事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收19.72亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长13.67%；实现扣非净利润5.09亿元，同比增长18.22%。单季度方面，23Q2公司实现营收10.42亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长14.17%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长17.31%。
　　盈利能力有望企稳，费用管控良好。
　　盈利能力方面，23H1年公司毛利率和净利率分别为38.77%/25.02%，分别同比增加0.25pct/0.11pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。
　　费用方面，公司重视费用管控，23H1期间费用率为7.31%，同比下滑0.98pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%/3.98%/-1.28%，分别同比下降0.34pct/0.33pct/0.06pct。公司持续研发投入，23H1公司研发投入达0.64亿元，同比增长3.93%。
　　薄膜电容市场头部地位稳固，公司持续扩大产能。
　　薄膜电容市场发展前景良好，根据Allied Market Research统计，2021年全球薄膜电容市场规模约为32亿美元，预计至2025年将增长至52亿美元，2021-2025年CAGR达13%。公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。随着公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进，预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大。
　　公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。
　　公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，23H1公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，根据NE时代数据，公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容，22年市占率达到35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为46.57、58.21、72.5亿元，对应增速分别为21.4%、25%、24.5%；归母净利润分别为11.96、14.86、18.37亿元，对应增速分别为18.8%、24.3%、23.6%，以9月1日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为21X、17X、14X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

研究报告全文：法拉电子600563SH2023半年报点评业绩符合预期费用管控良好2023年09月01日事件2023年8月25日公司发布2023年半年度报告23H1公司实现推荐维持评级营收1972亿元同比增长1183实现归母净利润491亿元同比增长当前价格11350元1367实现扣非净利润509亿元同比增长1822单季度方面23Q2公司实现营收1042亿元同比增长1292实现归母净利润260亿元同比增长1417实现扣非归母净利润279亿元同比增长1731TableAuthor盈利能力有望企稳费用管控良好盈利能力方面23H1年公司毛利率和净利率分别为38772502分别同比增加025pct011pct毛利率改善公司盈利能力企稳得益于主要原材料价格较为稳定基膜供应基本缓解费用方面公司重视费用管控23H1期间费用率为731同比下滑098pct其中销售费用率管理费用率财务费用率分别为135398-128分别分析师邓永康同比下降034pct033pct006pct公司持续研发投入23H1公司研发投入执业证书S0100521100006达064亿元同比增长393电话021-60876734邮箱dengyongkangmszqcom薄膜电容市场头部地位稳固公司持续扩大产能研究助理李佳薄膜电容市场发展前景良好根据AlliedMarketResearch统计2021年全执业证书S0100121110050球薄膜电容市场规模约为32亿美元预计至2025年将增长至52亿美元2021-电话021-60876734邮箱lijiamszqcom2025年CAGR达13公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全覆盖全系列研究助理许浚哲PCB用薄膜电容器交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器满足工业控制光执业证书S0100123020010伏风电新能源汽车轨道交通智能电网家电照明等各行业需求随着电话021-60876734邮箱xujunzhemszqcom公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大相关研究公司光伏工控新能源汽车市场持续增长1法拉电子600563SH2022年年报点评公司积极拓展新能源汽车光伏风电工控轨道交通家电等领域中高端客下游新能源持续增长扩充产能完善布局-20户1光伏受益双碳政策营收大幅增长23H1公司光伏领域产品全球230404市占率达60以上2新能源汽车新能源车市场火热公司对应产品销量增2法拉电子600563SH2022年半年报点长根据NE时代数据公司的新能源汽车直流支撑DC-Link薄膜电容22年评业绩符合预期薄膜电容增量明确-20220821市占率达到354位居第一3工控随着通信技术云计算以及工业自动3法拉电子600563SH2022年一季报点化发展轨道交通及电网部件的国产化推进相关市场稳步增长评营收创单季新高下游需求旺盛-20220投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为46575821725亿423元对应增速分别为21425245归母净利润分别为119614864法拉电子600563SH2021年年报点评1837亿元对应增速分别为188243236以9月1日收盘价作为业绩符合预期薄膜龙头持续高增-20220326基准对应2023-2025年PE为21X17X14X维持推荐评级风险提示原材料价格波动风险汇率变动风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3836465758217250增长率365214250245归属母公司股东净利润百万元1007119614861837增长率212188243236每股收益元447532660817PE25211714PB63524436资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1法拉电子600563电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3836465758217250成长能力营业成本2367286336054528营业收入增长率3649213925002455营业税金及附加28334151EBIT增长率2551245824392360销售费用53657687净利润增长率2121187924252365管理费用165186221261盈利能力研发费用133163204254毛利率3831385138073755EBIT1092136016922091净利润率2624256825532534财务费用-51-15-17-22总资产收益率ROA1775177718251858资产减值损失-7-5-6-7净资产收益率ROE2467245525292582投资收益-9567偿债能力营业利润1155137517092113流动比率308300296303营业外收支-1111速动比率254242237244利润总额1154137617102114现金比率101095097109所得税134179222275资产负债率2696266827042738净利润1020119714871839经营效率归属于母公司净利润1007119614861837应收账款周转天数11070110001100011000EBITDA1232151318702292存货周转天数11250120001200012000总资产周转率074075078080资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1368153919692766每股收益447532660817应收账款及票据1163138917372163每股净资产1813216526123163预付款项2345每股经营现金流463489604740存货72993711791481每股股利160214266329其他流动资产928100611231267估值分析流动资产合计4192487360127682PE25211714长期股权投资0000PB63524436固定资产1111133314941558EVEBITDA1983161413061066无形资产65656565股息收益率141188234289非流动资产合计1478185721312209资产合计5670673081439891短期借款37373737现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1133133416792109净利润1020119714871839其他流动负债190254315391折旧和摊销140153178201流动负债合计1360162420312537营运资金变动-178-265-325-397长期借款0000经营活动现金流1041110013591666其他长期负债169171171171资本开支-582-538-451-276非流动负债合计169171171171投资-347000负债合计1529179622022708投资活动现金流-920-525-445-269股本225225225225股权募资0000少数股东权益62636466债务募资-3000股东权益合计4142493459417182筹资活动现金流-382-405-484-600负债和股东权益合计5670673081439891现金净流量-258170430797资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2法拉电子600563电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3