事项：
　　2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告：
　　1）2023H1：公司实现营业收入50.30亿元，同比-2.25%；毛利率34.30%，同比-3.17pct；归母/扣非归母净利润7.78/7.32亿元，同比-42.57%/-43.97%；
　　2）2023Q2：公司实现营业收入26.83亿元，同比/环比+1.97%/+14.37%；毛利率33.85%，同比/环比-4.54pct/-0.95pct；归母净利润3.98亿元，同比/环比-45.93%/+4.51%；扣非归母净利润3.96亿元，同比/环比-43.91%/+17.85%。
　　评论：
　　产品结构持续优化，公司二季度业绩环比改善。行业周期触底企稳叠加产品结构持续优化，公司业绩环比增长，2023Q2实现收入26.83亿元，环比增长14.37%，实现归母净利润3.98亿元，环比增长4.51%。2023H1公司产品与方案业务实现收入23.95亿元，制造与服务业务实现收入25.45亿元。公司持续优化产品结构，产品与方案业务中泛新能源领域（车类及新能源）占比已经达到39%，IGBT、三代半等产品营收及规模实现快速增长。展望未来，下半年需求有望回暖，叠加新增产能逐步达产，公司业绩有望保持稳健增长。
　　IGBT、三代半产品销售规模显著增长，产品线扩充为公司长期发展注入动能。IGBT产品方面，2023H1公司IGBT产品实现销售收入约4亿元，同比增长127%。公司模块产品开发和推广持续加速，同时推动产品应用不断升级，工控类和汽车电子市场销售占比超过85%，成功导入相关领域龙头客户并实现批量供货。第三代半导体方面，公司SiC和GaN功率器件销售收入同比增长约3.6倍，其中SiC产品结构不断升级，SiCMOS销售占比提升至50%以上；同时二代GaN功率器件产品进入批量供应阶段，助力GaN营收同比增长192%。未来公司高端产品线有望持续突破，为长期成长注入充足动能。
　　重庆12寸产线+大湾区项目持续推进，产能充沛支撑公司远期发展。2023H1公司携手大基金二期在重庆投资建设的12寸产能项目已进入上量爬坡阶段。同时，公司也在加速大湾区生产线项目的建设，深圳12寸生产线建设持续推进。在产品结构上，公司加速8寸IGBT产品系列化与产能建设，推进GaN、SiC等宽禁带器件产品研发与生产，同时随着12寸平台产能释放，公司高压超结MOSFET产品销售占比将进一步增加。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。
　　投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，IGBT等产品持续突破带动产品结构改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到行业景气度短期承压，我们将公司2023-2025年归母净利润预期由27.71/32.92/39.18亿元下调至19.01/24.82/30.50亿元，对应EPS为1.44/1.88/2.31元，维持“强推”评级。
　　风险提示：外部贸易环境变化可能引发不确定性；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告集成电路2023年09月02日华润微6883962023年半年报点评强推维持当前价元5835产品结构持续优化公司收入环比改善事项华创证券研究所2023年8月30日公司发布2023年半年度报告证券分析师耿琛12023H1公司实现营业收入5030亿元同比-225毛利率3430同电话0755-82755859比-317pct归母扣非归母净利润778732亿元同比-4257-4397邮箱gengchenhcyjscom22023Q2公司实现营业收入2683亿元同比环比1971437毛利执业编号S0360517100004率3385同比环比-454pct-095pct归母净利润398亿元同比环比证券分析师岳阳-4593451扣非归母净利润396亿元同比环比-43911785评论邮箱yueyanghcyjscom执业编号S0360521120002产品结构持续优化公司二季度业绩环比改善行业周期触底企稳叠加产品结构持续优化公司业绩环比增长2023Q2实现收入2683亿元环比增长公司基本数据1437实现归母净利润398亿元环比增长4512023H1公司产品与方总股本万股13200919案业务实现收入2395亿元制造与服务业务实现收入2545亿元公司持续已上市流通股万股13200919优化产品结构产品与方案业务中泛新能源领域车类及新能源占比已经达总市值亿元77027到39IGBT三代半等产品营收及规模实现快速增长展望未来下半年流通市值亿元77027需求有望回暖叠加新增产能逐步达产公司业绩有望保持稳健增长资产负债率2163IGBT三代半产品销售规模显著增长产品线扩充为公司长期发展注入动能每股净资产元1562IGBT产品方面2023H1公司IGBT产品实现销售收入约4亿元同比增长12个月内最高最低价64494469127公司模块产品开发和推广持续加速同时推动产品应用不断升级工控类和汽车电子市场销售占比超过85成功导入相关领域龙头客户并实现市场表现对比图近12个月批量供货第三代半导体方面公司SiC和GaN功率器件销售收入同比增长2022-09-012023-09-01约36倍其中SiC产品结构不断升级SiCMOS销售占比提升至50以上26同时二代GaN功率器件产品进入批量供应阶段助力GaN营收同比增长13192未来公司高端产品线有望持续突破为长期成长注入充足动能0重庆12寸产线大湾区项目持续推进产能充沛支撑公司远期发展2023H1-13公司携手大基金二期在重庆投资建设的12寸产能项目已进入上量爬坡阶段220922112301230423062309同时公司也在加速大湾区生产线项目的建设深圳寸生产线建设持续推12华润微沪深300进在产品结构上公司加速8寸IGBT产品系列化与产能建设推进GaNSiC等宽禁带器件产品研发与生产同时随着12寸平台产能释放公司高压相关研究报告超结MOSFET产品销售占比将进一步增加产能稳步扩充叠加产品结构升级华润微6883962022年报及2023年一季报公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位点评产品结构持续优化盈利能力保持稳健投资建议IDM代工双轮驱动公司营收持续增长IGBT等产品持续突破2023-05-04带动产品结构改善公司作为国内功率半导体龙头厂商业绩有望保持稳定增华润微6883962022年三季报点评产品