事件
　　2023上半年，公司实现营收6.64亿元，同比增长38.47%；归属于上市公司股东的净利润1,006.41万元，同比增加28.61%；归属于上市公司股东的扣非净利润1,096.74万元，同比增加152.63%。
　　事件点评
　　改革效果逐步显现，毛利率提升，费用逐步减少
　　公司单季度主营收入2.95亿元，同比上升22.04%；单季度归母净利润27.36万元，同比上升305.05%；单季度扣非净利润125.26万元，同比上升140.34%。上半年医药工业营业收入较上年同期增长41.86%，公司核心产品安宫牛黄丸、龟龄集的销售增加。
　　2023年上半年通过“降本增效”行动，公司整体毛利率提升至71.80%，同比+3.49个百分点；期间费用率64.84%，同比-2.20个百分点；其中销售费用率55.16%，同比+1.91个百分点，主要公司持续加强终端动销，纯销增长导致销售费用增加；管理费用率8.43%，同比-2.59个百分点；财务费用率1.25%，同比-1.51个百分点，主要系通过“老账清收”、“现款发货”等举措，推动经营现金流大幅增长、带息负债规模持续降低。
　　应收账款持续减少，现金流大幅增长
　　上半年公司采取了“老账清收”和“现款发货”举措，推动经营现金流的大幅增长。一是开展“老账清收”专项行动，推动应收账款的持续下降。上半年应收账款净额较期初减少2.28亿元，下降25.45%，较一季度减少1.3亿元。
　　公司坚定执行“现款发货”政策，既避免产生新的应收账款，又提高了经营活动现金流入。经营性现金流量净额，2.79亿元，同比增长419%。
　　三大产品线收入提升显著，产品战略彰显动能
　　国资入主后改革动力强劲，公司经营走上正轨。分产品来看，传统中药部分收入为4.16亿元，同比增速为+22.38%；毛利率为73.71%，同比增加3.98个百分点。围绕控货、控费、控渠道，渠道库存显著降低，回归良性，纯销不断上量，清欠力度加大，回款创新高；加快区域合伙人的招募和空白市场开发，推进流向直连、合理库存、乱价管控等工作的提质。
　　精品中药部分收入为1.86亿元，同比增速为+120.60%；毛利率为77.17%，同比减少3.55个百分点。公司致力于实现“精品牵引”产品战略，拓展销售渠，带来精品中药收入大幅提升。通过高质量招商和精准服务，优化代理商管理和终端品质，上半年新招代理16家，新开门店43家。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType广誉远600771公司研究公司点评应收账款不断优化现款现货凸显品牌实力改革成效持续落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-02TableSummary事件2023上半年公司实现营收664亿元同比增长3847归属于上收盘价元TableBaseData3002市公司股东的净利润100641万元同比增加2861归属于上市公近12个月最高最低元41392590司股东的扣非净利润109674万元同比增加15263总股本百万股489流通股本百万股489事件点评流通股比例10000改革效果逐步显现毛利率提升费用逐步减少总市值亿元147公司单季度主营收入295亿元同比上升2204单季度归母净利润流通市值亿元1472736万元同比上升30505单季度扣非净利润12526万元同公司价格与沪深TableChart走势比较300比上升14034上半年医药工业营业收入较上年同期增长418649公司核心产品安宫牛黄丸龟龄集的销售增加312023年上半年通过降本增效行动公司整体毛利率提升至718013同比349个百分点期间费用率6484同比-220个百分点其中销售费用率同比个百分点主要公司持续加强终端动-555161919221222323623销纯销增长导致销售费用增加管理费用率843同比-259个百-23广誉远沪深300分点财务费用率125同比-151个百分点主要系通过老账清收现款发货等举措推动经营现金流大幅增长带息负债规模持TableAuthor分析师谭国超续降低执业证书号S0010521120002应收账款持续减少现金流大幅增长邮箱tangchazqcom上半年公司采取了老账清收和现款发货举措推动经营现金流分析师李昌幸的大幅增长一是开展老账清收专项行动推动应收账款的持续下执业证书号S0010522070002邮箱licxhazqcom降上半年应收账款净额较期初减少228亿元下降2545较一季度减少13亿元公司坚定执行现款发货政策既避免产生新的应收账款又提高了经营活动现金流入经营性现金流量净额279亿元同比增长419相关报告TableCompanyReport三大产品线收入提升显著产品战略彰显动能1华安医药广誉远点评一季度国资入主后改革动力强劲公司经营走上正轨分产品来看传统中药高增长超预期改革成效逐步显现部分收入为416亿元同比增速为2238毛利率为7371同比2023-04-26增加398个百分点围绕控货控费控渠道渠道库存显著降低2华安医药广誉远点评各项指回归良性纯销不断上量清欠力度加大回款创新高加快区域合伙标改善明显期待国企改革焕发新动人的招募和空白市场开发推进流向直连合理库存乱价管控等工作力2023-04-23的提质3华安医药广誉远点评报告逐精品中药部分收入为186亿元同比增速为12060毛利率为步甩掉历史包袱国药精品整装出发7717同比减少355个百分点公司致力于实现精品牵引产品2023-01-31战略拓展销售渠带来精品中药收入大幅提升通过高质量招商和精准服务优化代理商管理和终端品质上半年新招代理16家新开门店43家敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