研究报告全文：西部超导6881221H23业绩短期承压钛合金需求修复可期2023-09-011H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩收入2112亿元同比134归母净利润421亿元同比-2377扣非净利润373亿元同比-2716单季度来看2Q23公司收入1190亿元同比-058环比2898归母净利润213亿元同比-3692环比219公司业绩符合市场预期发展趋势钛合金业务短期承压产品业务结构调整致利润率下滑11H23公司钛合金超导产品高温合金业务分别实现营收1338402283亿元YoY-1938609028484公司钛合金业务短期承压高端钛材在航空发动机地面装备舰船领域订单得到进一步扩充超导产品高温合金业务高景气度延续下游需求持续旺盛引领业绩高速增长21H23公司毛利率净利率-955ppt-632ppt至32292045我们认为主要受产品业务结构性调整盈利能力短期承压费用控制能力良好预付款同比增长彰显景气度11H23公司期间费用率为1069同比增加003ppt其中管理费用663840万元YoY-2054费用控制能力明显提升2截至1H23末公司预付款项为613030万元较年初增长7905主要系预付材料款增加存货项中库存商品账面价值为803亿元较年初增长4681自制半成品账面价值为342亿元较年初增长6120或表示公司经营生产依然饱满但由于下游客户下单节奏变化使得公司交付产品以及收入确认有所延后导致库存商品半成品账面价值增长高端钛材增长稳健高温合金成长空间广阔1钛合金公司是我国新一代航空装备用钛合金的主要供应商多种牌号钛合金填补了国内空白核心技术行业领先2高温合金公司布局的产业化项目按计划进行中突破航空用某高强钢高纯净冶炼控制技术和组织均匀性锻造控制技术成功试制出多批次大小规格棒材综合性能匹配良好下游应用研究评价进展顺利公司高温合金认证进展顺利产能持续提升具备较大增长潜力盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏我们下调20232024年净利润210155至1126亿元1488亿元公司当前股价对应20232024年268203倍市盈率我们维持跑赢行业评级但考虑到近期板块估值中枢下行我们下调目标价342至5956元除权后对应20232024年344260倍市盈率潜在涨幅282风险订单及产品交付不及预期