able_Summary事件：8月25日，公司发布《 ] 2023年度向特定对象发行A股股票预案》公告、关于签署《阿尔特AI创新赋能中心三方合作协议》公告、《第二期员工持股计划》
　　公告。
　　深度布局超级智算中心与汽车智能化，加码整车制造和核心零部件先进生产线
　　建设。据公司发行预案公告披露，本次发行募集资金总额不超过15.09亿元，将投资于四个项目。1）超级智算中心及面向汽车研发领域应用的新一代AI数字化平台建设项目：拟以“高性能AI服务器+IB网络交换机+存储系统”为核心架构，建设成200PFlops算力的智算中心，打造智能算力枢纽，成为全国规模及效能领先的汽车行业智能算力底座。2）阿尔特智数科技研发项目：将在现有研发技术的基础上迭代升级，通过对智能数字化底盘中央集成式控制系统开发、商用车电动化智能平台、跨域异构车载操作系统开发、区域融合式跨系统零部件研发及整车应用、UERC产品体验技术与平台这五个方向进行研发建设。3）天津阿尔特智能创新中心双建项目：拟建设一个现代化车辆制造中心，用于智能车辆定制、改装、小批量制造等，同时增加新的软模设备，提升模具制造生产能力。4）新能源动力总成新生产基地建造项目：公司将在宁波建设自有生产基地，布局先进产线，满足公司新能源汽车零部件业务不断增长的需要。未来，随着公司AI技术在汽车造型设计、工程设计、性能开发、试验等各业务环节的落地，能够大幅提升公司业务效率和综合竞争能力。
　　共建“阿尔特AI创新赋能中心”，将获得英伟达算力支持。2023年8月25日，阿尔特（乙方）与无锡开悟（甲方）、开理悟智（丙方），就共同推进“阿尔特AI创新赋能中心”项目，签署合作协议。合作内容包括：阿尔特AI创新赋能中心落地、行业及企业AI赋能、AI行业人才培养、生态企业引入、OVX项目共建。
　　合作还约定，甲方与丙方确保为合作项目提供NVIDIADGX、NVIDIATesla GPU等产品及技术支持、NVIDIAGPUCloud技术资源和技术支持、NVIDIACUDA-XAI、NVIDIAMetropolis、NVIDIAClara、NVIDIAIsaac等技术资源和技术支持、尽最大努力促成乙方加入NVAI生态合作伙伴行列。此次合作有助于公司获得英伟达算力加持，公司未来在持续获得更前沿、高效、高端的算力设备时将具有先发优势，有望受益巨量智能驾驶算力需求。
　　实施第二期员工持股计划，提高员工凝聚力，调动员工积极性和创造性。本次员工持股计划受让的股份总数不超过410万股，占公司当前股本总额的0.82%，考核年度为2023-2025年，考核目标分别为：2023年净利润不低于1.5亿元；2024年净利润不低于2.5亿元，2023年—2024年两年累计净利润不低于4.0亿元；2025年净利润不低于4.0亿元，2023年—2025年三年累计净利润不低于8.0亿元。以2022年归母净利润为基数，2023-2025年归母净利润增速目标分别为85.5%/66.7%/60.0%，22-25年CAGR高达70.4%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.35/ 0.52/ 0.82元，对应PE分别为51/ 35/ 22倍，三年归母净利润CAGR为71.2%。考虑到公司应用AI赋能汽车设计，零部件制造订单有望V型反转，给予公司2024年42倍PE，对应目标价21.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，零部件销量不及预期风险，智算中心建设不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价1784元阿尔特300825汽车目标价2184元6个月AI赋能汽车设计加码整车制造和核心零部件投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件8月25日公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案公告关于签署阿尔特AI创新赋能中心三方合作协议公告第二期员工持股计划TableAuthor分析师郑连声公告执业证号S1250522040001深度布局超级智算中心与汽车智能化加码整车制造和核心零部件先进生产线电话010-57758531建设据公司发行预案公告披露本次发行募集资金总额不超过1509亿元将邮箱zlansswsccomcn投资于四个项目1超级智算中心及面向汽车研发领域应用的新一代AI数字化联系人冯安琪平台建设项目拟以高性能AI服务器IB网络交换机存储系统为核心架构建设成200PFlops算力的智算中心打造智能算力枢纽成为全国规模及效能电话021-58351905领先的汽车行业智能算力底座2阿尔特智数科技研发项目将在现有研发技邮箱fazswsccomcn术的基础上迭代升级通过对智能数字化底盘中央集成式控制系统开发商用车电动化智能平台跨域异构车载操作系统开发区域融合式跨系统零部件研发及联系人白臻哲整车应用UERC产品体验技术与平台这五个方向进行研发建设3天津阿尔电话010-57758530特智能创新中心双建项目拟建设一个现代化车辆制造中心用于智能车辆定制邮箱bzzyfswsccomcn改装小批量制造等同时增加新的软模设备提升模具制造生产能力4新能源动力总成新生产基地建造项目公司将在宁波建设自有生产基地布局先进产线满足公司新能源汽车零部件业务不断增长的需要未来随着公司AI技TableQuotePic相对指数表现术在汽车造型设计工程设计性能开发试验等各业务环节的落地能够大幅阿尔特沪深300提升公司业务效率和综合竞争能力40共建阿尔特AI创新赋能中心将获得英伟达算力支持2023年8月25日28阿尔特乙方与无锡开悟甲方开理悟智丙方就共同推进阿尔特AI创新赋能中心项目签署合作协议合作内容包括阿尔特AI创新赋能中16心落地行业及企业AI赋能AI行业人才培养生态企业引入OVX项目共建4合作还约定甲方与丙方确保为合作项目提供NVIDIADGXNVIDIATeslaGPU等产品及技术支持NVIDIAGPUCloud技术资源和技术支持NVIDIACUDA-X-8AINVIDIAMetropolisNVIDIAClaraNVIDIAIsaac等技术资源和技术支持-20尽最大努力促成乙方加入NVAI生态合作伙伴行列此次合作有助于公司获得英22822102212232234236238伟达算力加持公司未来在持续获得更前沿高效高端的算力设备时将具有先数据来源聚源数据发优势有望受益巨量智能驾驶算力需求实施第二期员工持股计划提高员工凝聚力调动员工积极性和创造性本次基础数据员工持股计划受让的股份总数不超过410万股占公司当前股本总额的082考核年度为2023-2025年考核目标分别为2023年净利润不低于15亿元总股本TableBaseData亿股4972024年净利润不低于25亿元2023年2024年两年累计净利润不低于40流通A股亿股472亿元2025年净利润不低于40亿元2023年2025年三年累计净利润不低52周内股价区间元1089-1896于80亿元以2022年归母净利润为基数2023-2025年归母净利润增速目标总市值亿元8874分别为85566760022-25年CAGR高达704总资产亿元3294每股净资产元485盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为035052082元对应PE分别为513522倍三年归母净利润CAGR为712考虑到公司应用AI赋能汽车设计零部件制造订单有望V型反转给予公司2024年42倍PE相关研究对应目标价2184元维持买入评级1TableReport阿尔特300825回购完善长效激励机风险提示市场竞争风险零部件销量不及预期风险智算中心建设不及预期等制开创汽车出海新模式2023-06-02TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E2阿尔特300825优质独立汽车设计公营业收入亿元947127218772660司新业务打开成长空间2023-05-17增长率-2556343247554172归属母公司净利润亿元081173257406增长率-60621141748505767每股收益EPS元016035052082净资产收益率ROE261565505732PE110513522PB353332202187数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告阿尔特300825盈利预测与估值关键假设假设1下游新能源汽车销量持续景气公司新能源整车设计业务快增长1预计2023-2025年整车设计行业费用需求取我们在2023年5月15日发布的优质独立汽车设计公司新业务打开成长空间中表3预测值的中间值假设公司整车设计市场占有率分为为8911燃油汽车整车设计业务逐年下降3假设2零部件业务1电磁式DHT2022年中电磁式DHT开始给上汽通用五菱22年底供货估计4万套假设2023-2025年完成16万套订单DHT单车价值量为2500元2减速器与东风本田及广汽本田签署的减速器量产订单平稳供货中2023年开始给德国大陆供货预计2-3年产能达产10万台假设减速器单价为1400元3V6发动机为北汽BJ80小批量平稳供货预计2023-2025年收入每年增长5810基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入6901495616133725201574新能源汽车整车设计增速-32394051收入12355119841162511276燃油汽车整车设计增速-34-3-3-3收入12860190034164352568零部件增速994811926收入485620725610其他增速-552817-16收入94714127223187718266028合计增速-26344842毛利率3154313829793124数据来源公司公告西南证券随着电动化推进公司新能源整车设计业务保持快速增长零部件业务订单落地成为公司业绩增长的第二曲线预计公司2023-2025年营业总收入分别为127218772660亿元增速分别为343247554172归母净利润分别为173257406亿元增速分别为1141748505767我们根据阿尔特业务进展及规划选取汽车行业技术服务商中国汽研汽车零部件标的拓普集团智能座舱智能驾驶解决方案标的经纬恒润和德赛西威作为可比公司另外公司整车制造业务短期对业绩影响较小不再以整车制造商比亚迪作为可比公司2023-2025年四家公司平均PE分别为425312237倍经纬恒润-W主营汽车电子系统产品研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案阿尔特主营整车及整车平台全流程研发核心零部件研发制造新能源智能化平台开发两者同属前瞻技术驱动型科技创新企业估值水平较高考虑到公司核心业务为整车设计服务应用AI赋能汽车设计提升业务效率新能源整车设计业务营收快速增长零部件制造订单有望V型反转预计未来三年归母净利请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告阿尔特300825润CAGR为712增速远高于同行给予公司2024年42倍PE对应目标价2184元维持买入评级表2可比公司估值截止20230831EPS元PE倍证券代码可比公司股价元22A23E24E25E22A23E24E25E601965SH中国汽研21000690840991173