研究报告全文：yrtsudnIelbaT芯瑞达TableTitle0029832023年中报点评公司2023H1业绩强劲增长受益于MiniLED研挖掘价值投资成长究加速渗透TableRank电增持首次子设2023年09月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人刘琦2023年8月21日芯瑞达发布2023年半年度报告公司2023H1实告电话021-23586475现营业总收入627亿元同比增长4456实现归母净利润087亿TablePicQuote元同比增长58012023Q2公司实现营业总收入326亿元同比相对指数表现增长4818环比增长876实现归母净利润049亿元同比增2567长8378环比增长26181493业绩持续高增长显示模组与终端齐发力过去三年公司几乎每个419-655季度营业总收入都保持了较高同比增长率从2020Q2到2023Q2芯-1729瑞达季度营业总收入增长15371年复合增长率达到36212023H1-28039111111315171公司的显示模组显示终端业务收入分别为337281亿元同比增芯瑞达沪深300长28708471毛利率分别达到254413521显示模组MiniLED技术应用渗透加快市场规模放大业务量利双增2显基本数据TableBasedata示终端利用技术与价格打通TFT-LCD终端市场MiniLED直显应用总市值百万元454672领域与客户数量双向上升流通市值百万元259771与一线品牌客户稳定合作边际费用下降明显公司生产的背光模组52周最高最低元30461654主要应用于中大尺寸液晶显示终端其中电视客户包括创维海信52周最高最低PE47262967小米和华为等2022年公司量产MiniLED背光模组产品率先应用52周最高最低PB474283于海信ULED产品E8H系列MiniLED电视并占有该类产品较大份额52周涨幅604在电脑显示器领域公司与LG三星惠普华为等客户建立了合作52周换手率79723公司已经与一线品牌建立稳定合作关系采用直销方式有助于公司降相关研究TableReport低边际销售费用2023H1公司的销售费用仅357万元占营收比例为057同时公司也在强化内部管理使得管理费用占比持续下降提升公司竞争力2020年至2023H1公司管理费用占营业收入比例分别为456395284270战略布局车载显示蓄力第二成长曲线近年来汽车朝着智能化和电动化发展液晶中控HUD等汽车电子显示组件市场快速扩张给车载显示产业带来了极佳发展机遇GlobalMarketInsights预计2025年车载显示领域市场规模将达到240亿美元2020年至2025年复合增速达12车载显示逐步朝着大屏化和多屏化方向发展MiniLED技术可以满足车载显示对使用寿命亮度抗震性节能等方面的高要求公司生产的车载Mini背光显示光电系统可直接作为显示模组公司将车载显示产品作为未来业务发展的战略方向公司正在持续与车载显示模组客户交流并做导入准备Tableyemei芯瑞达0029832023年半年报点评投资建议2023年上半年在消费电子行业景气度不佳的行情下芯瑞达实现了营收和利润双双高增长MiniLED技术应用渗透加快场景增多消费偏好增强市场规模放大成为公司净利润增长主要原因同时公司也在传统显示终端领域积极拓展并取得了亮眼成绩在内部管理和费用控制方面也取得了成效助力公司利润高增未来公司战略发力车载显示领域利用自身优势结合当地资源有机会将车载显示打造为公司的新成长曲线因此我们预计202320242025年公司收入分别为142016922084亿元归母净利润分别为191223285亿元对应EPS分别为103120154元对应PE分别为242116倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元95425141972169161208414增长率1624487819152320EBITDA百万元11497241582814835538归母净利润百万元10593190942228128537增长率2812802616692808EPS元股058103120154市盈率PE2969240020561606市净率PB279352301253EVEBITDA2678186115691214资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示行业竞争加剧的风险公司所处行业已有较多竞争对手也存在下游玩家向上游拓展的可能原材料价格波动的风险公司生产成本中原材料占比比重较高如果原材料出现大幅涨价可能对公司经营生产造成不利影响技术赶超和替代的风险公司所处的新型显示行业属于技术密集型行业如果公司不能准确把握新技术新产品的发展方向可能存在被同行业公司赶超或技术替代的风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei芯瑞达0029832023年半年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产134890169978201573241939经营活动现金流12122140081946023341货币资金932689421682827179净利润10593190942228128537应收及预付44985588846641977785折旧摊销2371297833703961存货20210299283482342073营运资金变动695-5918-3665-6048其他流动资产60369722248350394902其它-1537-2146-2526-3109非流动资产21248220052283525074投资活动现金流-14843-11584-11663-13074长期股权投资000000000000资本支出-2118-2200-4200-6200固定资产17720168551759919750投资变动-14258-10000-10000-10000在建工程281267254241其他153361625373126无形资产1943199320432093筹资活动现金流-4567-2722089083其他长期资产1304289029402990银行借款000000000000资产总计156138191983224408267013债券融资000000000000流动负债39850594626950683474股权融资0001953000000短期借款000000000000其他-4567-4675089083应付及预收36981551306434677134现金净增加额-6613-385788710351其他流动负债2869433251606340期初现金余额128786264588013766非流动负债2525240225022602期末现金余额626458801376624117长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债2525240225022602负债合计42375618647200886076实收资本18418185811858118581资本公积52743545345453454534留存收益426015700479285107822主要财务比率归属母公司股东权益113763130119152400180937至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益156138191983224408267013营业收入增长1624487819152320营业利润增长2583820416692808利润表百万元归属母公司净利润增长2812802616692808至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入95425141972169161208414毛利率1981201219451925营业成本76524113410136263168293净利率1110134513171369税金及附加277426507625ROE931146714621577销售费用1137156216921876ROIC722144614441550管理费用2706298133833543偿债能力研发费用4471567964287295资产负债率2714322232093224财务费用-873-275-257-488净负债比率----资产减值损失-872000000000流动比率338286290290公允价值变动收益750000000000速动比率284231234233投资净收益1154213025373126营运能力资产处置收益-118000000000总资产周转率062082081085其他收益570113613531667应收账款周转率303402402431营业利润11785214542503532064存货周转率406452421438营业外收入011000000000每股指标元营业外支出033000000000每股收益058103120154利润总额11763214542503532064每股经营现金流066075105126所得税1170236027543527每股净资产618700820974净利润10593190942228128537估值比率少数股东损益000000000000PE2969240020561606归属母公司净利润10593190942228128537PB279352301253EBITDA11497241582814835538EVEBITDA2678186115691214资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei芯瑞达0029832023年半年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4