报告要点
　　【异动品种】苹果：盘面大幅回调，但并不持续
　　逻辑：苹果昨日盘面午后跳水。近期随着嘎啦的大量上市，市面早熟品种价格逐步走低，盘面我们认为虽有跟随早熟价格下跌的可能，但预计幅度不会太大。目前来看库存富士接近清库，且时间早于年初市场的预期导致目前旧季富士价格持续坚挺，且仍在小幅上涨，这也是对盘面最有力的支撑因素。目前市场陆续进入中秋备货，也在一定程度上利好苹果消费。期货上，我们认为苹果下方支撑仍偏强，短期内维持8500-9000区间震荡，操作上我们建议高抛低吸。
　　操作策略：8500-9000区间高抛低吸。
　　风险因素：极端天气，消费
　　油脂：等待进一步信息指引，期价或继续高位震荡。
　　蛋白粕：阿根廷大豆销售加速，内强外弱格局延续
　　玉米：玉米顺价流通增加，现货价格涨跌互现
　　生猪：备货需求不及预期，宰量大幅下行
　　鸡蛋：9月将至，旺季渐入尾声，蛋价震荡运行
　　橡胶：后期主要变量仍在供应端
　　合成橡胶：BR盘面继续稳中偏强
　　纸浆：依旧在区间内运行
　　棉花：棉价走强，下游转暖
　　白糖：基差收敛拉动2309合约强势上行
　　苹果：盘面大幅回调，但并不持续

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-09-01投资咨询业务资格苹果盘面大幅回调但并不持续证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种苹果盘面大幅回调但并不持续棕油118逻辑苹果昨日盘面午后跳水近期随着嘎啦的大量上市市面早熟品种价格逐步菜粕047合成橡胶037走低盘面我们认为虽有跟随早熟价格下跌的可能但预计幅度不会太大目前来棉花028看库存富士接近清库且时间早于年初市场的预期导致目前旧季富士价格持续坚橡胶019挺且仍在小幅上涨这也是对盘面最有力的支撑因素目前市场陆续进入中秋备豆油012货也在一定程度上利好苹果消费期货上我们认为苹果下方支撑仍偏强短期玉米007豆粕002内维持8500-9000区间震荡操作上我们建议高抛低吸纸浆000操作策略8500-9000区间高抛低吸菜油-001风险因素极端天气消费白糖-011摘要生猪-015鸡蛋-025油脂等待进一步信息指引期价或继续高位震荡苹果-165蛋白粕阿根廷大豆销售加速内强外弱格局延续玉米玉米顺价流通增加现货价格涨跌互现农业组研究团队研究员生猪备货需求不及预期宰量大幅下行李兴彪从业资格号F3048193鸡蛋9月将至旺季渐入尾声蛋价震荡运行投资咨询号Z0015543李青橡胶后期主要变量仍在供应端从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122合成橡胶BR盘面继续稳中偏强刘高超从业资格号F3011329纸浆依旧在区间内运行投资咨询号Z0012689王聪颖棉花棉价走强下游转暖从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180白糖基差收敛拉动2309合约强势上行吴静雯从业资格号F3083970苹果盘面大幅回调但并不持续投资咨询号Z0016293李艺华从业资格号F03086449投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂等待进一步信息指引期价或继续高位震荡1ITS数据显示8月马棕出口环比下降38月前25日马棕出口环比下降78逻辑昨日国内三大油脂维持高位震荡其中棕油表现偏强宏观方面中国8月PMI全面回升美国8月ADP新增就业人数177万人低于预期的195万人美元走弱原油价格上涨产业方面未来1周美豆产区降水仍然偏少后期美豆优良率继续下调的概率较大美豆单产或有一定下调空间美豆供需趋紧预期不变棕油方面马棕8月产量环比增幅扩大出口预期改善油脂马棕8月累库幅度或有限菜籽方面加拿大统计局下调其菜籽单产和产量这或将导致其菜籽震荡偏强出口量下降目前加拿大菜籽已开始收割继续关注天气条件是否利于收割国内方面后期国内进口大豆到港量预期下降近期豆油库存开始回落棕油再度累库菜油进口量预期仍然较大菜油库存或维持高位综上分析近日油脂价格或继续高位震荡继续关注产区天气变化操作建议区间操作风险因素马棕增产不及预期美豆产区条件变差等因素利多油脂价格宏观氛围悲观利空油脂价格蛋白粕阿根廷大豆销售加速内强外弱格局延续1阿根廷农业部发布的报告显示阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快截至8月23日阿根廷农户预售了1192万吨202223年度大豆比一周前增加了20万吨低于去年同期的2271万吨作为对比之前一周销售9万吨2监测数据显示截止到8月29日8月船期累计采购了6462万吨采购进度为99429月船期累计采购了6138万吨周度增加33万吨采购进度为9910月船期累计采购了792万吨周度增加924万吨采购进度为754311月船期累计采购了2178万吨周度增加33万吨采购进度为217812月船期累计采购了198万吨采购进度为2642024年1月船期累计采购了396万吨采购进度为683逻辑美