043250721141788688326SH经纬恒润-W138901962473504837087561839642876002920SZ德赛西威145515712773875082548524637612865601689SH拓普集团77911542142953985059364326381958平均值4434425431192372300825SZ阿尔特178401603505208210973512334502188数据来源Wind一致性预期西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3公司动态跟踪报告阿尔特300825附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表亿元2022A2023E2024E2025E现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E营业收入947127218772660净利润066151222347营业成本64887313181829折旧与摊销065091146205营业税金及附加003004006008财务费用011-008-010-011销售费用039051071097资产减值损失-002-002-002-002管理费用103160205276经营营运资本变动-135-150-386-488财务费用011-008-010-011其他043022045063资产减值损失-002-002-002-002经营活动现金流净额048104015115投资收益027021024022资本支出-100-588-775-718公允价值变动损益-026-012-014-016其他215-008004020其他经营损益000000000000投资活动现金流净额115-597-772-699营业利润088203300469短期借款-016004015056其他非经营损益000000000000长期借款000000000000利润总额089204300470股权融资-1150001509000所得税023053078122支付股利000000000000净利润066151222347其他-041025-001010少数股东损益-015-022-035-058筹资活动现金流净额-1710291523066归属母公司股东净利润081173257406现金流量净额-007-464766-517资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金7142511017499成长能力应收和预付款项3574837121008销售收入增长率-2556343247554172存货4545057781106营业利润增长率-59001305047385652其他流动资产433305308312净利润增长率-66821298047275643长期股权投资134134134134EBITDA增长率-4091746051765252投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程24978414532005毛利率3154313829793124无形资产和开发支出348320291263三费率1617159214131363其他非流动资产647653648625净利率693118611831306资产总计3335343553425953ROE261565505732短期借款012016031087ROA197439416584应付和预收款项295322490694ROIC891112110021071长期借款002002002002EBITDA销售收入1733225223162493其他负债511425416421营运能力负债合计8197649401203总资产周转率028038043047股本501497497497固定资产周转率439247168154资本公积1344134828572857应收账款周转率287279290286留存收益64281510731478存货周转率167182205194归属母公司股东权益2427260343694775销售商品提供劳务收到现金营业收入9238少数股东权益090068033-025资本结构股东权益合计2517267144024749资产负债率2455222517592021负债和股东权益合计3335343553425953带息债务总负债165229349738流动比率449405504355业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率345273364221EBITDA164287435663股利支付率000000000000PE10973512334502188每股指标PB353332202187每股收益016035052082PS937698473334每股净资产506537885955EVEBITDA4526272916221152每股经营现金010021003023股息率000000000000每股股利000000000000数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分4公司动态跟踪报告阿尔特300825分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告阿尔特300825西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告阿尔特300825路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分