山东高速于2023年8月30日发布2023年半年度报告：
　　 2023年上半年，公司实现营业收入97.10亿元，同比增长20.93%；归母净利润17.68亿元，同比增长14.78%；经营活动产生的现金流量净额为29.27亿元，同比增长0.12%；基本每股收益为0.315元，同比增长12.5%；加权平均净资产收益率为5.12%，同比增加0.71个百分点。
　　 2023年第二季度，公司实现营业收入52.89亿元，同比增长18.28%，环比增长19.64%；归母净利润9.57亿元，同比增长16.38%，环比增长18.08%；经营活动产生的现金流量净额为17.53亿元，同比增长2.37%，环比增长49.34%。
　　路桥运营表现亮眼，改扩建后成长可期。1）通行费收入同比增长，改扩建成效显现。
　　2023年上半年，公司实现通行费收入（含税）51.92亿元，同比增长8.70%；其中核心路产济青高速实现通行费收入（含税）17.42亿元，同比增长3.22%；另一核心路产京台高速相关路段实现通行费收入（含税）10.56亿元，同比增长43.32%，主要受京台高速济泰段改扩建工程通车影响，京台高速公路山东段整体通行能力和服务水平显著提高。2）持续提升路桥运营竞争力，科技赋能降本增效。2023年上半年，公司辖段交通管制次数同比下降48%，管制时长同比减少51%；率先完成山东省内134个收费站“纸改电”工作，预计每年降本300万元。3）改扩建项目稳步推进，全部完成后有望助力公司业绩登上新台阶。2023年上半年，京台高速齐济段改扩建项目投资完成年度计划17.4亿元的55.55%，提前实现投资和进度双过半；济菏高速改扩建项目完成投资27.52亿元，占年度任务的54.49%，顺利实现时间过半、任务过半；建议持续关注公司改扩建项目的进展。
　　投资经营稳中求进，轨交集团发展向好。1）2023年上半年，公司实现投资收益6.48亿元，同比增长7.03%；其中，权益法核算的长期股权投资收益4.54亿元，同比增长16.19%。2）2023年上半年，山东高速轨道交通集团有限公司实现营业收入23.38亿元，同比增长11.48%；归母净利润1.82亿元，同比增长4.70%。2023年上半年，铁路运输板块完成运量5240万吨，同比增长14.2%，分别高于全国和省内货运量增长率7.4、7.1个百分点；产品制造板块发运轨道板7.2万块，郑济、潍烟高铁轨道板供应任务基本完成，签订墨西哥玛雅铁路重载岔枕3075万元订单；资源开发与建设施工业板块签订外部项目合同金额1.57亿元，同比增长超三倍。
　　高分红承诺持续兑现，彰显长期投资价值。根据公司发布的《山东高速股份有限公司未来五年（2020-2024年）股东回报规划》，在符合现金分红条件的情况下，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%。
　　公司2020-2022年现金分红比例均在60%以上，假设2023-2024年分红比例均为60%，测算对应2023年8月31日收盘价的股息率分别为6.1%、6.5%。
　　盈利预测、估值及投资评级：公司核心路产区位优势显著，主业成长性较强，高分红凸显投资价值。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为33.46、35.39、37.08亿元，每股收益分别为0.69、0.73、0.77元，当前股价6.77元，对应PE分别为9.8X/9.3X/8.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境恶化风险、车流量下滑风险、收费政策调整风险、改扩建进度不及预期风险、投资收益不及预期风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

研究报告全文：营收净利双增长改扩建成效显现山东高速600350SH交证券研究报告公司点评2023年8月31日运TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格677元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师杜冲1620418486201212104421855增长率yoy4314954执业证书编号S0740522040001净利润百万元30522855334635393708电话增长率yoy50-61765每股收益元063059069073077Emailduchongztscomcn每股现金流量202106287282301联系人邵美玲净资产收益率75666电话PE107115989388PB0908080807Emailshaomlztscomcn备注股价为2023年8月31日收盘价每股指标按照最新股本数全面摊薄投资要点山东高速于2023年8月30日发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入9710亿元同比增长2093归母净利润1768亿元同比增长1478经营活动产生的现金流量净额为2927亿元同比增长012基本每股收益为0315元同比增长125加权平均净资产收基本状况TableProfit益率为512同比增加071个百分点总股本百万股48402023年第二季度公司实现营业收入5289亿元同比增长1828环比增长流通股本百万股48401964归母净利润957亿元同比增长1638环比增长1808经营活市价元677动产生的现金流量净额为1753亿元同比增长237环比增长4934市值百万元32769路桥运营表现亮眼改扩建后成长可期1通行费收入同比增长改扩建成效显现流通市值百万元327692023年上半年公司实现通行费收入含税5192亿元同比增长870其中核心路产济青高速实现通行费收入含税1742亿元同比增长322另一核心路产股价与行业TableQuotePic-市场走势对比京台高速相关路段实现通行费收入含税1056亿元同比增长4332主要受京台高速济泰段改扩建工程通车影响京台高速公路山东段整体通行能力和服务水平显著提高2持续提升路桥运营竞争力科技赋能降本增效2023年上半年公司辖段交通管制次数同比下降48管制时长同比减少51率先完成山东省内134个收费站纸改电工作预计每年降本300万元3改扩建项目稳步推进全部完成后有望助力公司业绩登上新台阶2023年上半年京台高速齐济段改扩建项目投资完成年度计划174亿元的5555提前实现投资和进度双过半济菏高速改扩建项目完成投资2752亿元占年度任务的5449顺利实现时间过半任务过半建议持续关注公司改扩建项目的进展投资经营稳中求进轨交集团发展向好12023年上半年公司实现投资收益648亿元同比增长703其中权益法核算的长期股权投资收益454亿元同比增长161922023年上半年山东高速轨道交通集团有限公司实现营业收入2338亿元同比增长1148归母净利润182亿元同比增长4702023年上半年铁公司持有该股票比例路运输板块完成运量5240万吨同比增长142分别高于全国和省内货运量增长率相关报告7471个百分点产品制造板块发运轨道板72万块郑济潍烟高铁轨道板供应1强主业成长可期高分红价值彰任务基本完成签订墨西哥玛雅铁路重载岔枕3075万元订单资源开发与建设施工业板块签订外部项目合同金额157亿元同比增长超三倍显山东高速首次覆盖报告高分红承诺持续兑现彰显长期投资价值根据公司发布的山东高速股份有限公司2023226未来五年2020-2024年股东回报规划在符合现金分红条件的情况下公司每年2疫情扰动下业绩承压高分红承以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60公司2020-2022年现金分红比例均在60以上假设2023-2024年分红比例均为60诺持续兑现山东高速2022年业测算对应2023年8月31日收盘价的股息率分别为6165绩点评报告202345盈利预测估值及投资评级公司核心路产区位优势显著主业成长性较强高分红凸显投资价值预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为334635393708亿元每股收益分别为069073077元当前股价677元对应PE分别为98X93X88X维持买入评级风险提示宏观经济环境恶化风险车流量下滑风险收费政策调整风险改扩建进度不及预期风险投资收益不及预期风险研报使用信息数据更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分