研究报告全文：凯因科技688687SH2023年中报点评研发持续推进凯力唯强势增长经营效率提升2023年09月02日事件凯因科技发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收推荐首次评级入569亿元同比增长1539营业收入增长主要源于成熟产品市场占有率的当前价格2049元保持和新产品的大幅增长实现归母净利润038亿元同比增长301实现扣非归母净利润042亿元同比增长6818扣非归母净利润增长主要系营业TableAuthor收入的增加和股份支付费用的减少所致全力加快创新药研发HBVIII期临床进入随访阶段2023年上半年研发投入累计056元研发投入占营业收入的比例为987公司共申请国内发明专利7项PCT专利1项获得发明专利授权3项累计获得国内外授权发明专利51项2023年上半年培集成干扰素-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染的III期临床试验已完成全部受试者入组和48周用药进入随访阶段KW-分析师王班027可实现血清HBsAg抗原水平降低正在开展I期临床试验针对儿童疱疹执业证书S0100523050002性咽峡炎的KW-045项目和治疗带状疱疹的KW-051项目目前分别处于临床I邮箱wangbanmszqcom期和临床II期研究助理王维肖执业证书S0100123050028凯力唯实现强势增长成熟产品保持市场占有率2023年上半年经过国邮箱wangweixiaomszqcom家医保谈判续约凯力唯报销适应症由基因非1b型扩展为基因1236型覆盖国内主要基因型截至目前全国省级新版医保目录政策已全部落地凯力唯2023年上半年的销售收入同比增长逾2倍2023H1公司生物制品销售收入274亿元占产品销售收入4912根据2023年CPA中国药学会采样数据金舒喜在人干扰素2b外用制剂中市场份额依然位居前列凯因益生在细分领域市场份额继续保持领先费用率同比改善经营效率提升2023年上半年公司销售费用为332亿元同比增加1066但销售费用率为5841与去年同期的6091相比下降25pp管理费用率818与去年同比的1348相比下降53pp主要系股份支付费用减少所致研发费用率771与去年同期1051相比下降28pp公司经营效率得到提升投资建议我们预测公司202320242025年的营收分别为1378亿元1652亿元2007亿元对应同比增速分别为188199215归母净利润分别为115亿元147亿元189亿元对应同比增速分别为384275283对应EPS分别为068元086元110元对应PE分别为30倍24倍19倍公司凯力唯处于放量期培集成干扰素即将完成注册临床预计将带来新的增长点首次覆盖给予推荐评级风险提示干扰素集采导致产品价格及市场占有率下降风险销售不及预期风险研发进度或临床数据不及预期风险市场竞争加剧风险医保及监管政策风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1160137816522007增长率14188199215归属母公司股东净利润百万元83115147189增长率-223384275283每股收益元049068086110PE42302419PB21201918资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1凯因科技688687医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1160137816522007成长能力营业成本155163210260营业收入增长率136187619952146营业税金及附加8101214EBIT增长率047502928433026销售费用71684310051214净利润增长率-2226383727462829管理费用137156178211盈利能力研发费用114117132155毛利率8660882087318707EBIT77116149194净利润率719838890940财务费用-22-18-20-21总资产收益率ROA377501578669资产减值损失-2-2-3-3净资产收益率ROE498661796954投资收益9111316偿债能力营业利润106142179228流动比率375352308280营业外收支-9-8-8-8速动比率341319274246利润总额98134171220现金比率152163137119所得税17202633资产负债率2389240027202980净利润81114146187经营效率归属于母公司净利润83115147189应收账款周转天数10488105001050010500EBITDA117166212272存货周转天数34955350003500035000总资产周转率053061068075资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金726825878942每股收益049068086110应收账款及票据348412496602每股净资产980102210811157预付款项11121519每股经营现金流078063116136存货149154198245每股股利020027035044其他流动资产561377389404估值分析流动资产合计1795177919752212PE42302419长期股权投资4444PB21201918固定资产177187199210EVEBITDA2340165512931008无形资产112160213241股息收益率098132169216非流动资产合计415526568608资产合计2210230525432820短期借款14141414现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据366382493611净利润81114146187其他流动负债99109134164折旧和摊销40506378流动负债合计479506641789营运资金变动19-58-9-28长期借款0111经营活动现金流134108198233其他长期负债49474951资本开支-74-120-100-111非流动负债合计49485051投资-42719500负债合计528553692840投资活动现金流-49445-87-95股本171171171171股权募资15000少数股东权益6542债务募资101-10股东权益合计1682175218521979筹资活动现金流-76-55-58-74负债和股东权益合计2210230525432820现金净流量-433985364资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2凯因科技688687医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3