事件：公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入9.4亿元，较上年同期增长11.1%，实现归母净利润0.6亿元，较上年同期减少9.2%；实现基本EPS0.33元。单二季度看，实现营收4.7亿元，同比-1.9%，环比+2.4%，实现归母净利润0.4亿元，同比+0.51%，环比+133.3%。
　　产品销售回暖、价格下降，上半年增收不增利。上半年公司实现营业收入9.4亿元，较上年同期+11.1%，实现归母净利润0.6亿元，较上年同期-9.2%，毛利率12.2%，同比-1.5pp。分产品看，上半年二氧化硅实现营收3.5亿元，同比+11.2%，毛利率18.9%，同比-0.98pp；炭黑实现营收5.6亿元，同比+9.5%，毛利率6.9%，同比-2.09pp。上半年营收实现正增长，主要原因是销售情况较好，各产品销量均有增长。净利润同比下降，原因是原材料价格降低叠加行业竞争激烈，客户对产品价格下调的预期及幅度更高：根据卓创资讯，受煤焦油等上游原材料影响，2023年炭黑价格先急速下跌，后企稳回升，上半年炭黑销售均价9321.8元/吨，同比-7.4%；硫酸上半年市场均价212.5元/吨，同比-72.1%；纯碱上半年市场均价2512.2元/吨，同比-6.4%。
　　单二季度看，实现营收4.7亿元，同比-1.9%，环比+2.4%，实现归母净利润0.4亿元，同比+0.51%，环比+133.3%。二季度营收和净利润环比有大幅改善，主要原因可能是：需求端，4月份轮胎厂商库存低位，整个二季度轮胎行业开工负荷高位稳定，加之出口订单回暖，对需求端形成支撑；成本端，受高温影响，二季度煤焦油价格延续下跌，国内硫酸市场也在二季度末进入上半年低点。需求支撑强、成本下跌，致二季度公司产品盈利能力显著改善。
　　突破卡脖子技术，实现可持续共发展。公司抓住电网高压化趋势、新能源汽车及配套产业景气发展的机遇，“年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”项目建设稳步推进，旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代。据公司测算，该项目达产后，预计每年贡献营收15.8亿元，贡献净利润2.7亿元，增强公司长期可持续发展能力。
　　拟回购做员工激励，彰显长期发展信心。2023年8月31日，公司发布回购公告，拟以集中竞价交易方式回购总额不低于人民币2000万元（含）且不超过人民币4000万元（含），回购价格不超过人民币17.00元/股，用于股权激励计划、员工持股计划。回购计划彰显公司发展信心，进一步建立健全公司长效激励机制，促进公司可持续健康发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.63元、0.97元、1.68元，对应动态PE分别为26倍、17倍、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月01日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价1609元联科科技001207基础化工目标价元6个月Q2需求支撑强成本下降利润环比大增投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报上半年公司实现营业收入94亿元较上年同期分析师黄寅斌增长111实现归母净利润06亿元较上年同期减少92实现基本TableAuthorEPS033元单二季度看实现营收47亿元同比-19环比24实现执业证号S1250523030001归母净利润04亿元同比051环比1333电话13316443450邮箱hybswsccomcn产品销售回暖价格下降上半年增收不增利上半年公司实现营业收入94亿元较上年同期111实现归母净利润06亿元较上年同期-92毛利TableQuotePic相对指数表现率122同比-15pp分产品看上半年二氧化硅实现营收35亿元同比112毛利率189同比-098pp炭黑实现营收56亿元同比95联科科技沪深300毛利率69同比-209pp上半年营收实现正增长主要原因是销售情况较好8各产品销量均有增长净利润同比下降原因是原材料价格降低叠加行业竞争3激烈客户对产品价格下调的预期及幅度更高根据卓创资讯受煤焦油等上-3游原材料影响2023年炭黑价格先急速下跌后企稳回升上半年炭黑销售均-9价93218元吨同比-74硫酸上半年市场均价2125元吨同比-721纯碱上半年市场均价25122元吨同比-64-14单二季度看实现营收47亿元同比-19环比24实现归母净利润04-2022822102212232234236238亿元同比051环比1333二季度营收和净利润环比有大幅改善主要原因可能是需求端4月份轮胎厂商库存低位整个二季度轮胎行业开工负数据来源聚源数据荷高位稳定加之出口订单回暖对需求端形成支撑成本端受高温影响二季度煤焦油价格延续下跌国内硫酸市场也在二季度末进入上半年低点需基础数据求支撑强成本下跌致二季度公司产品盈利能力显著改善总股本TableBaseData亿股202流通股亿股突破卡脖子技术实现可持续共发展公司抓住电网高压化趋势新能源汽车A06552周内股价区间元1341-1786及配套产业景气发展的机遇年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项总市值亿元3256目项目建设稳步推进旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代据总资产亿元2143公司测算该项目达产后预计每年贡献营收158亿元贡献净利润27亿元每股净资产元808增强公司长期可持续发展能力拟回购做员工激励彰显长期发展信心2023年8月31日公司发布回购公相关研究告拟以集中竞价交易方式回购总额不低于人民币2000万元含且不超过1TableReport联科科技001207轮胎助剂区域龙头人民币4000万元含回购价格不超过人民币1700元股用于股权激励引领高压电缆屏蔽料用纳米碳材料进口计划员工持股计划回购计划彰显公司发展信心进一步建立健全公司长效替代2023-08-07激励机制促进公司可持续健康发展盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