Q2业绩环比大增，煤电板块实现盈利。公司发布2023年中报，实现营收283亿元(同比+25.3%)；归母净利润8.6亿元（上年同期亏损13.7亿元，Q1、Q2分别为0.9、7.7亿元），其中煤电盈利2.07亿元、气电盈利2.54亿元、水电亏损0.24亿元、新能源盈利3.01亿元。上半年完成上网电量535亿千瓦时(同比+15.4%)、其中煤电为421亿千瓦时，按照69%权益装机计算，煤电度电盈利7厘钱。2023H1公司经营现金流净额回正至27.20亿元，资产负债率小幅升至79.7%
　　（在建+核准）/在运火电装机达0.62倍，看好火电侧盈利三重提升。电价方面，广东省1-8月中长期电价保持545元/兆瓦时高位（电力交易中心）；成本方面，当前秦皇岛Q5500、印尼Q4200最新煤价较去年高点下降48%、33%（百川盈孚），且长协煤履约有望持续提升，看好三季度用煤成本持续下降。根据公告统计，当前公司在建火电装机7.23GW（气电5.23GW、煤电2GW）、核准火电装机9.38GW（气电3.38GW、煤电6GW），看好火电侧保持装机/电价/利润率的三重提升。
　　在建风光装机4.4GW，在手资源丰富、期待装机加速落地。根据公司发展规划，十四五力争新增风光装机14GW；2023H1公司风光装机为2.59GW，上半年新增光伏装机67.5MW、在建风光装机4.42GW，取得备案及核准风光项目11.80GW，在手资源丰富。期待下半年绿电装机加速，且公司具备多元调峰能力可有效保障消纳。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025年归母净利润分别为25.98、32.64、39.92亿元，按最新收盘价对应PE分别为12.86、10.23、8.36倍。公司区位资源及风光火储一体化优势显著，十四五全力发展新能源。参考同业估值水平，给予公司2024年13倍PE估值，对应8.08元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价持续上行；新能源项目建设、利用小时不及预期等