网络靶场和人才建设领域领军企业，维持“买入”评级
　　我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为0.86、1.27、1.77亿元，EPS分别为1.24、1.84、2.56元/股，当前股价对应PE分别64.1、43.3、31.1倍，考虑公司在网络靶场领域的领先地位，维持“买入”评级。
　　Q2收入增长提速，新签合同快速增长
　　2023年上半年公司实现营业收入8453.76万元，同比增长20.30%；实现归母净利润-2678.34万元。其中Q2单季度实现营业收入5792.70万元，同比增长25.75%，实现归母净利润-1031.52万元。Q2公司收入增长较Q1已经实现明显加速，而净利润亏损幅度有所扩大，主要由于人员数量增加导致薪酬增加，同时，公司实施了股权激励计划，导致股份支付增加所致。上半年公司销售毛利率为60.08%，同比下降4.99个百分点；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.33%、20.52%、45.12%，同比分别提升3.30、0.60、4.32个百分点，此外，上半年公司新签合同额同比增长22.06%，回款金额同比增长18.79%，为业绩增长提供了较好的基础。
　　发布“数字风洞”产品体系，开启安全测试评估专业赛道
　　公司依托于过去多年来在网络靶场领域的深厚技术积累及上千家政企用户网络安全建设的丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。目前已经形成面向城市、行业和单位等不同用户群体的全场景、全要素、全生命周期的安全测试评估解决方案，全面助力网络安全合规保障、风险预控、标准践行和投入回报。未来“数字风洞”产品有望成为公司新增长点，同时也有望探索更加多样的商业模式。
　　风险提示：应收账款余额较高且回款慢；市场竞争加剧；客户需求不稳定

研究报告全文：计算机软件开发公司研永信至诚688244SHQ2收入增长提速数字风洞助力规模化发展究2023年09月03日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师刘逍遥分析师chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期202391当前股价元6410网络靶场和人才建设领域领军企业维持买入评级公一年最高最低元133125120我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为086127177亿元EPS分别司为124184256元股当前股价对应PE分别641433311倍考虑公信总市值亿元4443息流通市值亿元944司在网络靶场领域的领先地位维持买入评级更总股本亿股新069Q2收入增长提速新签合同快速增长报流通股本亿股0152023年上半年公司实现营业收入845376万元同比增长2030实现归母净告近3个月换手率39981利润-267834万元其中Q2单季度实现营业收入579270万元同比增长2575实现归母净利润-103152万元Q2公司收入增长较Q1已经实现明显加速而净股价走势图利润亏损幅度有所扩大主要由于人员数量增加导致薪酬增加同时公司实施了股权激励计划导致股份支付增加所致上半年公司销售毛利率为6008永信至诚沪深300160同比下降499个百分点公司销售费用率管理费用率研发费用率分别为120453320524512同比分别提升330060432个百分点此外上80半年公司新签合同额同比增长2206回款金额同比增长1879为业绩增长40提供了较好的基础0发布数字风洞产品体系开启安全测试评估专业赛道开-402022-092023-012023-05源公司依托于过去多年来在网络靶场领域的深厚技术积累及上千家政企用户网络证数据来源聚源安全建设的丰富实战经验发布了数字风洞产品体系开启测试评估领域专券业赛道目前已经形成面向城市行业和单位等不同用户群体的全场景全要素证券全生命周期的安全测试评估解决方案全面助力网络安全合规保障风险预控研标准践行和投入回报未来数字风洞产品有望成为公司新增长点同时也有究报望探索更加多样的商业模式告风险提示应收账款余额较高且回款慢市场竞争加剧客户需求不稳定财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元320331480664892YOY9833453382343归母净利润百万元475186127177YOY11379693480393毛利率568596606626623净利率147154179192199ROE945076103126EPS摊薄元068073124184256PE倍11711085641433311PB倍11252494439数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5141058118415472049营业收入320331480664892现金36266997213441805营业成本138134189248336应收票据及应收账款116210000营业税金及附加22346其他应收款549915营业费用615686110143预付账款01111管理费用3129465676存货179282045研发费用506391120161其他流动资产13166174174183财务费用-1-251718非流动资产98122166214262资产减值损失3-1-11-1长期投资32211其他收益1216111313固定资产7568112162212公允价值变动收益00000无形资产633333231投资净收益76568其他非流动资产1419201919资产处置收益00000资产总计6121180135017612311营业利润555785141194流动负债101116211498876营业外收入00000短期借款58165447816营业外支出00000应付票据及应付账款4367000利润总额555785140194其他流动负债5341465160所得税94-01215非流动负债1812161818净利润465386128179长期借款00467少数股东损益-12-011其他非流动负债1812121212归属母公司净利润475186127177负债合计118128227515894EBITDA575280143209少数股东权益-12124EPS元068073124184256股本3547696969资本公积365859837837837主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益94145224340498成长能力归属母公司股东权益4941051112112431413营业收入9833453382343负债和股东权益6121180135017612311营业利润13237492646381归属于母公司净利润11379693480393获利能力毛利率568596606626623净利率147154179192199现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE945076103126经营活动现金流10-18214171180ROIC7333516676净利润465386128179偿债能力折旧摊销1314141923资产负债率194108168293387财务费用-1-251718净负债比率-688-618-705-706-685投资损失-7-6-5-6-8流动比率5191563123营运资金变动-46-9212427-12速动比率4978482821其他经营现金流515-9-15-20营运能力投资活动现金流0-185-53-60-64总资产周转率0504040404资本支出731596773应收账款周转率3220000000长期投资00111应付账款周转率3624570000其他投资现金流7-154568每股指标元筹资活动现金流-51510-16-20-24每股收益最新摊薄068073124184256短期借款-312158281369每股经营现金流最新摊薄015-025309246260长期借款-90421每股净资产最新摊薄7131516161817932039普通股增加0122200估值比率资本公积增加-0494-2200PE11711085641433311其他筹资现金流-111-178-304-394PB11252494439现金净增加额-413071459092EVEBITDA904933589323217数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44