2023年H1业绩整体承压，不改公司稀缺成长性，维持“买入”评级
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营收5.14亿元（-9.61%），归母净利润0.43亿元（-39.38%），扣非净利润0.34亿（-43.82%）；分季度，2023Q1收入2.85亿元（-2.87%），归母净利润0.32亿元（-29.77%），2023Q2收入2.29亿元（-16.80%），归母净利润0.11亿元（-56.52%）。整体费用率相对可控，销售费用率2.15%（-0.80pct），管理费用率11.28%（+3.12pct），研发费用率5.77%（+2.20pct），研发和管理费用率提升主要系股权激励费用摊销所致。三大业务拆分：传统OA注塑业务收入3.34亿元（+5.45%），占比64.89%，毛利率21.12%（-0.65pct）；医疗器械及耗材业务收入1.22亿元（-37.04%），主要系子公司力因精准相关新冠产品销售下降所致，占比23.73%，毛利率40.75%（+2.57pct）；模具业务收入0.57亿元（+9.27%），占比11.13%，毛利率36.77%（-31.71pct）。考虑公司浙江柏明胜新增折旧与股权激励费用、客户去库存、订单节奏和经济复苏情况影响，我们下调公司2023-2024年并新增2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.04/2.50/3.52亿元（原值2.43/3.20亿元），EPS分别为0.21/0.50/0.70元，当前股价对应P/E分别为71.1/29.5/21.0倍，但公司与海外优质医疗客户合作可拓展性潜力较大，不改公司稀缺成长型标的，维持“买入”评级。
　　国内外客户合作意向强烈，潜在医疗和晶圆载具项目开发和销售值得期待
　　公司2023年中报披露，目前已形成正式书面协议并已经开始研发的医疗客户合作情况较为乐观，包括国内外体外诊断和血糖监测龙头企业，所涉模具项目数量79套，项目全部落地预计可实现年收入1.97亿元，浙江柏明胜生产基地有望成为医疗新项目落脚地，成为公司重要的业绩支点；同时公司晶圆载具生产工厂厂房已基本装修完成，具备了批量生产的条件，半导体晶圆载具业务已有部分产品向客户送样，待客户验证通过后将逐步量产，FOUP等产品放量可期。
　　外企供应链本土化需求上升，罗氏、迈瑞等国内外客户协同推进
　　IVD集采政策实施普及已是大势所趋，供应链本地化将是大型跨国企业节约成本的必然选择。其中体外诊断巨头罗氏正加快供应链本土化战略，公司作为其战略合作伙伴有望借助罗氏平台，不断提升自身产品生产水平及指标，且公司荣获Roche 2022年度全球供应商Business Continuity奖，此奖是对公司技术实力的认可，既增加了与罗氏的粘性，也为双方进一步深化合作增加确定性和弹性，也提高了公司的国际知名度，为国际客户开发合作形成强有力背书。同时公司实行内外并举策略，正不断拓展国内新客户并与老客户合作开发新项目。
　　风险提示：产线落地不及预期，疫情封控影响生产

研究报告全文：机械设备专用设备公司研昌红科技300151SZ2023H1业绩整体承压2023H2有望多点开花2023年09月01日究公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师司乐致联系人日期202391caimingzikyseccnsilezhikyseccn当前股价元1471证书编号S0790520070001证书编号S0790121120016一年最高最低元247714102023年H1业绩整体承压不改公司稀缺成长性维持买入评级总市值亿元73922023年8月29日公司发布2023年半年报2023H1实现营收514亿元-流通市值亿元4720961归母净利润043亿元-3938扣非净利润034亿-4382分总股本亿股503公流通股本亿股321季度2023Q1收入285亿元-287归母净利润032亿元-2977近3个月换手率87792023Q2收入229亿元-1680归母净利润011亿元-5652整体费用司信股价走势图率相对可控销售费用率215-080pct管理费用率1128312pct息研发费用率577220pct研发和管理费用率提升主要系股权激励费用摊更昌红科技沪深300销所致三大业务拆分传统OA注塑业务收入334亿元545占比新60报6489毛利率2112-065pct医疗器械及耗材业务收入122亿元-40告3704主要系子公司力因精准相关新冠产品销售下降所致占比237320毛利率4075257pct模具业务收入057亿元927占比11130毛利率3677-3171pct考虑公司浙江柏明胜新增折旧与股权激励费用客2022-092023-012023-052023-09-20户去库存订单节奏和经济复苏情况影响我们下调公司2023-2024年并新增2025年的盈利预测预计归母净利润分别为104250352亿元原值243320数据来源聚源亿元EPS分别为021050070元当前股价对应PE分别为711295210相关研究报告倍但公司与海外优质医疗客户合作可拓展性潜力较大不改公司稀缺成长型标的维持买入评级子公司柏明胜医疗荣获罗氏BusinessContinuity奖战略合作将进国内外客户合作意向强烈潜在医疗和晶圆载具项目开发和销售值得期待一步深化公司信息更新报告-公司2023年中报披露目前已形成正式书面协议并已经开始研发的医疗客户合开20221110作情况较为乐观包括国内外体外诊断和血糖监测龙头企业所涉模具项目数源量套项目全部落地预计可实现年收入亿元浙江柏明胜生产基地有望证79197成为医疗新项目落脚地成为公司重要的业绩支点