1广誉远600771养生酒部分收入为020亿元同比增速为1545毛利率为5535同比减少209个百分点开展产品精简梳理品类品规优选聚焦核心市场聚焦核心产品开展各类主题活动投资建议根据2023年半年报情况我们调整此前盈利预测我们预计公司20232025年收入分别142213321亿元分别同比增长429501503归母净利润分别为0723449亿元原值为112549亿元分别同比增长为扭亏22301092对应估值为203X63X30X公司各项财务指标好转国资入主以来成果显著并期待更多改革动能释放结合公司本身的产品力和品牌力公司投资价值凸显因此我们维持买入投资评级风险提示原材料供给及价格波动风险治理改善不及预期风险等Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入995142221343207收入同比164429501503归属母公司净利润-39972234490净利润同比-261118222301092毛利率653755769781ROE-23441117196每股收益元-081015048100PE2027062753000PB800828732588EVEBITDA-4061630334301952资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1广誉远600771财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1783235432994751营业收入995142221343207现金2465018611250营业成本345348493703应收账款896116814622214营业税金及附加21284364其他应收款4564234307销售费用85482411311603预付账款881217管理费用89118171241存货413334405482财务费用2572-2其他流动资产174279325481资产减值损失-57000非流动资产937805674542公允价值变动收益0000长期投资10101010投资净收益-1000固定资产703568433298营业利润-42881262549无形资产99949085营业外收入9000其他非流动资产125133140148营业外支出0000资产总计2720316039735293利润总额-42081262549流动负债776114717372590所得税-2123982短期借款165165165165净利润-41869223467应付账款157158338578少数股东损益-19-3-11-23其他流动负债45482312341847归属母公司净利润-39972234490非流动负债220220220220EBITDA-340232416711长期借款198198198198EPS元-081015048100其他非流动负债23232323负债合计996136719572811主要财务比率少数股东权益22198-16会计年度2022A2023E2024E2025E股本489489489489成长能力资本公积1588158815881588营业收入164429501503留存收益-376-304-69421营业利润-156119022301092归属母公司股东权1702177420082498归属于母公司净利-261118222301092益负债和股东权益2720316039735293润获利能力毛利率653755769781现金流量表单位百万元净利率-40151110153会计年度2022A2023E2024E2025EROE-23441117196经营活动现金流253273376405ROIC-1763596166净利润-39972234490偿债能力折旧摊销42140141141资产负债率366433493531财务费用26977净负债比率5787629711132投资损失1000流动比率230205190183营运资金变动553546-209速动比率176176166164其他经营现金流-92216217676营运能力投资活动现金流-7-9-9-9总资产周转率037045054061资本支出-9-9-9-9应收账款周转率111122146145长期投资0000应付账款周转率220220146122其他投资现金流1000每股指标元筹资活动现金流-103-9-7-7每股收益-081015048100短期借款-81000每股经营现金流薄052056077083长期借款128000每股净资产348362410510普通股增加-3000估值比率资本公积增加-49000PE2027062753000其他筹资现金流-99-9-7-7PB800828732588现金净增加额143254360389EVEBITDA-4061630334301952资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1广誉远600771分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医谭国超疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所分析师李昌幸分析师李昌幸医药分析师主要负责消费医疗药店品牌中药OTC生命科学上游智慧医疗领域行业研究山东大学药学本科中南财经政法大学金融硕士曾任职于华西证券研究所TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告