事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业总收入3.15亿元，同比下滑3.22%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑9.48%；实现扣非后归母净利润0.30亿元，同比增长5.23%。
　　盈利能力稳定，费控能力有所改善：
　　2023年上半年，在房地产行业承压背景下，HVACR业务拖累公司整体业绩收入。分产品来看，交流异步电机、风机作为公司的主要收入来源，2023H1毛利率相较于2022H1有小幅改善，公司整体毛利率实现21.63%，相较于2022H1提升0.28pct，整体盈利能力稳定。
　　费用率方面，2023H1销售费用率为1.90%，相较于2022H1下降0.25pct，管理费用率为4.44%，相较于2022H1下降0.47pct，公司费控能力稳中有增。
　　以“电机+”为发展方向，积极拓展下游行业：
　　公司产品覆盖微特电机（交流异步电机、直流有刷电机、直流无刷电机）和风机（离心风机、横流风机、轴流风机、特种定制风机）两大类，以“电机+”为发展方向，积极推动产品智能化、无刷化、高效化发展。同时结合产品特点进行多领域应用开发，形成下游覆盖HVACR、交通车辆、通信系统、医疗健康等领域的丰富产品线。
　　融链、强链、补链战略推动公司发展：
　　1）积极探索新领域，2023H1在光伏、逆变器、充电桩等核心业务取得突破，积极开发欧洲客户的热泵需求，推动公司无刷电机、风机组件类产品放量增长；2）2023H1公司继续保持在“智改数转”方面的投资强度，以信息化、智能化手段赋能生产，进一步夯实核心竞争能力；
　　3）加强对新零部件导入的实验验证工作，积极推动国产替代，以研发赋能生产。
　　维持“增持”评级。公司深耕电机行业二十七年，具备深厚的技术与产品底蕴，并积极将产品能力外延至风机等组件化产品。整体来看，公司经营情况稳健，技术和产品化能力较强，战略发展方向比较清晰，未来有望在信息产业&电动车&医疗健康等新领域的带动下，塑造自身的第二成长曲线。考虑到房地产行业低景气度拖累公司业绩，我们预计公司2023-2025年的净利润分别为0.61亿元（前值为0.80亿元）、0.68亿元（前值为1.02亿元）、0.72亿元，对应PE分别为42.10、37.96、35.56倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新不足、市场竞争加剧、下游行业不景气、原材料价格波动、研报使用的信息存在更新不及时风险等

研究报告全文：深化管理变革电机战略推动下游拓展祥明智能301226SZ电力设备证券研究报告公司点评2023年8月31日TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格2364元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师冯胜735643624664726增长率yoy334-125-296493执业证书编号S0740519050004净利润百万元6265616872Emailfengshengztscomcn增长率yoy4737-5610968每股收益元057060056062066每股现金流量008078259072075研究助理齐向阳净资产收益率14172646768EmailqixyztscomcnPE41183973421037963556PB5828272624备注股价取自月日831基本状况TableProfit投资要点总股本百万股109流通股本百万股49事件公司发布2023年半年报2023H1实现营业总收入315亿元同比下滑322市价元2364实现归母净利润030亿元同比下滑948实现扣非后归母净利润030亿元同比增长523市值百万元2572流通市值百万元1160盈利能力稳定费控能力有所改善股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2023年上半年在房地产行业承压背景下HVACR业务拖累公司整体业绩收入分产品来看交流异步电机风机作为公司的主要收入来源2023H1毛利率相较于2022H1有小幅改善公司整体毛利率实现2163相较于2022H1提升028pct整体盈利能20祥明智能沪深300力稳定0费用率方面2023H1销售费用率为190相较于2022H1下降025pct管理费用率2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-202022-08为444相较于2022H1下降047pct公司费控能力稳中有增以电机为发展方向积极拓展下游行业-40公司产品覆盖微特电机交流异步电机直流有刷电机直流无刷电机和风机离-60心风机横流风机轴流风机特种定制风机两大类以电机为发展方向积极推动产品智能化无刷化高效化发展同时结合产品特点进行多领域应用开发公司持有该股票比例相关报告形成下游覆盖HVACR交通车辆通信系统医疗健康等领域的丰富产品线1祥明智能301226深度报告融链强链补链战略推动公司发展老牌电机企业扬帆起航新兴下游需1积极探索新领域2023H1在光伏逆变器充电桩等核心业务取得突破积极开求拉动成长-20221211发欧洲客户的热泵需求推动公司无刷电机风机组件类产品放量增长22023H1公司继续保持在智改数转方面的投资强度以信息化智能化手段赋能生产进一步夯实核心竞争能力3加强对新零部件导入的实验验证工作积极推动国产替代以研发赋能生产维持增持评级公司深耕电机行业二十七年具备深厚的技术与产品底蕴并积极将产品能力外延至风机等组件化产品整体来看公司经营情况稳健技术和产品化能力较强战略发展方向比较清晰未来有望在信息产业电动车医疗健康等新领域的带动下塑造自身的第二成长曲线考虑到房地产行业低景气度拖累公司业绩我们预计公司2023-2025年的净利润分别为061亿元前值为080亿元068亿元前值为102亿元072亿元对应PE分别为421037963556倍维持增持评级风险提示创新不足市场竞争加剧下游行业不景气原材料价格波动研报使用的信息存在更新不及时风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1公司盈利预测模型来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分