公司发布2023年半年报，业绩因宏观环境不佳出现同比下滑。公司上半年研发费用率提升至21%，同时主要业务领域市场、产品开拓取得进展，未来可期。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　受宏观需求影响，上半年业绩出现下滑。2023H1营收8.86亿元，同比-19.6%，归母净利润1.30亿元，同比-23.9%；扣非归母净利润1.14亿元，同比-25.9%；毛利率58.0%，同比+2.0 pcts；净利率14.7%，同比-0.8pct。2023Q2营收5.28亿元，同比-27.6%；归母净利润1.04亿元，同比-20.6%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-29.2%；毛利率55.6%，同比+0.4pct；净利率19.65%，同比+1.7pcts。
　　业绩变动主要因宏观经济波动影响及大客户量产计划推迟所致。
　　维持高强度研发投入，各业务线现亮点。2023年上半年公司研发投入1.90亿元，同比增长8.8%，研发投入占营业收入比例达到21.4%，同比增长5.6个百分点。上半年公司及控股子公司共申请境内外知识产权145个，新增已获批知识产权156个，取得显著研究成果。公司研发的柔性OLED和Mura补偿技术，协助国内平板厂商实现柔性OLED量产导入，带动公司相关设备在国内装机量保持领先；自研的第二代SOC测试机T7600系列参数达到中档SOC测试机的水平，并已在指纹、CIS、MCU、TOF等芯片上实现量产，自研的PXIE架构测试机在SIP、射频检测系统等检测环节具有较高性价比优势。
　　我们认为公司凭借在信号和图像算法领域的技术优势，加上不断投入的研发力量，有望在各产品线实现对业内高端产品的技术追赶与超越。
　　主要领域新产品、新市场有序开拓。平板业务方面，Micro-LED系列测试设备已经供给辰显光电、康佳，Micro-OLED系列测试设备正在积极配合多家终端客户进行下一代产品研发。汽车业务方面，为吉利汽车提供首条PMU工艺制程产线，为欣旺达提供高价值的BMS测试产线，为北美大客户在热管理、车载芯片、高压模块、ICT测试等领域全面深入合作；半导体方面，多款测试机、分选机及宏观缺陷检测设备等多个标准设备进入量产阶段。我们认为公司在主要目标赛道上新品推广顺利，未来营收有望持续获得成长。
　　估值
　　因公司面临短期客户量产延期、但同时毛利率提高的情况，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现每股收益0.82元/1.23元/1.71元，对应市盈率39.1倍/26.1倍/18.8倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　客户集中度较高的风险、大客户合格供应商资质被取消的风险、消费电子需求持续不振的风险、汇率变动风险、新市场开拓风险。

研究报告全文：机械设备证券研究报告调整盈利预测2023年9月1日688001SH华兴源创买入短期业绩逆风主要赛道研发产品推广成绩亮眼原评级买入市场价格人民币3267公司发布2023年半年报业绩因宏观环境不佳出现同比下滑公司上半年研发费用率提升至21同时主要业务领域市场产品开拓取得进展未来可期维板块评级强于大市持买入评级股价表现支撑评级的要点受宏观需求影响上半年业绩出现下滑2023H1营收886亿元同比-19618归母净利润130亿元同比-239扣非归母净利润114亿元同比-25910毛利率580同比20pcts净利率147同比-08pct2023Q2营收5281亿元同比-276归母净利润104亿元同比-206扣非归母净利润0907亿元同比-292毛利率556同比04pct净利率1965同比17pcts业绩变动主要因宏观经济波动影响及大客户量产计划推迟所致1523维持高强度研发投入各业务线现亮点2023年上半年公司研发投入190JulSepJanFebJunMarOctDecAprNovAugMay----23----23---23222223-2322232322亿元同比增长研发投入占营业收入比例达到同比增长238821456华兴源创上证综指个百分点上半年公司及控股子公司共申请境内外知识产权145个新增已获批知识产权156个取得显著研究成果公司研发的柔性OLED和Mura今年1312补偿技术协助国内平板厂商实现柔性量产导入带动公司相关设备至今个月个月个月OLED在国内装机量保持领先自研的第二代测试机系列参数达到中档绝对1842916434SOCT7600测试机的水平并已在指纹等芯片上实现量产自相对上证综指1838113808SOCCISMCUTOF研的架构测试机在射频检测系统等检测环节具有较高性价比优势PXIESIP我们认为公司凭借在信号和图像算法领域的技术优势加上不断投入的研发发行股数百万44060力量有望在各产品线实现对业内高端产品的技术追赶与超越流通股百万44060主要领域新产品新市场有序开拓平板业务方面Micro-LED系列测试设总市值人民币百万1439426备已经供给辰显光电康佳Micro-OLED系列测试设备正在积极配合多家3个月日均交易额人民币百万9448终端客户进行下一代产品研发汽车业务方面为吉利汽车提供首条PMU主要股东工艺制程产线为欣旺达提供高价值的BMS测试产线为北美大客户在热管苏州源华创兴投资管理有限公司524236理车载芯片高压模块ICT测试等领域全面深入合作半导体方面多资料来源公司公告Wind中银证券款测试机分选机及宏观缺陷检测设备等多个标准设备进入量产阶段我们以2023年8月31日收市价为标准认为公司在主要目标赛道上新品推广顺利未来营收有望持续获得成长估值因公司面临短期客户量产延期但同时毛利率提高的情况我们调整了盈利预测预计公司2023-2025年实现每股收益082元123元171元对应市盈率倍倍倍维持买入评级中银国际证券股份有限公司391261188具备证券投资咨询业务资格评级面临的主要风险客户集中度较高的风险大客户合格供应商资质被取消的风险消费电子需机械设备通用设备求持续不振的风险汇率变动风险新市场开拓风险证券分析师苏凌瑶投资摘要TableFinchinaSimplelingyaosubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300522080003年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万20202320280135064621证券分析师陶波增长率204148207252318botaobocichinacomEBITDA人民币百万372346434639872证券投资咨询业务证书编号S1300520060002归母净利润人民币百万314331361541752增长率1845491497390最新股本摊薄每股收益人民币071075082123171原先预测摊薄每股收益人民币094121168调整幅度1281718市盈率倍449426391261188市净率倍4037353329EVEBITDA倍399321310207155每股股息人民币0203030507股息率0611101521资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入20202320280135064621净利润314331361541752营业收入20202320280135064621折旧摊销7886101115123营业成本9491112133416112127营运资金变动9016127898721营业税金及附加1217202432其他3723414141销售费用169224224245277经营活动现金流265279142518113管理费用194236252316416资本支出318367128128128研发费用353420588736970投资变动494507000财务费用325404141其他1228000其他收益738101010投资活动现金流801112128128128资产减值损失3237343635银行借款2828000信用减值损失1814151515股权融资23178144216300资产处置收益00000其他73367244937公允价值变动收益63000筹资活动现金流739140120167264投资收益79000净现金流202251105224278汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润310336383574799营业外收入103111财务指标营业外支出26000年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额318333384575800成长能力所得税42233548营业收入增长率204148207252318净利润314331361541752营业利润增长率21481142498391少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率1845491497390归母净利润314331361541752息税前利润增长率143114280571430EBITDA372346434639872息税折旧前利润增长率20269253472365EPS最新股本摊薄元071075082123171EPS最新股本摊薄增长率1845491497390资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率145112119149162资产负债表人民币百万营业利润率154145137164173年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率530521524541540流动资产34403542350746115006归母净利润率155143129154163货币资金11271475137015931316ROE898790125157应收账款10871177145619182516ROIC1128594142168应收票据40325偿债能力存货495526464852904资产负债率0303030303预付账款1118162628净负债权益比0102020201合同资产570000流动比率4238493134其他流动资产712276197218237营运能力非流动资产17102005202920432046总资产周转率0504050607长期投资5264646464应收账款周转率2120212121固定资产374444514571616应付账款周转率4743524949无形资产262248218189159费用率其他长期资产10211249123312191207销售费用率8497807060资产合计51505547553666547052管理费用率96102909090流动负债82293272315061457研发费用率175181210210210短期借款00000财务费用率0211141209应付账款5535375429011004每股指标元其他流动负债268395180605453每股收益最新摊薄0708081217非流动负债797816797806802每股经营现金流最新摊薄0606031203长期借款280000每股净资产最新摊薄80869199109其他长期负债769816797806802每股股息0203030507负债合计16181747151923122259估值比率股本439441441441441PE最新摊薄449426391261188少数股东权益00000PB最新摊薄4037353329归属母公司股东权益35323800401743424793EVEBITDA399321310207155负债和股东权益合计51505547553666547052价格现金流倍5335059912731245资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月1日华兴源创2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月1日华兴源创3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中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