豆优良率环比走低但高于预期短期美豆产区8月降水仍关键大豆鼓粒期需水量蛋白粕震荡大未来两周天气预报高温干旱关注美豆优良率走向及9月供需报告中国进口大豆预报累计同比增环比下降油菜籽进口同比预增环比大幅预降猪价涨幅放缓二育入场略低于预期且随着下游补库需求降温豆粕高位波动加剧中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消费比降幅或有限南美豆9月初提前播种巴西产量最高预期超过17亿吨全球豆类市场走向宽松大势难改远期合约定价水平低猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓谨防预期差带来盘面上涨长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货1-5正套11-1正套豆菜粕价差暂时观望期权观望风险因素国际局势动荡中美关系恶化北美天气恶化中国需求超预期玉米玉米顺价流通增加现货价格涨跌互现逻辑国内方面期货价格小幅上涨现货价格涨跌互现现货方面东北深加工收购价格小幅上涨部分10元吨北港约2860-2880元吨10元吨华北深加工到货量增加部分企业挂价下跌-42-20元吨广东港口价格2980-3000元吨10元吨小麦市场延续上涨趋势玉米淀粉20-40元吨8月第五周陈稻定向拍卖投放200万吨成交169万吨成交率为85较上周持震荡平本月5次陈稻拍卖共投放1000吨成交875吨成交率875大部分溢价成交华北高价吸引东北粮向华北流通增加但新粮上市前仍将维持供应偏紧格局短期预计价格易涨难跌后续关注物流与供给节奏国际方面CBOT玉米弱势震荡美国本周玉米带气温抬升缺水持续预计下周降雨概率仍然偏低高温持续中部部分地区气温达90华氏度巴西ANEC表示221中信期货研究策略日报农业8月份巴西玉米出口量估计为918万吨低于上周预估的939万吨如果预测得到证实仍将创下历史最高单月纪录767万吨截至上周四巴西中南部地区的202223年度二季玉米收获进度为83前值77去年同期94缺乏卡车以及玉米水分偏高是影响收获进度的主要原因乌克兰农业部表示截至8月30日202324年度乌克兰谷物出口量为4343万吨去年同期3964万吨本年度迄今乌克兰出口小麦约188万吨去年同期114万吨玉米198万吨去年同期250万吨以及大麦47万吨去年同期31万吨操作建议短期2311合约2600-2800区间震荡风险因素天气地缘政治影响生猪备货需求不及预期宰量大幅下行18月31日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1706元公斤较上日变化018较上周变化01228月31日生猪活跃合约LH2311收盘价16845元吨较上一个交易日变化-015较上周变化039逻辑供应方面当前行情偏稳定运行市场延续滚动压栏滚动释放策略前期二育也持续流入市场流通猪源充足压制价格上涨动力疫病方面华东西南区域受猪病困扰持续湖北湖南90kg以下占比较上周持平未见扩大趋势四川地区疫情小幅好转但整体来看南方距离完全生猪震荡消散仍有一段时间压栏客观条件正在形成过程当中需求方面整体处于缓慢修复通道当中近日有学校备货需求偏弱且根据复盘开学对于需求提振力度十分有限8月31日样本宰量144568头环比变化-185较上周变化154但随着天气的转凉猪肉需求将呈现季节性回暖短期来看适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备预计短期内二育和压栏大概率不会出现集中入场同时供应端猪源相对充裕目前正处于偏松的供应和逐渐转好的需求博弈过程当中猪价震荡运行操作建议观望逢低多11风险因素消费不及预期鸡蛋9月将至旺季渐入尾声蛋价震荡运行18月31日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4760元500kg较上日变化000较上周变化000以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元500kg较上日变化000较上周变化00028月31日鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4343元500kg较上一个交易日变化-025较上周变化378逻辑存栏方面春节旺季补栏鸡苗陆续开产同时蛋价高位下养殖户延淘情绪加重淘汰日龄鸡蛋震荡小幅上升在产蛋鸡存栏量增加小蛋供给持续增加生产效率方面天气逐渐转凉产蛋率逐步回升需求方面旺季下半程启动学校陆续开学食堂备货工作启动市场要货积极性增加整体走货加快但随着蛋价冲高下游避险情绪再次升温对高价货源采买谨慎导致各环节库存小幅增加短期看目前开学备货步入尾声需求提振力度有限同时供应小幅提升但整体产量依旧有限现货超预期坚挺但往后看未来供需渐入宽松蛋价上冲动力减弱操作建议观望风险因素疫情消费不及预期橡胶后期主要变量仍在供应端1青岛保税区人民币泰混价格10960元吨60对上一交易日RU01收盘价基差为-2370国产全乳老胶12050元吨平保税区STR20价格1380美元吨10