研究报告全文：yrtsudnIelbaT骄成超声TableTitle6883922023年中报点评公司研Q2利润承压超声波滚焊设备增量可期挖掘价值投资成长究TableRank机增持维持械设2023年09月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波公司发布2023年中报23H1实现营业收入348亿元同比增长告电话131276736984174原因是超声波焊接设备销售增加实现扣非归母净利润053TablePicQuote亿元同比增长276723Q2实现营业收入185亿元同比增长相对指数表现2088实现扣非归母净利润025亿元同比变化-462短期利4840润承压费用率方面公司23H1销售费用率管理费用率研发费用3580率财务费用率分别为105622481555-182同比变化23201060160pcts295pcts282pcts-195pcts-200-1460技术优势明显新领域未来可期得益于公司深厚的技术积累公司9271127127327527727超声波极耳焊接设备在下游头部客户市占率已超50依托于在超声骄成超声沪深300波领域的技术优势公司积极向汽车线束和IGBT领域拓展根据华经产业研究院2025年IGBT超声波焊接机汽车线束超声波焊接机市基本数据TableBasedata场空间预计达到4434亿元CAGR4010669市场空间广阔总市值百万元930913目前公司汽车线束焊接设备和IGBT焊接设备性能均处于行业领先地流通市值百万元209607位后续放量可期此外公司积极开发用于大圆柱电池揉平和焊接52周最高最低元186587901的超声波技术随着大圆柱电池迎来爆发期相关超声波设备订单有52周最高最低PE136736890望落地52周最高最低PB4301482复合集流体产业化加速复合集流体采用金属-高分子材料-金属52周涨幅-513三明治结构相比于传统铜箔复合铜箔材料成本降低近40质量52周换手率91500降低60能量密度提升5-10目前多家企业入局复合集流体领域相关研究TableReport相关产能项目顺利推进英联股份预计23年完成5000万平复合铜箔业绩高增复合集流体有望开启新和1000万平复合铝箔产能建设双星新材已于22年12月完成首条空间复合铜箔水镀线整体安装调试并于23年6月获得首张客户订单20230505宝明科技赣州复合铜箔一期项目已于23Q2量产随着核心技术难点超声波焊接核心设备商充分受益得到攻克复合集流体产业有望迎来加速期龙头电池厂产能扩张超声波滚焊设备订单可期复合集流体的应用新增极耳转印焊工序20220930需使用超声波高速滚焊技术且单条产线所需滚焊设备数量是超声波极耳焊接设备的3倍价值量高目前公司超声波高速滚动焊接系统技术可实现复合集流体高速滚动焊接可解决不同复合集流体材料与金属箔材之间的转印焊接问题目前公司滚焊设备已向宁德时代供货随着下游复合集流体进入量产阶段公司超声波滚焊设备订单有望增加Tableyemei骄成超声6883922023年中报点评投资建议考虑到下游客户产线建设进展我们调整对公司202320242025年的营业收入预测至75911071605亿元同比增速分别为453445724499归母净利润为171250362亿元同比增长542746014528对应EPS分别为149217316元对应PE为543726倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5224975938110659160450增长率4097453445724499EBITDA百万元12397194922844441181归属母公司净利润百万11077170882495036249元增长率5995542746014528EPS元股166149217316市盈率PE8717544037262565市净率PB677502443377EVEBITDA8922434329362003资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示设备研发进度不及预期复合集流体产业化不及预期客户集中度较高敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei骄成超声6883922023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产203211226454270474327622经营活动现金流404161501649517574货币资金95928100132113758125699净利润10962173482533036801应收及预付18771237053388448515折旧摊销1169142914751594存货25865342834914670727营运资金变动-12658-2996-10828-21133其他流动资产62646683347368682680其它931369518312非流动资产11099132711449615993投资活动现金流-55273-5928-4348-6589长期股权投资000000000000资本支出-3419-2649-2630-2980固定资产4156532662627148投资变动-52208-3000-2000-4000在建工程025025025025其他354-279282391无形资产1974262433644284筹资活动现金流141122-60321480956其他长期资产4945529648464536银行借款20250150020001500资产总计214310239725284971343614债券融资000000000000流动负债37109519037166993312股权融资133296937000000短期借款13513150131701318513其他-12424-8469-520-544应付及预收6369114291617022841现金净增加额8627342041362711941其他流动负债17228254623848651958期初现金余额960295875100079113705非流动负债1770229224422642期末现金余额95875100079113705125646长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债1770229224422642负债合计38879541957411195954实收资本8200114801148011480资本公积149785147442147442147442留存收益17246261485109887347主要财务比率归属母公司股东权益175231185070210020246269至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益2004608401392成长能力负债和股东权益214310239725284971343614营业收入增长4097453445724499营业利润增长4245643545914532利润表百万元归属母公司净利润增长5995542746014528至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入5224975938110659160450毛利率5206532953855424营业成本25047354695106573416净利率2098228522892294税金及附加20472910731524ROE63292311881472销售费用563879731161916847ROIC54479810501320管理费用41756075885312836偿债能力研发费用745393861366619864资产负债率1814226126012792财务费用-215-1321-1332-1531净负债比率----资产减值损失-854-200-300-150流动比率548436377351公允价值变动收益119050100080速动比率468361300266投资净收益231228332481营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率038033042051其他收益2768167824353193应收账款周转率548673744751营业利润11794193832828241098存货周转率112118122122营业外收入115025021022每股指标元营业外支出044024001002每股收益166149217316利润总额11864193842830241118每股经营现金流005141144153所得税903203529724317每股净资产2137161218292145净利润10962173482533036801估值比率少数股东损益-115260380552PE8717544037262565归属母公司净利润11077170882495036249PB677502443377EBITDA12397194922844441181EVEBITDA8922434329362003资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei骄成超声6883922023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并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