同时公司晶圆载具生产工券证厂厂房已基本装修完成具备了批量生产的条件半导体晶圆载具业务已有部券分产品向客户送样待客户验证通过后将逐步量产FOUP等产品放量可期研外企供应链本土化需求上升罗氏迈瑞等国内外客户协同推进究报IVD集采政策实施普及已是大势所趋供应链本地化将是大型跨国企业节约成本的必然选择其中体外诊断巨头罗氏正加快供应链本土化战略公司作为其告战略合作伙伴有望借助罗氏平台不断提升自身产品生产水平及指标且公司荣获Roche2022年度全球供应商BusinessContinuity奖此奖是对公司技术实力的认可既增加了与罗氏的粘性也为双方进一步深化合作增加确定性和弹性也提高了公司的国际知名度为国际客户开发合作形成强有力背书同时公司实行内外并举策略正不断拓展国内新客户并与老客户合作开发新项目风险提示产线落地不及预期疫情封控影响生产财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11271228113517312316YOY0890-76526338归母净利润百万元112128104250352YOY-338143-1871407409毛利率293282280314326净利率9910492145152ROE979380165198EPS摊薄元022025021050070PE倍661578711295210PB倍6961615345数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产11291160114315561594营业收入11271228113517312316现金545513613470629营业成本79788281711871561应收票据及应收账款247296206559465营业税金及附加47568其他应收款179152228营业费用4728284053预付账款372117管理费用89112113156208存货187189160347319研发费用47595778104其他流动资产129146146146146财务费用17-7558非流动资产7781075101612171393资产减值损失-8-15777长期投资109111214其他收益1510203030固定资产339344341539698公允价值变动收益11111无形资产848693101111投资净收益22345其他非流动资产344635572565569资产处置收益3-3-1-1-1资产总计19072235215827732987营业利润131142125286401流动负债232314343836852营业外收入11111短期借款05454375417营业外支出21222应付票据及应付账款137151116272238利润总额131141125286401其他流动负债95109173188197所得税1516173144非流动负债476572460400332净利润116126108254356长期借款432498386326258少数股东损益4-2444其他非流动负债4474747474归属母公司净利润112128104250352负债合计70888680212361184EBITDA198218176362509少数股东权益3954586266EPS元022025021050070股本503503503503503资本公积111134134134134主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益474512561641746成长能力归属母公司股东权益11601295129814761737营业收入0890-76526338负债和股东权益19072235215827732987营业利润-38281-1181285401归属于母公司净利润-338143-1871407409获利能力毛利率293282280314326净利率9910492145152现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE979380165198经营活动现金流97218240-71536ROIC777457111143净利润116126108254356偿债能力折旧摊销5556516892资产负债率371396372446396财务费用17-7558净负债比率-51102-06265129投资损失-2-2-3-4-5流动比率4937331919营运资金变动-116-4080-39485速动比率4030281414其他经营现金流2786000营运能力投资活动现金流-98-34611-266-262总资产周转率0706050708资本支出197352-61200174应收账款周转率5045454545长期投资1-0-21-2应付账款周转率6461616161其他投资现金流995-51-65-90每股指标元筹资活动现金流37775-152-128-157每股收益最新摊薄022025021050070短期借款-2054000每股经营现金流最新摊薄019043048-014107长期借款43265-112-60-68每股净资产最新摊薄213240241276328普通股增加00000估值比率资本公积增加024000PE661578711295210其他筹资现金流-35-68-40-68-89PB6961615345现金净增加额371-41100-464117EVEBITDA367343416214149数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任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