事件：鼎智科技发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入1.9亿元，同比+22.2%。实现归母净利润54.2百万元，同比-0.6%；其中单Q2实现收入0.6亿元，同比-27.9%，环比-53.0%，实现归母净利润16.6百万元，同比-44.2%，环比-56.0%。
　　音圈电机实现国产替代，内销营收大幅增长。公司所售产品主要为线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件，下游客户主要为医疗器械、工业自动化等领域制造企业。2023年上半年，公司音圈电机实现了国产替代进口，同时已具备批量生产能力，导致销售额大幅提升，音圈电机实现营收62.7百万元，同比+2479.7%，占总营收的32.2%，成为公司第二大营收来源。分区域看，公司国内实现营收1.4亿元，同比+48.7%。
　　费用支出增长，净利润基本持平。2023年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.5%/5.7%/-1.1%。销售费用率同比+1.0pp，主要系上半年公司加速拓展国内外市场，职工薪酬、差旅费大幅增加；管理费用率同比+3.0pp，主要系新增公司北交所上市活动费用；公司加大研发投入，新增研发项目，保持收入增长趋势，研发费用率+1.9pp。由于公司上半年收入占比较大的音圈电机毛利率较低，且期间费用率+6.5pp，净利润基本持平去年同期。
　　DSM系列简易模组产品推出，对外投资实现可持续发展。2023年5月，公司推出DSM系列简易模组，即最大程度精简结构设计又保证有较高的精度和承载能力，是实现机械小型化的理想选择，其使用率不仅在工业生产设备中变高，在医疗器械、机器人等领域也越来越受欢迎。韩国子公司DINGS' KOREACo.,Ltd已完成注册开始运营，将增强公司产品的电控系统与集成性；控股子公司一和起（常州）智能科技有限公司（占股70%）已完成注册，将提升精密微型丝杆的研发、生产、销售能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，对应PE为28倍、23倍、18倍。公司作为高新技术企业，立足国内市场不断开拓国际市场，配合募投项目实现中高端微电机产能拓展，未来业绩有望大幅上升。综上，维持“持有”投资评级，建议关注。
　　风险提示：原材料价格波动、国外市场经营稳定性、关联销售和关联采购、汇率波动、存货规模扩大、市场竞争加剧导致产品销售不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月25日持有维持证券研究报告2023年中报点评当前价7101元鼎智科技873593机械设备目标价元6个月音圈电机实现国产替代对外投资助力持续发展投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件鼎智科技发布2023年半年度报告公司上半年实现收入19亿元同比TableAuthor分析师刘言222实现归母净利润542百万元同比-06其中单Q2实现收入06执业证号S1250515070002亿元同比-279环比-530实现归母净利润166百万元同比-442电话023-67791663环比-560邮箱liuyanswsccomcn音圈电机实现国产替代内销营收大幅增长公司所售产品主要为线性执行器TableQuotePic相对指数表现混合式步进电机直流电机音圈电机及其组件下游客户主要为医疗器械200工业自动化等领域制造企业2023年上半年公司音圈电机实现了国产替代进鼎智科技沪深300口同时已具备批量生产能力导致销售额大幅提升音圈电机实现营收627150百万元同比24797占总营收的322成为公司第二大营收来源分区100域看公司国内实现营收14亿元同比48750费用支出增长净利润基本持平2023年上半年公司销售管理研发财务费0用率分别为757557-11销售费用率同比10pp主要系上半年公234235235236236237237238238-50司加速拓展国内外市场职工薪酬差旅费大幅增加管理费用率同比30pp主要系新增公司北交所上市活动费用公司加大研发投入新增研发项目保数据来源ifind持收入增长趋势研发费用率19pp由于公司上半年收入占比较大的音圈电基础数据机毛利率较低且期间费用率65pp净利润基本持平去年同期总股本TableBaseData万股480220DSM系列简易模组产品推出对外投资实现可持续发展2023年5月公司流通A股万股179653推出DSM系列简易模组即最大程度精简结构设计又保证有较高的精度和承52周内股价区间元3065-15485总市值亿元3410载能力是实现机械小型化的理想选择其使用率不仅在工业生产设备中变高总资产亿元756在医疗器械机器人等领域也越来越受欢迎韩国子公司DINGSKOREA每股净资产元1433CoLtd已完成注册开始运营将增强公司产品的电控系统与集成性控股子公司一和起常州智能科技有限公司占股70已完成注册将提升精密微相关研究型丝杆的研发生产销售能力1TableReport鼎智科技873593微特电机小巨人扩产把握国产替代机遇盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为12亿元152023-07-06亿元和18亿元对应PE为28倍23倍18倍公司作为高新技术企业立足国内市场不断开拓国际市场配合募投项目实现中高端微电机产能拓展未来业绩有望大幅上升综上维持持有投资评级建议关注风险提示原材料价格波动国外市场经营稳定性关联销售和关联采购汇率波动存货规模扩大市场竞争加剧导致产品销售不及预期等风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元31847383274621755716增长率6399203420592055归属母公司净利润百万元10087120391483618440增长率10339193523242429每股收益EPS元210251309384净资产收益率ROE3758155216491749PE34282318PB1270440379323数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1鼎智科技8735932023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入31847383274621755716净利润10087120391483618440营业成本14208176132106525172折旧与摊销651125424263159营业税金及附加202238286384财务费用-489106-069-214销售费用2481276835544216资产减值损失-084-020-020-020管理费用1916344939284457经营营运资本变动1432-2772-808-974财务费用-489106-069-214其他1209-024190-106资产减值损失-084-020-020-020经营活动现金流净额12807105831655520286投资收益-448050050050资本支出-5368-12000-10000-3500公允价值变动损益-031-010-014-019其他-104174055-400-370其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-15785-7945-10400-3870营业利润11993142121750921751短期借款1001-1001000000其他非经营损益-076-049-055-057长期借款000000000000利润总额11917141631745421694股权融资980940722000000所得税1830212426183254支付股利-4272-2017-2408-2967净利润10087120391483618440其他-667-223069214少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额587137481-2339-2754归属母公司股东净利润10087120391483618440现金流量净额335740119381613662资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金8307484265224265904成长能力应收和预付款项4678657177049175销售收入增长率6399203420592055存货4011497257467006营业利润增长率10653185023202423其他流动资产7952393644164911净利润增长率10339193523242429长期股权投资000000000000EBITDA增长率9060281127572432投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程7675185862632526830毛利率5539540554425482无形资产和开发支出2873275626382520三费率1227165016041518其他非流动资产1119127114241577净利率3167314132103310资产总计3661586518100495117923ROE3758155216491749短期借款1001000000000ROA2755139114761564应付和预收款项61217819925011066ROIC8626543643594610长期借款000000000000EBITDA销售收入3817406342984433其他负债2650115512721412营运能力负债合计977289731052212478总资产周转率120062049051股本3471480248024802固定资产周转率1048400228220资本公积12430518215182151821应收账款周转率1015916853876留存收益10900209213334948822存货周转率406392386386归属母公司股东权益268437754589973105446销售商品提供劳务收到现金营业收入10967少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计268437754589973105446资产负债率2669103710471058负债和股东权益合计3661586518100495117923带息债务总负债1024000000000流动比率268750696724业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率225692639665EBITDA12155155721986624697股利支付率4235167616231609PE3381283322981849每股指标PB1270440379323每股收益210251309384PS1071890738612每股净资产559161518742196EVEBITDA1907185614341096每股经营现金267220345422股息率125059071087每股股利089042050062数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2鼎智科技8735932023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分鼎智科技8735932023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分鼎智科技8735932023年中报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分