研究报告全文：明阳智能6016151H23符合市场预期2Q23利润率呈现回升2023-09-011H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩收入1056亿元同比下降258归母净利润654亿元同比下降733其中2Q23公司收入784亿元同比102环比1883归母净利润88亿元同比-153环比扭亏公司1H23业绩符合市场预期落在此前业绩预告的上限同比呈现较大幅度的下滑主要因为去年同期有高价高利润率的补贴期海上风机交付造成的高基数2Q海风风机开始交付提升利润率出货也呈现回升1H23公司销售风机344GW其中2Q23销售250GW环比增长1642Q23销售510MW海上风机相比1Q23全部为陆风风机产品结构明显改善利润率方面公司风机和电站产品销售毛利率自1Q23的50提升至2Q23的17左右主要由于1高利润率的海上风机占比明显提升2陆风风机实现零部件降本32Q有电站销售收入和利润的贡献发展趋势行业竞争未继续恶化我们统计自2023年3月后行业陆风风机价格趋于稳定目前陆上风机裸机中标价格大致落在1500-1700元kW左右主力投标机型仍为6MW平台机型少数大基地项目逐步应用7MW平台陆上机型海上风机报价在2021年下半年开始保持相对稳定较陆风溢价仍然明显中标价格大致落在3500元kW左右范围公司在手订单饱满风机利润率在回升趋势电站业务持续提升规模截至2Q23明阳在手订单3456GW持续创历史新高在行业中位列领先水平2023年全年公司指引有望实现14GW出货规模其中陆风正在逐步通过供应链降本实现利润率改善海风产品自2Q23开始进入大量交付周期公司的电站开发业务也持续带来利润增长截至2Q23公司在运营电站规模166GW在建402GW公司指引全年转让2-3GW的电站我们预计有望帮助公司在风机市场激烈的竞争中提供更好的业绩支撑盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变公司当前股价对应20232024年78倍65倍市盈率我们维持公司跑赢行业评级考虑到近期风电行业板块估值有所下调我们下调公司目标价286至1924元对应100倍2023年市盈率较当前股价有290的上行空间风险风电行业装机需求不及预期行业竞争加剧给公司出货和利润率带来压力