沪胶与2028月31日合艾原料市场报价白片无报价烟片4818跌009胶水4400涨010杯胶震荡号胶4005涨005云南西双版纳产区胶水原料收购价格106-108元公斤胶块价格96-98元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11600元吨胶水制全乳胶原料收购价格11100元吨3柬埔寨前7个月橡胶出口量增长3QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示2023年前7321中信期货研究策略日报农业个月柬埔寨出口橡胶达170968吨比去年同期增长3报告称该国前7个月从橡胶的出口中获得了2285亿美元的收入比去年同期的2622亿美元下降了128出口的平均成本为1337美元吨比去年同期低约244美元该国橡胶主要出口至马来西亚越南新加坡和中国截至目前柬埔寨共有404578公顷橡胶种植园其中315332公顷或78可收获逻辑天然橡胶盘面昨日表现延续强势NR继续上涨RU小幅跟随这与我们前期的判断基本一致RU上周上涨的主要原因是消息面收储的炒作以及资金情绪所以这周以来上涨节奏显著放缓NR基本面改善主要表现在近期国内深色胶库存去化较为明显主要是海外泰国产区的阶段性降雨影响新胶供应不及预期越南产区进入雨季影响收胶工作主产国总出口量出现一定限制另一方面美元汇率继续维持高水平进口商补货积极性减弱到港货源明显偏少且目前泰国原料产出节奏较差天气造成的减产预期较强持续对盘面形成推动下游方面全钢胎出口表现较好订单数至少维持至10月后续来看近期国内市场整体情绪尚可各类利好政策逐步出台叠加金九银十即将到来我们认为对于NR来说价格重心会缓慢攀升操作上我们建议逢低买入而RU方面在收储最终落地前我们认为变量较多建议暂时观望为主操作建议NR逢低买入RU观望为主风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶BR盘面继续稳中偏强1丁二烯橡胶标准交割品现货价格方面中石化齐鲁燕山出厂报11800元吨平中石油大庆独山子出厂报12000元吨平浙江传化报12100元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报8000元吨平江苏地区主流价报7650元吨-50江阴出罐自提价报7500元吨-50外盘价格方面前一交易日CFR中国报890美元吨20FOB韩国850美元吨20逻辑昨日丁二烯橡胶期货盘面继续稳中偏强并收涨于12145元吨国内丁二烯方面山东现货价格持稳江阴储罐及江苏地区报价下跌50元吨昨日上涨主要是因为北方竞拍货源加价合成橡胶成交提振市场业者心态商家报盘跟涨但下游询盘意向谨慎实际成交并不活跃需要持续震荡关注下游是否跟进提价目前来看下游表现中规中矩尚能支撑丁二烯行情及行业心态外盘方面亚洲地区的表现继续偏强前一日CFR中国以及FOB韩国价格均上调20元吨短期内表现依旧乐观丁二烯橡胶方面昨日现货端价格持稳开工方面齐鲁石化重启运行山东益华降负运行供应逐步恢复上量目前行业内心态偏乐观高品质现货流通偏紧本周价格调涨后期货盘面继续走高的概率较大同时考虑到来自丁二烯橡胶上游的情绪带动仍较强下游半钢胎表现持续景气且平稳整体来说下方空间有限走高可能性更大短期内易涨难跌走势偏强操作建议短期内可轻仓做多风险因素原油大幅波动纸浆依旧在区间内运行1针叶浆银星参考报价在5450-55005050俄针报价5250-5250500阔叶鹦鹉4620-4630平2据卓创资讯不完全统计本周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周增加641各港口变化幅度不一逻辑近期消息面产业消息多偏向于利多数据公布如美金盘报价上行如欧洲港口库存大幅走低目前针叶浆交易的重点有以下几个因素1针叶浆进口量偏大流通货源较为充裕尤其是俄针的充裕度2海外针叶浆市场依旧表现出相对疲弱的数据表现港口库存较纸浆震荡高纸张停产向中国分流木浆3阔叶浆现货价格虽然滞涨但下游旺季到来需求支撑其整体预期4下游纸张价格开始转强产销好转库存去化形成利多5仓库数量较大新交割品牌增加从交割品博弈角度看目前仍是负向反馈变化6中国美金盘追涨情绪降低从以上六个点来看纸浆整体处于供需双强供需缺口不明确的阶段中期角度看针叶浆会呈现中国市场高供给高需求国内的价格在历史上多由供给端定价因此在这一逻辑的驱动下我们判定针叶浆难以出现持续的看涨预期但由于利空也没有新的子弹现有的利空已经交易了3个季度左右因此核心利空对价格的影响力度也在降低故而价格在偏向于区间内波动近阶段处于前期强弱转换时期现货报价是否会跟随转弱还是需要观察盘面当前依旧看不到大421中信期货研究策略日报农业涨大跌的驱动预计01的下方支撑在5200上方压力5800短期波动难以明确依旧关注估值高低边界的反向博弈机会操作建议区间顶底反向交易产业关注期现的无风险正套机会风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花棉价走强下游转暖数据1棉花仓单7861张折合3144万吨环比-83张折合