主要观点：
　　事件描述
　　8月28日晚间，公司发布2023年中期报告，公司2023H1实现营业总收入6.99亿元，同比-23.76%，实现归母净利润0.36亿元，同比78.12%；2023年Q2实现营业总收入2.33亿元，同比-46.71%，环比-49.97%，实现归母净利润-0.09亿元，同比-110.11%，环比119.39%。
　　主营产品价格同比下跌，上半年业绩承压下滑
　　公司2023H1实现营业总收入6.99亿元，同比-23.76%，实现归母净利润0.36亿元，同比-78.12%。主要原因是2023上半年，国内外市场需求不足，公司主营业务产品价格大幅下跌，导致公司上半年业绩承压下滑。2023H1公司主营产品受阻胺光稳定剂、复配制剂、中间体、阻聚剂平均售价分别为5.34、3.81、3.22、3.56万元/吨，同比分别为-24.47%、-30.22%、24.32%（中间体价格同比增长24.32%主要受到产品销售结构变动影响）、-31.41%，环比分别为-17.32%、-11.25%、-16.77%、-20.31%。
　　横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长
　　公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利，1.5万吨癸二酸二甲酯、四川南充基地己二腈/己二胺项目正在持续稳步建设中；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段，年产12000吨光稳定剂、5000吨阻聚剂项目正在持续稳步建设中。
　　投资建议
　　我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.88、2.81、4.01亿元（原预测值为2.56、4.08、5.84亿元），同比增速为-23.7%、49.5%、42.7%。对应PE分别为31.85、21.31、14.94倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
　　（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期。

研究报告全文：宿迁联盛TableStockNameRptType603065公司研究公司点评上半年业绩短期承压一体化布局持续推进TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-02TableSummary事件描述月日晚间公司发布年中期报告公司实现营业收盘价元TableBaseData142882820232023H1近12个月最高最低元22101311总收入699亿元同比-2376实现归母净利润036亿元同比-总股本百万股41978122023年Q2实现营业总收入233亿元同比-4671环流通股本百万股42比-4997实现归母净利润-009亿元同比-11011环比-流通股比例100011939总市值亿元60流通市值亿元6主营产品价格同比下跌上半年业绩承压下滑公司2023H1实现营业总收入699亿元同比-2376实现归母净公司价格与沪深TableChart300走势比较利润036亿元同比-7812主要原因是2023上半年国内外市31场需求不足公司主营业务产品价格大幅下跌导致公司上半年业绩14承压下滑2023H1公司主营产品受阻胺光稳定剂复配制剂中间-4323623体阻聚剂平均售价分别为534381322356万元吨同比分-21别为-2447-30222432中间体价格同比增长2432主要-38受到产品销售结构变动影响-3141环比分别为-1732-宿迁联盛沪深3001125-1677-2031分析师王强峰TableAuthor图表1公司2023H1主营产品价格万元吨及同环比执业证书号S0010522110002主要产品2023H12022H1同比环比电话13621792701邮箱wangqfhazqcom受阻胺光稳定剂534707-2447-1732复配制剂381546-3022-1125中间体3222592432-1677阻聚剂356519-3141-2031资料来源公司公告华安证券研究所注1主要产品中间体价格同比增长2432主要受到产品销售结构变动影响注2环比指2023年上半年与2022年下半年对比横纵双向拓宽产业链布局降本增量助力公司成长公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心纵向拓展产业链横向丰富产品系列不断巩固与扩大公司现有业务优势纵向方面公司已成相关报告TableCompanyReport功量产三丙酮胺四甲基哌啶醇等关键中间体已攻克了己二腈己二1国内受阻胺光稳剂龙头两大基地胺癸二酸癸二酸二甲酯等中间体的关键技术并取得相关发明专利拓展产业链布局2023-05-3115万吨癸二酸二甲酯四川南充基地己二腈己二胺项目正在持续稳步建设中横向方面公司已突破紫外线吸收剂阻聚剂等高关联系列产品的核心技术产品筹建工作已进入实施阶段年产12000吨光稳定剂5000吨阻聚剂项目正在持续稳步建设中投资建议敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1宿迁联盛603065我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势预计公司2023-2025年归母净利润分别为188281401亿元原预测值为256408584亿元同比增速为-237495427对应PE分别为318521311494倍维持买入评级风险提示1原材料及主要产品价格波动引起的各项风险2安全生产风险3环境保护风险4项目投产进度不及预期TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1792148921082971收入同比34-169416409归属母公司净利润246188281401净利润同比52-237495427毛利率289274280281ROE15185112137每股收益元065045067096PE000318521311494PB000271239205EVEBITDA14715801209919资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1宿迁联盛603065财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产971114212781603营业收入1792148921082971现金202461338309营业成本1274108115192136应收账款341286400566营业税金及附加15121724其他应收款32324360销售费用35284056预付账款15152230管理费用12794137194存货285215315443财务费用2211520其他流动资产96133159195资产减值损失0000非流动资产1829217025102815公允价值变动收益1000长期投资0000投资净收益0000固定资产905106011971299营业利润294223333475无形资产108120133144营业外收入1000其他非流动资产81599011801371营业外支出6000资产总计2799331237884418利润总额289223333475流动负债9288409921186所得税43355374短期借款498518538558净利润246188281401应付账款203154224316少数股东损益0000其他流动负债226168230312归属母公司净利润246188281401非流动负债241268291306EBITDA405400537713长期借款221241261281EPS元065045067096其他非流动负债21283126负债合计1169110812841493主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本377419419419成长能力资本公积571996996996营业收入34-169416409留存收益68278910901510营业利润05-241496423归属母公司股东权益1630220425042925归属于母公司净利润52-237495427负债和股东权益2799331237884418获利能力毛利率289274280281现金流量表单位百万元净利率137126133135会计年度2022A2023E2024E2025EROE15185112137经营活动现金流251398381478ROIC1036888110净利润246188281401偿债能力折旧摊销110156188218资产负债率418335339338财务费用26272930净负债比率717503513510投资损失0000流动比率105136129135营运资金变动-11934-117-171速动比率066100087088其他经营现金流352148398571营运能力投资活动现金流-381-504-538-533总资产周转率070049059072资本支出-448-500-527-521应收账款周转率544476615615长期投资65-11-12-12应付账款周转率679605803790其他投资现金流1700每股指标元筹资活动现金流172365145每股收益065045067096短期借款157202020每股经营现金流薄060095091114长期借款-10202020每股净资产432526598698普通股增加04200估值比率资本公积增加042500PE000318521311494其他筹资现金流25-142-26-35PB000271239205现金净增加额46259-123-30EVEBITDA14715801209919资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1宿迁联盛603065重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告