公司2023H1营收稳定增长，维持“买入”评级公司2023年H1实现营业收入14.8亿元，YoY+32.13%；实现归母净利润1.09亿元，YoY+33.67%；扣非净利润0.83亿元，YoY-14.73%；毛利率34.96%，YoY-1.13pcts；其中2023Q2实现营收6.96亿元，YoY+21.57%，QoQ-11.28%；实现归母净利润0.46亿元，YoY-22.52%，QoQ-26.5%；扣非净利润0.25亿元，YoY-56.84%，QoQ-56.17%；毛利率36.12%，YoY-0.8pcts，QoQ+2.19pcts。短期受晶圆厂资本开支下降及公司费用率上升影响，我们下调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为3.85/5.53/6.69亿元（前值为4.8/6.18/7.38亿元），预计2023/2024/2025年EPS为1.00/1.43/1.73元（前值为1.49/1.92/2.29元），当前股价对应PE为27.4/19.1/15.8倍。公司是国内湿法设备龙头，技术实力强大，国产替代趋势下，市占率有望持续提升，维持“买入”评级。
　　在手订单增速高，湿法设备国产化率有望进一步提升面对半导体产业进入周期性调整阶段，公司深化现有产品线渗透率，加强材料及部件端业务拓展。2023H1公司累计在手订单53.23亿元，其中新增订单32.66亿元，YoY+38.28%，半导体行业占新增订单73.65%。分主要子公司看，至纯集成2023H1营收4.71亿元，YoY+59.02%，净利润1.06亿元，YoY+134.35%；至微半导体营收3.8亿元，YoY-17.46%，净利润-0.94亿元，YoY-1.15亿元；珐成浩鑫营收0.84亿元，YoY+156.79%，净利润0.14亿元，YoY+283.46%；波汇科技营收0.87亿元，YoY+44.49%，净利润-0.14亿元，YoY+0.17亿元。分产品看，湿法设备：公司单片硫酸设备S300 SPM机台已交付多家国内主流晶圆厂，并已应用于国内头部12英寸逻辑量产线。高纯工艺系统：仍保持良好增长，订单再创新高。大宗气业务：国内首座完全国产化12英寸晶圆先进制程大宗气体供应工厂已持续供气1.5年，新业务拓展进程顺利。晶圆再生：产品稳定爬坡，2023H2预期进入盈亏平衡并逐步进入利润贡献期。
　　风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。

研究报告全文：电子半导体公司研至纯科技603690SH2023H1营收稳定增长湿法设备国产化有望加速究2023年09月01日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期2023831当前股价元2728公司2023H1营收稳定增长维持买入评级公一年最高最低元47532480公司2023年H1实现营业收入148亿元YoY3213实现归母净利润109司信总市值亿元10549亿元YoY3367扣非净利润083亿元YoY-1473毛利率3496息流通市值亿元10511YoY-113pcts其中2023Q2实现营收696亿元YoY2157QoQ-1128更总股本亿股新387实现归母净利润046亿元YoY-2252QoQ-265扣非净利润025亿元报流通股本亿股385YoY-5684QoQ-5617毛利率3612YoY-08pctsQoQ219pcts短期告近3个月换手率12223受晶圆厂资本开支下降及公司费用率上升影响我们下调公司盈利预测预计202320242025年归母净利润为385553669亿元前值为48618738亿元股价走势图预计202320242025年EPS为100143173元前值为149192229元当前股价对应PE为274191158倍公司是国内湿法设备龙头技术实力强大至纯科技沪深300国产替代趋势下市占率有望持续提升维持买入评级3624在手订单增速高湿法设备国产化率有望进一步提升12面对半导体产业进入周期性调整阶段公司深化现有产品线渗透率加强材料及0部件端业务拓展2023H1公司累计在手订单5323亿元其中新增订单3266亿-12元半导体行业占新增订单分主要子公司看至纯集成开-24YoY382873652022-092023-012023-05源2023H1营收471亿元YoY5902净利润106亿元YoY13435至微证数据来源聚源半导体营收38亿元YoY-1746净利润-094亿元YoY-115亿元珐成浩券鑫营收084亿元YoY15679净利润014亿元YoY28346波汇科技证券相关研究报告营收087亿元YoY4449净利润-014亿元YoY017亿元分产品看研湿法设备公司单片硫酸设备S300SPM机台已交付多家国内主流晶圆厂并已究2022年营收业绩高增成长动力充应用于国内头部12英寸逻辑量产线高纯工艺系统仍保持良好增长订单再报足公司信息更新报告-202348告国内半导体清洗设备与高纯工艺系创新高大宗气业务国内首座完全国产化12英寸晶圆先进制程大宗气体供应统龙头前景可期公司首次覆盖报工厂已持续供气15年新业务拓展进程顺利晶圆再生产品稳定爬坡2023H2告-2022125预期进入盈亏平衡并逐步进入利润贡献期风险提示行业景气度复苏不及预期客户导入不及预期产品研发不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元20843050359742194827YOY492463179173144归母净利润百万元282282385553669YOY8102363438210毛利率362354353356359净利率13692107131138ROE66607699108EPS摊薄元073073100143173PE倍374374274191158PB倍2624222018数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产47665971496551185386营业收入20843050359742194827现金15191035205514311637营业成本13301971232727173092应收票据及应收账款12192117000营业税金及附加1020222629其他应收款104114143159187营业费用7483108105111预付账款483629682856904管理费用199310360380425存货11831705170522772253研发费用144193227266304其他流动资产258371380396404财务费用7985141142159非流动资产31673867425747375171资产减值损失-12-8000长期投资206274374501607其他收益8129000固定资产9751588176719932209公允价值变动收益65-28000无形资产400435503584656投资净收益5121315938其他非流动资产15861570161416591698资产处置收益-02111资产总计793398389221985510556营业利润371293445643747流动负债27613935297931593325营业外收入40222短期借款12831985198520982197营业外支出11111应付票据及应付账款538900000利润总额375293446644748其他流动负债940105199510611128所得税9013619080非流动负债881119411261065961净利润284280385554668长期借款649772705644540少数股东损益2-200-1其他非流动负债232421421421421归属母公司净利润282282385553669负债合计36435129410542244286EBITDA5145546738881026少数股东权益224249249250248EPS元073073100143173股本319321385385385资本公积30143101310131013101主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益7471030137118762465成长能力归属母公司股东权益40664460486753826022营业收入492463179173144负债和股东权益793398389221985510556营业利润250-210516446162归属于母公司净利润8102363438210获利能力毛利率362354353356359净利率13692107131138现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE66607699108经营活动现金流-191-808178740936ROIC816995105119净利润284280385554668偿债能力折旧摊销64121122144168资产负债率459521445429406财务费用7985141142159净负债比率203496227332268投资损失-51-21-31-59-38流动比率1715171616营运资金变动-593-14301172-740-19速动比率1109080606其他经营现金流26158-1-1-1营运能力投资活动现金流-716-633-480-564-563总资产周转率0303040405资本支出922630412497496应收账款周转率1918000000长期投资205-8-99-127-106应付账款周转率3028520000其他投资现金流15326039每股指标元筹资活动现金流906915-288-213-267每股收益最新摊薄073073100143173短期借款3247020113100每股经营现金流最新摊薄-049-209462010242长期借款-167124-68-61-104每股净资产最新摊薄10511153124213751541普通股增加1136400估值比率资本公积增加76888000PE374374274191158其他筹资现金流-29-1-284-265-263PB2624222018现金净增加额-4-5271020-737106EVEBITDA226236177142121数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它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