-033万吨有效预报161张折合064万吨28月31日储备棉挂牌120020778吨实际成交120020778吨成交率100成交均价1794941元吨较30日涨2372元吨折3128B价格1850054元吨成交最高价1863000元吨最低价1754000元吨进口棉成交量120020778吨成交均价1794941元吨折3128B价格1850054元吨平均加价128054元吨逻辑棉花昨日郑棉1月合约收于17660环比50郑棉9月合约收于17840环比35新花上市前震荡偏强供给端预计驱动国内郑棉价格偏强走势供应方面新年度籽棉产量预计减少轧花产能过剩情况加剧收购季抢收发生概率大或推高籽棉收购价从而提高郑棉估值6月份进口利润达到阶段性高位吸引内外正套资金和进口增加关注后续棉花及棉纱进口到港情况需求方面内地企业即期纺纱利润亏损原料采购积极性不强但需求将季节性回暖秋冬订单陆续下达布厂开机回升成品走货加快需求端边际向好对价格的压制在边际减弱库存方面商业库存偏低支撑棉价总体来看供给驱动逻辑未被证伪前棉价或仍有上行空间但同时也需警惕收购高峰期到来后下游负反馈的集中释放操作建议单边多单持有套利1-5价差正套止盈风险因素宏观利空需求不及预期白糖基差收敛拉动2309合约强势上行新闻今日广西白糖现货成交价为7376元吨上涨3元吨产区制糖集团报价区间为71407450元吨加工糖厂报价区间为74207810元吨云南糖企报价上调80100元吨双节将至贸易商适时采购成交尚可ICE原糖期价先扬后抑报收于2525美分磅下跌023美分磅原白价差持续高位显示需求仍存仍需关注巴西近期降雨及生产进度郑糖SR2401合约总体呈V型走势尾盘报收于6951元吨下跌8元吨减仓137万手9月合约最后交易日期现价差回归国内糖市基本面偏好下郑糖或偏强运行为主关注月初产销数据逻辑国际糖市方面此前受到印度限制出口传闻影响海外原糖强势上涨突破25美分磅在绝对高估值下巴西增产预期的兑现再度施压糖价糖价小幅回落中长期视角下我们认为国际原糖下半年核心逻辑为增产预期落地厄尔尼诺发酵和宏观利空因素三者的跷跷板效应之中价白糖震荡上涨格将维持22-26美分磅区间震荡国内糖市方面9月合约最后交易日期限价差回归中长期来看从估值角度来看内盘白糖估值逻辑属于工业品估值逻辑配额外持续亏损的情况下当前内盘相对估值较低从驱动角度来看进口方面巴西排船数据显示6-8月发往中国的食糖数量整体偏低预计8月中国食糖进口仍然偏紧9-10月进口水平有所恢复但是略低于历史平均水平进口形成向上弱驱动需求方面核心驱动来源于下游库存的持续去化库存周期的切换会驱动下游拿货意愿的增强从而调整产业链利润的分配配额外进口的亏损会持续修复从节奏上来看我们倾向于后续行情以慢牛为主主要系需求的改善不是一蹴而就的操作上不易追涨回调多远月操作策略逢低做多2401原糖区间交易多国内空海外风险因素巴西增产情况疫情宏观经济苹果盘面大幅回调但并不持续苹果1陕西洛川纸袋70以上4元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红5元斤涨015元斤震荡逻辑苹果昨日盘面午后跳水下跌一度超2并最终收于8784元吨主要是明天主力合约2310521中信期货研究策略日报农业开始限仓造成的波动近期随着嘎啦的大量上市市面早熟品种价格逐步走低盘面我们认为虽有跟随早熟价格下跌的可能但预计幅度不会太大目前来看库存富士接近清库且时间早于年初市场的预期导致目前旧季富士价格持续坚挺且仍在小幅上涨这也是对盘面最有力的支撑因素就当前的时间点来说消息面并无明显的利空因素而对于本处消费淡季的苹果来说也并没有可以促成其连续上涨的因素所以近段时间盘面来看就是500点范围内的区间震荡替代品方面夏季时令水果的消费时间已过目前市面上可选择的水果品种不多且8月后市场陆续进入中秋备货也在一定程度上利好苹果消费期货上我们认为苹果下方支撑仍偏强短期内维持8500-9000区间震荡操作上我们建议高抛低吸操作建议8500-9000区间高抛低吸风险因素极端天气消费观中线展望逻辑二品种数据监测621中信期货研究策略日报农业一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目20238312023830环比变化值环比变化百分比豆油01合约847084601001205合约8098799810012509合约872087164005期差1-5372462-90-1948期差5-9-622-718961337期差9-1250256-6-234主力合约8470846010012现货价格91349034100111基差664574901567豆粕01合约41374136100205合约35183519-1-00309合约4930491614028期差1-56196172032期差5-9-1412-1397-15-107期差9-179378013167主力合约413741361002现货价格500950009018基差8728648091棕榈油01合约789678049211805合约7858773012816609合约79047790114146期差1-