结构持续优化盈利能力保持相对稳定长考虑到行业景气度短期承压我们将公司2023-2025年归母净利润预期由2022-10-27277132923918亿元下调至190124823050亿元对应EPS为144188231华润微6883962022年半年报点评产品结元维持强推评级构持续调整盈利水平保持高位风险提示外部贸易环境变化可能引发不确定性下游需求不及预期新产品2022-08-22新领域拓展不及预期行业竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万10060110251306815166同比增速8896185160归母净利润百万2617190124823050同比增速154-274306229每股盈利元198144188231市盈率倍29403025市净率倍38353128资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号华润微年半年报点评6883962023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金12700142881560718767营业总收入10060110251306815166应收票据212328377382营业成本6367710284519828应收账款1086106212171377税金及附加95110126146预付账款61677584销售费用168175203221存货1877185225132731管理费用548675707715合同资产0000研发费用921120512111208其他流动资产714585810872财务费用-301-306-185-171流动资产合计16649181812059924213信用减值损失26-11-9-6其他长期投资84101121144资产减值损失-84-16-12-11长期股权投资1498142715131599公允价值变动收益125255541固定资产4760567558605771投资收益85-531136在建工程1568181417061449其他收益1189111196无形资产498542575579营业利润2537210127143377其他非流动资产1400141115251678营业外收入121474447非流动资产合计9809109701129911221营业外支出5433资产合计26458291513189835434利润总额2653214427553421短期借款0490490390所得税54253278376应付票据339375468594净利润2599189124773045应付账款100598511081099少数股东损益-18-9-5-5预收款项02169归属母公司净利润2617190124823050合同负债430538667689NOPLAT2304162123112893其他应付款182596010221120EPS摊薄元198144188231一年内到期的非流动负债58694343412其他流动负债811107112271415主要财务比率流动负债合计44695134533057282022A2023E2024E2025E长期借款927103511661311成长能力应付债券0000营业收入增长率8896185160其他非流动负债367300291300EBIT增长率62-218398265非流动负债合计1294133414571611归母净利润增长率154-274306229负债合计5762646867877339获利能力归属母公司所有者权益19981218952437827425毛利率367356353352少数股东权益715788733670净利率258172190201所有者权益合计20696226832511128095ROE13187102111负债和股东权益26458291513189835434ROIC12183107121偿债能力现金流量表资产负债率218222213207单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比651119186经营活动现金流3058214125933672流动比率37353942现金收益3192246833083923速动比率33323438存货影响-32925-661-219营运能力经营性应收影响-86-81-201-162总资产周转率04040404经营性应付影响1004-829263218应收账款周转天数37353131其他影响-722559-117-87应付账款周转天数59504540投资活动现金流-2056-2074-1311-866存货周转天数97949396资本支出-2372-2087-1126-708每股指标元股权投资-13371-85-86每股收益198144188231其他长期资产变化449-58-99-72每股经营现金流232162196278融资活动现金流290152137353每股净资产1514165918472077借款增加-271234-220114估值比率股利及利息支付-253-41-67-32PE29403025股东融资640000PB4433其他影响-70329324272EVEBITDA24282218资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2华润微年半年报点评6883962023电子组团队介绍副所长前沿科技研究中心负责人耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所高级分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所联席首席研究员岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员唐栩北京大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员张文瑶哈尔滨工业大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所高级研究员马振国河北工业大学硕士7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3华润微年半年报点评6883962023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyj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