事件：公司23H1/23Q2实现营收23.5/11.6亿元，同比+23.6%/30.3%；归母净利润4.1/2.1亿元，同比+113.9%/111.9%；扣非归母净利润4.0/2.1亿元，同比+118.0%/108.1%。上半年公司营收、归母净利润及扣非归母净利均实现较快增长，且Q2单季度继续保持增长态势。
　　游戏业务流水和利润增长，广告收入高双位数增长。由于游戏产品更迭和玩家体验优化，游戏流水及营收均有增长，同时公司优化了游戏投放推广策略，合理安排投放节奏，23H1游戏推广费用较去年同期有所下降，因此整体游戏板块利润显著增长。23H1公司游戏业务收入7.1亿元，同比+21.0%，前期投放效果已显现，版本更新市场反馈良好。23H1数字营销收入11.0亿元，同比+54.7%，业务量增加推动收入增长。扑克牌收入5.2亿元，同比-9.2%。
　　销售费用率显著下降，归母净利翻倍增长。23H1/23Q2管理费用率基本持平去年同期、研发费用率小幅下降；通过优化游戏投放推广策略，销售费用率大幅下降，带动整体费用率下降、归母净利率提升。23H1/23Q2销售费用率为6.4%/9.0%，同比-10.8/-6.0pct。23H1/23Q2公司归母净利率为17.4%/18.1%，同比+7.3/+7.0pct，盈利能力显著增强。
　　下半年游戏行业有望触底反弹，营销行业有望恢复增长。游戏行业方面，根据中国音数协游戏工委数据，23H1国内游戏市场实际销售收入1442.6亿元，同比-2.4%，环比+22.2%，市场回暖趋势明显。逐月来看，1-4月用户消费意愿及消费能力尚未恢复，而5月市场收入出现较大增幅，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。营销行业方面，根据
　　QuestMobile数据，23Q1互联网广告市场规模达到1462.2亿元，同比+2.3%，预计Q2将达1593.4亿，同比+8.1%；随着下半年经济进一步修复，23H2互联网广告市场规模或突破4090亿，同比+9.5%。
　　盈利预测与投资评级：公司游戏业务表现良好，成本优化进展顺利，我们维持2023-25年EPS为1.7/2.0/2.3元，当前股价对应2023-2025年PE为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏监管风险，知识产权保护风险，海外市场政策风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告游戏姚记科技00260523H1中报点评游戏更新驱动收入增长投2023年09月01日放策略优化实现盈利翻倍证券分析师张良卫执业证书S0600516070001买入维持021-60199793zhanglwdwzqcomcn证券分析师周良玖盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E执业证书S0600517110002021-60199793营业总收入百万元3915465653856039zhouljdwzqcomcn同比3191612研究助理张文雨归属母公司净利润百万元349713831932执业证书S0600123070071同比-391041712zhangwydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股085173202226PE现价最新股本摊薄3552173814901329股价走势关键词TableTag成本下降姚记科技沪深300224TableSummary200投资要点176152128104事件公司23H123Q2实现营收235116亿元同比2363038056归母净利润4121亿元同比11391119扣非归母净利润4021328-16亿元同比11801081上半年公司营收归母净利润及扣非归母202291202212312023512023830净利均实现较快增长且Q2单季度继续保持增长态势游戏业务流水和利润增长广告收入高双位数增长由于游戏产品更迭市场数据和玩家体验优化游戏流水及营收均有增长同时公司优化了游戏投放收盘价元3004推广策略合理安排投放节奏23H1游戏推广费用较去年同期有所下一年最低最高价12004820降因此整体游戏板块利润显著增长23H1公司游戏业务收入71亿元同比210前期投放效果已显现版本更新市场反馈良好23H1市净率倍404数字营销收入亿元同比业务量增加推动收入增长扑克流通A股市值百110547989878牌收入52亿元同比-92万元总市值百万元1238251销售费用率显著下降归母净利翻倍增长23H123Q2管理费用率基本持平去年同期研发费用率小幅下降通过优化游戏投放推广策略销基础数据售费用率大幅下降带动整体费用率下降归母净利率提升23H123Q2销售费用率为6490同比-108-60pct23H123Q2公司归母净利每股净资产元LF744率为174181同比7370pct盈利能力显著增强资产负债率LF3155总股本百万股41220下半年游戏行业有望触底反弹营销行业有望恢复增长游戏行业方面流通A股百万股32952根据中国音数协游戏工委数据国内游戏市场实际销售收入23H114426亿元同比-24环比222市场回暖趋势明显逐月来看1-4月相关研究用户消费意愿及消费能力尚未恢复而5月市场收入出现较大增幅预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹营销行业方面根据姚记科技0026052022年报QuestMobile数据23Q1互联网广告市场规模达到14622亿元同比点评22年业绩显韧性期待2323预计Q2将达15934亿同比81随着下半年经济进一步修年迎来基本面拐点复23H2互联网广告市场规模或突破4090亿同比952023-04-21盈利预测与投资评级公司游戏业务表现良好成本优化进展顺利我姚记科技0026052022半年们维持2023-25年EPS为172023元当前股价对应2023-2025年PE报点评期待主业回暖与新业务为171513倍维持买入评级成长风险提示游戏监管风险知识产权保护风险海外市场政策风险2022-09-0313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告姚记科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1725271338155012营业总收入3915465653856039货币资金及交易性金融资产757156224883524营业成本含金融类2400287833353755经营性应收款项523623721809税金及附加15232730存货381457530597销售费用476279323362合同资产0000管理费用228279323362其他流动资产63707682研发费用265326377423非流动资产2681264125962547财务费用714212长期股权投资136136136136加其他收益38232730固定资产及使用权资产427389347299投资净收益14000在建工程30303030公允价值变动2000无形资产88868482减值损失110000商誉1164116411641164资产处置收益0000长期待摊费用16161616营业利润43787910251149其他非流动资产819819819819营业外净收支3444资产总计4405535464127559利润总额43487510211145流动负债1526172419142088减所得税76131153172短期借款及一年内到期的非流动负债521521521521净利润358744868973经营性应付款项635761882993减少数股东损益10313741合同负债8198113127归属母公司净利润349713831932其他流动负债289344398447非流动负债151151151151每股收益-最新股本摊薄元085173202226长期借款0000应付债券0000EBIT4318589861092租赁负债20202020EBITDA62994710811191其他非流动负债131131131131负债合计1676187520652239毛利率3870381838073782归属母公司股东权益2704342342545186归母净利率890153115431543少数股东权益255693134所有者权益合计2729347943475320收入增长率283189415661213负债和股东权益4405535464127559归母净利润增长率39271044616631212现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流58287910051115每股净资产元66583010321258投资活动现金流169545454最新发行在外股份百万股412412412412筹资活动现金流297202525ROIC1099200118821727现金净增加额1258059251036ROE-摊薄1289208219541797折旧和摊销749095100资产负债率3805350232212962资本开支67545454PE现价最新股本摊薄3552173814901329营运资本变动32333430PB现价451362291239数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn