★铜：交易所显性库存整体继续回升，上期所库存继续回升，LME库存继续回升，COMEX库存继续下降，保税区库存继续下降，全球显性库存边际继续增加，尤其国内交易所库存持续回升，库存预期对铜价边际将形成阶段抑制。供给角度，海外铜矿处于产能释放加速期，但国内冶炼厂对铜矿需求显著增加，国内铜精矿加工费或阶段性承压回落。冶炼角度，虽然加工费边际回落，但硫酸价格整体触底回升，冶炼利润扩增将刺激增产，9-10月份国内精铜产量增长将加快。海外方面，继续关注欧洲冶炼厂复产及南美冶炼厂生产受扰情况，预计四季度海外产量边际修复可能性更大。需求角度，市场预期阶段改善，核心在于政策刺激，国内铜终端需求整体继续改善，但出口受海外需求回落影响增强，海外方面，欧美需求整体呈回落态势，但微观数据显示需求仍有一定韧性。短期需求更多受到国内补库与精废价差影响，铜价上行突破之后下游补库力度显著减弱。宏观角度，短期市场博弈较为激烈，继续观察海外制造业景气度变化，继续观察市场对美联储政策边际的预期。综合来看，铜价在政策预期影响下逐步形成上行突破，但这也为旺季价格冲高回落埋下伏笔，策略角度，我们建议短线多单在铜价上行突破之后分批次逢高止盈。
　　★镍：本周交易所精炼镍库存整体小幅上升，上期所镍库存本周继续增加449吨，增幅13.4%，其中国内镍豆库存仍然为0，在现货较缺的情况下，镍豆成交量较少。目前金川镍板和俄镍升水报价均出现明显下降，上周四俄镍首次出现贴水报价，标志着当前沪镍结构正由Back向Contango结构转变。其原因主要是国内低成本电积镍逐渐放量，纯镍供给逐渐宽松，格林美、华友等品牌电积镍报价一直处于贴水。俄镍现货市场交易情况不佳，部分贸易商选择俄镍用于交仓导致交易所库存有所回升。根据SMM调研统计，23年中国纯镍产量预计23.89万吨，上半年产量约为8.03万吨，下半年产量将快速增长至13.98万吨，带来市场现货供给过剩预期。伴随着可交割品种的不断扩容，沪镍长期低库存状况有望改善。二级镍方面，矿端镍资源供应紧张情绪正逐步放缓，但价格依然居高不下，国内工厂也对中高品位镍矿价格变化明显分歧，在采购价格高位与低位均有成交。高镍铁价格在成本支撑下继续走高，但钢厂询盘冷清，市场成交依然冷淡，不锈钢盘面价格上周暂时回调又提振了贸易商备货情绪。宏观面上央行、国家金融监管总局宣布降低存量房贷利率对沪镍价格短期形成较大利好。总体来看，沪镍在消息面利多与基本面利空因素共同扰动下预计在价格区间（160000，170000）元/吨间维持震荡行情，建议波段操作，逢高沽空。
　　★不锈钢：本周不锈钢库存由降转增，300系不锈钢库存增加明显。主要原因为不锈钢厂不断到货而下游需求并未出现明显好转，同时价格上周又出现小幅回升，下游观望情绪严重，导致库存出现累积。目前镍铁价格在矿端原料成本支撑下继续上涨，300系不锈钢利润空间继续被压缩，市面上低价货源较少，整体跌价空间有限，但随着矿端价格炒作情绪出现降温，钢厂后续将以出货为主。同时，在宏观面政策刺激下，存量房贷利率和存款利率双双下调对楼市形成利好，重新提振了“金九银十”旺季预期。供给端，钢厂继续维持高位排产，根据Mysteel调研，9月份国内不锈钢厂排产319.53万吨，同比增加20.47%。未来主要交易矛盾在于印尼矿端审批流程的恢复下镍铁价格回落对不锈钢价格支撑力度减弱，以及下游旺季需求的实现有待验证。交易层面，不锈钢短期可能处于高位震荡行情，建议在16100元/吨以上价格时考虑沽空机会。
　　★铝：上周铝价震荡运行。国内供应方面，云南电解铝企业复产完毕，国内电解铝运行产能环比持稳于4284.8万吨，较上周变动不大。海外供应方面印度尼西亚Inalum铝厂第一段电解槽改扩建项目已经全部完成，运行产能达到28.5万吨，海外电解铝最新运行产能为2880万吨，较上周增加2万吨。国内铝水比例有所提升，铝锭产出依然偏低。成本方面，山东魏桥9月预焙阳极招标基准价相较8月价格持平，执行现汇价4225元/吨。氧化铝价格大幅上行，东方希望(三门峡)铝业有限公司增产90万吨，现运行180万吨。年内新增产能方面，田东锦鑫二期120万吨由于矿石问题暂时没有满产运行，山西奥凯达化工有限公司40万吨产线技改项目现已投料，计划9月满产。国内氧化铝最新运行产能为8616万吨。国内氧化铝完全成本为2671元/吨，实时利润为241元/吨。国内电解铝成本上行至15650元/吨左右，电解铝厂平均利润超过3000元/吨。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1个百分点至63.5%，与去年同期相比下降2.6个百分点，主因建筑型材订单走弱拖累。库存方面，铝锭库存环比小幅增加但仍维持低位。短期在国内各类经济刺激政策推出的背景下，宏观预期明显改善多板块多个商品出现较大涨幅，当前铝锭库存偏低，多头资金发力空头缺乏交割能力，价格上行风险加大，由于目前价格已经偏高，现货升水走多，继续追多性价比不高，此前推荐关注国内跨期套利机会，后续可以考虑逐步止盈。<