下降4320环比上升2426作者归母净利润015亿元同比下降3671环比上升105768业绩短期承压分析师林小伟执业证书编号S0930517110003点评021-52523871linxiaoweiebscncom新冠相关业务收入大幅减少23H1业绩同比下降公司2023H1营收同比下降主要原因为疫情结束使新冠相关业务收入同比下降9851导致整体业绩承压分析师黎一江23H1公司白血病分子检测试剂盒营收730648万元YOY510淋巴执业证书编号S0930522110001010-57378028瘤重排试剂盒产品营收169857万元YOY4269常规临床实验室自建liyijiangebscncom项目营收68992万元YOY-9058随着疫情结束公司仅有零星个人新冠检测收入23H1公司经营活动产生的现金流量净额为238117万元YOY334579主要原因系2022H1销售商品提供劳务收到的现金受到市场数据宏观政策影响下降较为明显2023H1公司收款情况回归正常总股本亿股056总市值亿元2163研发投入维持高比例不断丰富产品储备公司23H1研发费用313276万元一年最低最高元35025599同比增长281占营业收入比2456截至2023年6月30日公司已取近3月换手率5326得60项专利授权84项软件著作权117项国家药监局审批通过或经药品监督管理主管部门备案的医疗器械产品其中第三类医疗器械注册产品30项截至股价相对走势2023年6月30日公司BCR-ABL融合基因定量检测试剂盒人EGFR基因35T790M突变检测试剂盒等3个第三类医疗器械产品正在注册审批中11个第三21类医疗器械产品处于注册申请中研发覆盖血液病实体瘤传染病等多领域7持续推动产学研合作打开长期成长天花板23Q2公司持续推进合作关系-8与日本大塚制药株式会社举行战略会议围绕WT1mRNA荧光定量检测在中国的临床应用市场预期进行了深入探讨并与同济大学经管学院华东理工大学-220622092212220323生物工程学院及国家技术转移中心武汉大学生命科学院等校企进一步深化合睿昂基因沪深300作盈利预测估值与评级考虑公司上半年业绩承压我们下调公司23-25年归母收益表现净利润的预测为041050063亿元原预测为062085116亿元分别下1M3M1Y调344146同比增长23421842404考虑到公司产学研合相对733-400-745作稳健推进孵化成果有望逐步落地我们维持买入评级绝对200-538-1302资料来源Wind风险提示产品推广不及预期风险市场竞争加剧风险公司盈利预测与估值简表相关研报指标202120222023E2024E2025E一季度营收稳步回升新基地正式落地启用营业收入百万元291424296378480睿昂基因688217SH2023年一季报点评营业收入增长率2114583-3027279026742023-04-29净利润百万元4740415063净利润增长率2226-144923421842404EPS元085073074090112ROE归属母公司摊薄533432423491574PE4553524335PB2423222120资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-01注2023年5月17日因股权激励总股数变为5586百万股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告睿昂基因688217SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入291424296378480总资产9481083105411211197营业成本781667488104货币资金123204294286323折旧和摊销3331384961交易性金融资产20191919191税金及附加11111应收账款164256134146155销售费用757187112141应收票据10212管理费用4038445772其他应收款合计62355研发费用69647491120存货3754283440财务费用0-6-9-10-11其他流动资产107777投资收益12122流动资产合计556624571583640营业利润3672394962其他权益工具5757575757利润总额4271455568长期股权投资00000所得税26445固定资产146149172188194净利润4066425163在建工程59116126134140少数股东损益-725000无形资产4640414142归属母公司净利润4740415063商誉4633282828EPS元085073074090112其他非流动资产2242303030非流动资产合计391458482537557现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债51112415771经营活动现金流787316176101短期借款01000净利润4740415063应付账款1151151821折旧摊销3331384961应付票据00000净营运资金增加-568-112136预收账款00000其他3-66194-36-29其他流动负债32124投资活动产生现金流-2797-73-103-78流动负债合计3390324050净资本支出-94-107-80-80-80长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-1841147-232其他非流动负债861913融资活动现金流192-521815非流动负债合计172181621股本变化140000股东权益897971101310641127债务净变化50-100股本5656565656无息负债变化-461-701614公积金718725729734740净现金流-108090-838未分配利润116156193239295归属母公司权益88993797810291091少数股东权益835353535盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率731608748768782销售费用率25941682295029502950EBITDA率247316215230231管理费用率1369905150015001500EBIT率12023787100105财务费用率-015-149-293-263-220税前净利润率146168153145142研发费用率23591518250024002500归母净利润率16395140133131所得税率68888ROA4261404552ROE摊薄5343424957每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC57131375267每股红利000000000000000每股经营现金流140131288137180偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产15991686175218421954资产负债率510456每股销售收入524763530677859流动比率1664693176614431272速动比率1552633167813601193估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务1893021709329673466736777PE4553524335有形资产有息债务1805923164328583511837667PB2423222120EVEBITDA281153301218167资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本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