为063元097元168元对应动态PE分别为26倍17倍10倍维持买入评级风险提示经济大幅下滑风险项目投产不及预期风险下游需求不及预期风险原材料价格大幅波动风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元183505192899221176314986增长率268151214664241归属母公司净利润百万元11143127531960033990增长率-3186144653687342每股收益EPS元055063097168净资产收益率ROE832142717522211PE29261710PB242224199168数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1联科科技0012072023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入183505192899221176314986净利润11277129741990334438营业成本162624157650178038246790折旧与摊销7760528154555654营业税金及附加7208759591387财务费用-1146460298370销售费用1055121513521945资产减值损失000-157-157-200管理费用3366302031202990经营营运资本变动-1146117192-3444-4362财务费用-1146460298370其他-9543296101012研发费用67006625560513704经营活动现金流净额5476360792266436913资产减值损失000-157-157-200资本支出-4731-5000-5000-5000投资收益043-026008-009其他-5447654-259-286公允价值变动损益045018000000投资活动现金流净额-10178-4346-5259-5286其他经营损益000000000000短期借款000000000000营业利润12056232023196947991长期借款000000000000其他非经营损益-001-043-056-028股权融资2923000000000利润总额12055231593191347963支付股利-9190-1486-1984-2904所得税778218530114525其他-852-226-009-016净利润11277209742890343438筹资活动现金流净额-7118-1712-1992-2919少数股东损益134221303448现金流量净额-11803300211541228708归属母公司股东净利润11143127531960033990资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金540508407299484128192成长能力应收和预付款项37696389764480463597销售收入增长率268151214664241存货15705152251699423734营业利润增长率-3573924637795011其他流动资产20103145341462820833净利润增长率-3145859937805029长期股权投资000000000000EBITDA增长率-2409550330334319投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程52195533775438555194毛利率1138182719502165无形资产和开发支出120381069693558014三费率178587469604其他非流动资产2736283729393040净利率615108713071379资产总计194523219717242588302604ROE832142717522211短期借款000000000000ROA58095511911435应付和预收款项545326839572788100001ROIC884177424733193长期借款000000000000EBITDA销售收入1017150017061715其他负债4469431248726140营运能力负债合计590027270777660106141总资产周转率095093096116股本18386202362023620236固定资产周转率370385442626资本公积76429745737457374573应收账款周转率612558583640留存收益415585282670442101528存货周转率984101910981203归属母公司股东权益134385145653163269194355销售商品提供劳务收到现金营业收入5801少数股东权益1136135716592108资本结构股东权益合计135521147010164928196463资产负债率3033330932013508负债和股东权益合计194523219717242588302604带息债务总负债000000000000流动比率224217234229业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率196195211206EBITDA18670289433772254015股利支付率824711651012854PE292225531661958每股指标PB242224199168每股收益055063097168PS177169147103每股净资产664720807960EVEBITDA1281828594361每股经营现金027178112182股息率282046061089每股股利045007010014数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2联科科技0012072023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何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