53874-36-4865期差5-9-46-60142333期差9-18-142215714主力合约7896780492118现货价格8050799060075基差154186-32-1720资料来源Wind中信期货研究所图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨Y9-1元吨300P9-1元吨12002501000200800150600100400500200-500-1002023060720230614202306212023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816202308232023083020230614202306212023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816202308232023083020230607资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨1600M9-1元吨700140060012005001000400800600300400200200100002023060720230614202306212023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816202308232023083020230607202306142023062120230628202307052023071220230719202307262023080220230809202308162023082320230830资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨1200RM9-1元吨450100040035080030060025040020015020010002022083120220915202209302022101520221030202211142022112920221214202212292023011320230128202302122023022720230314202303292023041320230428202305132023052820230612202306272023071220230727202308112023082620230607202306142023062120230628202307052023071220230719202307262023080220230809202308162023082320230830资料来源Wind中信期货研究所图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-20020220808202208232022090720220922202210072022102220221106202211212022120620221221202301052023012020230204202302192023030620230321202304202023050520230520202306042023061920230704202307192023080320230818202304052022080820220823202209072022092220221007202210222022110620221121202212062022122120230105202301202023020420230219202303062023032120230405202304202023050520230520202306042023070420230719202308032023081820230619资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测821中信期货研究策略日报农业图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-30020190430201907312019103120200131202004302020073120201031202101312021043020210731202110312022013120220430202207312022103120230131202304302023073120220812202209122022101220221112202212122023011220230212202303122023041220230512202306122023071220230812资料来源Wind中信期货研究所图11棕榈油港口库存图12棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨12000内外价差元吨200012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