研究报告全文：2023年08月31日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师许可S0350521080001量本利平衡发展利润率大幅修复xuk02ghzqcomcn联系人祝玉波S0350121120080顺丰控股年半年报点评报告zhouyb01ghzqcomcn0023522023最近一年走势事件顺丰控股沪深300顺丰控股8月29日发布2023年半年报02359016082023年上半年顺丰控股实现营业收入12437亿元同比减少44实00856现归母净利润418亿元同比增长662扣非归母净利润371亿00105元同比增长725业务量完成588亿票同比增长146单票-00646收入1576元同比下降098-01398228221022112212231232233234235236237238其中2023Q2顺丰控股实现营业收入6332亿元同比减少56归母净利润246亿元同比增加648扣非归母净利润219元同比相对沪深300表现20230831增加770业务量完成297亿票同比增长112单票收入1567表现1M3M12M元同比上升063顺丰控股-126-81-116沪深投资要点300-62-09-77市场数据20230831量价表现稳健鄂州机场投产催化长期增长当前价格元434852周价格区间元4315-61672023年上半年公司业务量588亿票同比1462023Q2297总市值百万21284340亿票同比112其中公司2023年6月不含丰网快递业务量增流通市值百万21138333速1054与行业增速基本持平行业增速114价格方面单总股本万股48952024票收入1576元同比下降098Q2起单票收入同比提升流通股本万股48616220063价格稳中有升公司客户及产品结构正在持续优化日均成交额百万47930近一月换手023分产品看时效件占比持续提升在退货件场景开拓时效竞争力持续提升的背景下有望支撑时效件全年保持稳定增长随着鄂州机场相关报告投产下时效件供给释放也将打开时效件长期增长空间顺丰控股0023522023年半年度业绩预告点评取长补短健康发展买入物流许可健康经营速运物流业务收入增速保持双位数周延宇钟文海2023-07-09顺丰控股002352点评报告顺丰控股出2023年上半年公司收入12437亿元同比-442023Q26332售丰网速运聚焦高端利好业绩买入物流亿元同比-56收入降速主要因国际货运市场量价走弱影响剔许可周延宇2023-05-14除该影响后速运物流收入920亿元同比134仍保持双位数增顺丰控股0023522023年一季报点评长分产品看时效件经济件快运冷运及医药同城即时配供应链健康经营多网融通全年业绩有望高增长买入及国际收入增速分别为13827150313162-物流许可周延宇2023-04-273802023年在疫情放开需求复苏增速反弹以及公司健康经营顺丰控股002352点评报告鄂州机场催策略下各业务收入保持稳健增长化在即降本项目持续推进看好2023年业绩弹性买入物流许可周延宇2023-03-30国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告顺丰控股002352点评报告全年业绩增长良好建议积极布局买入物流许可周延宇2023-01-31多网融通项目持续推进利润率有望持续修复2023年上半年公司归母净利为418亿元同比6622023Q2246亿元同比648扣非归母净利371亿元同比7252023Q22188亿元同比7702023年上半年公司毛利率从125提升至135其中人工成本占收入比例因涨薪同比23运力成本占收入比例同比-38归母净利率从19提升至34通过成本控制公司实现利润率大幅修复长期来看随着公司坚持健康经营策略下产品及客户结构不断优化叠加多网融通项目推进下成本不断下行公司净利率有望持续修复新业务迈入盈利期有望持续贡献业绩分部业绩拆分2023年上半年公司速运及大件分部净利润412亿元同比948净利率从27提升至46实现盈利能力大幅改善同城分部盈利03亿元同期亏损14亿元净利率从-49提升至09实现扭亏为盈供应链及国际分部净利润-31亿元同比-1182主要系国际货运市场走弱影响净利率从36降至-10除供应链及国际分部受国际货运运价影响外公司各业务盈利能力显著增强大件及同城业务已从流量期迈入变现期有望持续贡献业绩盈利预测和投资评级2023年上半年公司固定资产等投资除股权投资外合计595亿元占收入比相比2022年的50继续降至48在供给收缩的背景下公司持续发挥长板聚焦高端实现有质量增长补齐短板成本改善新业务也已进入变现期公司利润率将持续修复根据公司半年报我们预计顺丰控股2023-2025年归母净利润分别为8915亿元11472亿元与14407亿元对应PE分别为2388倍1855倍与1477倍维持买入评级风险提示宏观经济增长不及预期时效件增长不及预期国际业务发展不及预期市场扩张不及预期并购整合风险人工成本快速上升油价暴涨航空事故请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元267490271163307454352602增长率2911315归母净利润百万元617489151147214407增长率45442926摊薄每股收益元126182234294ROE791112PE4548238818551477PB328225199174PS106078069060EVEBITDA1069654525416资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast顺丰控股盈利预测表证券代码002352股价4385投资评级买入日期20230831财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE791112EPS127182234294毛利率12141616BVPS1762193421842495期间费率8889估值销售净利率2344PE4548238818551477成长能力PB328225199174收入增长率2911315PS106078069060利润增长率45442926营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率123120125133营业收入267490271163307454352602应收账款周转率1047876872900营业成本234072232643259542294573存货周转率13729191391317417883营业税金及附加477488584705偿债能力销售费用2784271233824231资产负债率55525148管理费用17574176261998423624流动比117131148172财务费用1712176120952398速动比100114131155其他费用-收入2223271230753526营业利润11034153632018624401资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-67-93-92-84现金及现金等价物48448534036912591696利润总额10967152702009424317应收款项25797312393561739513所得税费用3963570879439163存货净额1948141723341972净利润700495621215215154其他流动资产14480150931725017101少数股东损益830647680748流动资产合计90673101152124326150281归属于母公司净利润617489151147214407固定资产43657472444942450407在建工程11150909084637324现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他63504598545500248484经营活动现金流32703255593272936447长期股权投资7858785878587858净利润617489151147214407资产总计216843225198245073264354少数股东权益830647680748短期借款12838983883387338折旧摊销16348169731612916194应付款项24748244263021931407公允价值变动28-100-100-100预收帐款49454960营运资金变动7399-32161007937其他流动负债40042426764533748459投资活动现金流-12091-13703-12364-9041流动负债合计77677769848394387264资本支出-14007-14853-12834-9521长期借款及应付债券26400264002640026400长期投资-1418-100-100-100其他长期负债14480144801448014480其他33341250570580长期负债合计40880408804088040880筹资活动现金流-16017-7001-4743-4936负债合计118557117864124823128144债务融资39568-3000-1500-1000股本4895489548954895权益融资163000股东权益98286107334120250136210其它-55748-4001-3243-3936负债和股东权益总计216843225198245073264354现金净增加额546648551562222470资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报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