投资要点
　　事件：公司2023H1实现收入13.78亿元（+54.88%），归母净利润2.35亿元（+358.07%），扣非归母净利润1.49亿元（+204.63%）；单Q2季度实现收入7.28亿元（+72.85%），归母净利润0.72亿元（+420.38%），扣非归母净利润0.77亿元（+563.47%）。收入略超预期，业绩符合预期。
　　四大业务收入增速均超30%，白内障翻倍以上增长，毛利率提升显著。
　　分业务看，2023H1，公司屈光实现营收7.09亿元（+33.37%），占比51%，毛利率53.00%（+0.69pp）。视光收入1.91亿元（+52.87%），占比14%，毛利率45.67%（+2.91pp）。白内障收入2.75亿元（+137.04%），占比20%，毛利率43.37%（+8.06pp），主要由于基数低、积压需求释放、新增线上白内障营销推广、加大高端术式考核等，驱动白内障业务高增长。
　　综合眼病收入1.97亿元（+70.71%），占比14%，毛利率19.77%（+4.60pp）。
　　公司盈利能力大幅提升，乌市、兰州及东莞光明医院表现亮眼。2023H1，公司归母净利率17.05%（+11.32pp），扣非归母净利率10.81%（+5.30pp），主要原因为收入规模增长、采购议价能力提升带来的成本下降、连锁经营模式成熟带来的费用率下降等。2023H1公司销售费用率15.77%（-2.20pp），管理费用率11.89%（-2.50pp），财务费用率2.07%（-1.29pp）。
　　公司盈利能力提升，核心医院如乌市普瑞、兰州普瑞及东莞光明净利率显著提升，分别为30.93%（+3.39pp）、24.10%（+2.22pp）、27.72%（+4.83pp）。
　　持续引入学科带头人，进一步夯实诊疗实力。公司2023H1成功邀请原复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任、白内障学科主任卢奕教授加盟普瑞眼科。两位现今已分别担任公司屈光学组和白内障学组组长，推动公司医疗学组的建设、提升公司诊疗水平的知名度。未来公司将通过薪酬、股权激励、合伙人计划来继续吸引行业大咖，强化学科建设。
　　盈利预测与投资评级：公司新院继续爬坡扭亏，规模持续扩张。我们维持2023-2025年公司归母净利润2.59/2.87/3.97亿元，对应当前市值的PE为60X/54X/39X，维持“买入”评级。
　　风险提示：医院扩张或整合不及预期、医院盈利提升不及预期、医疗事故风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗服务普瑞眼科301239年中报点评白内障业务翻倍增长盈20232023年09月03日利能力大幅提升证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师冉胜男TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522090008营业总收入百万元1726257833384311ranshndwzqcomcn同比1492929归属母公司净利润百万元21259287397股价走势同比-7811571138普瑞眼科沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0141731922651149984PE现价最新股本摊薄75878603554463935695439关键词TableTag业绩符合预期249-6TableSummary-21投资要点2022952023132023532023831事件公司2023H1实现收入1378亿元5488归母净利润235亿元35807扣非归母净利润149亿元20463单Q2季度市场数据实现收入728亿元7285归母净利润072亿元42038扣收盘价元10431非归母净利润077亿元56347收入略超预期业绩符合预期一年最低最高价474214488四大业务收入增速均超30白内障翻倍以上增长毛利率提升显著市净率倍678分业务看2023H1公司屈光实现营收709亿元3337占比51流通A股市值百毛利率5300069pp视光收入191亿元5287占比14738405毛利率4567291pp白内障收入275亿元13704占比万元毛利率主要由于基数低积压需求释放新总市值百万元204337806pp1560676增线上白内障营销推广加大高端术式考核等驱动白内障业务高增长综合眼病收入197亿元7071占比14毛利率1977460pp基础数据公司盈利能力大幅提升乌市兰州及东莞光明医院表现亮眼2023H1每股净资产元LF1539公司归母净利率17051132pp扣非归母净利率1081530pp资产负债率LF4743主要原因为收入规模增长采购议价能力提升带来的成本下降连锁经总股本百万股14962营模式成熟带来的费用率下降等2023H1公司销售费用率1577-流通A股百万股7079220pp管理费用率1189-250pp财务费用率207-129pp公司盈利能力提升核心医院如乌市普瑞兰州普瑞及东莞光明净利率相关研究显著提升分别为3093339pp2410222pp2772483pp普瑞眼科301239高举高持续引入学科带头人进一步夯实诊疗实力公司2023H1成功邀请原打聚焦省会等优质市场布局复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任白内障学科主任卢奕教授加盟未来盈利提升空间大普瑞眼科两位现今已分别担任公司屈光学组和白内障学组组长推动2023-05-16公司医疗学组的建设提升公司诊疗水平的知名度未来公司将通过薪酬股权激励合伙人计划来继续吸引行业大咖强化学科建设盈利预测与投资评级公司新院继续爬坡扭亏规模持续扩张我们维持2023-2025年公司归母净利润259287397亿元对应当前市值的PE为60X54X39X维持买入评级风险提示医院扩张或整合不及预期医院盈利提升不及预期医疗事故风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告普瑞眼科三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产118811088701050营业总收入1726257833384311货币资金及交易性金融资产926654432392营业成本含金融类1007147218902425经营性应收款项68156151234税金及附加3534存货108144161223销售费用344438557711合同资产0000管理费用270412516649其他流动资产86154127201研发费用7132125非流动资产2489315837974407财务费用48503320长期股权投资267367467567加其他收益10151938固定资产及使用权资产1411172221112526投资净收益15832329在建工程63281391445公允价值变动0000无形资产10203040减值损失6131313商誉27272727资产处置收益1111长期待摊费用389419449479营业利润68374414571其他非流动资产321321321321营业外净收支8555资产总计3677426646675457利润总额59369409567流动负债5828288431135减所得税39111123170短期借款及一年内到期的非流动负债248248248248净利润21259287397经营性应付款项191374330547减少数股东损益0000合同负债19293849归属母公司净利润21259287397其他流动负债125177227292非流动负债1027112712271327每股收益-最新股本摊薄元014173192265长期借款89898989应付债券0000EBIT101257373536租赁负债936103611361236EBITDA368338484677其他非流动负债2222负债合计1609195520702463毛利率4167429143404374归属母公司股东权益2068231125982994归母净利率1191003858920少数股东权益0000所有者权益合计2068231125982994收入增长率091494129472914负债和股东权益3677426646675457归母净利润增长率780911572110833840现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流319320414590每股净资产元1382154517362001投资活动现金流602671731724最新发行在外股份百万股150150150150筹资活动现金流1038799494ROIC130512673870现金净增加额75527222240ROE-摊薄099111911031325折旧和摊销26781111140资产负债率4377458344344513资本开支327624624623PE现价最新股本摊薄75878603554463935营运资本变动14401760PB现价755675601521数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn