2023上半年需求不振，营收同比下降20.79%公司发布2023年半年度报告，2023H1营收实现22.21亿元，同比下降20.79%；归母净利润为2.22亿元，同比下降56.53%；扣非归母净利为2.06亿元，同比下降58.51%。2023Q2，营收为11.52亿元，同比下降17.16%，环比提升7.76%；归母净利润为1.07亿元，同比下降61.52%，环比下降6.26%。全球半导体产业总体仍处于景气低谷期，公司业绩同比有所下降，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.79（-1.85）/10.09（-1.15）/13.12（-3.25）亿元，对应EPS分别为1.41（-0.08）/2.09（-0.24）/2.72（-0.68）元/股，对应当前股价的PE分别为51.3/34.5/26.6倍，公司长期受益于国产替代趋势，维持“买入”评级。
　　存储行业有望走出周期谷底，期待公司业绩反转2023年上半年，受下游消费、工业、汽车市场低迷影响，存储行业主要公司稼动率和主要产品价格持续走低，整体产品价格下探，库存水位抬升。但随着ChatGPT、大模型等生成式人工智能技术的突破，AI服务器需求旺盛，有望带动存储行业需求回升，逐步走出周期底部。此外，受中国国家网信办安全审查影响，美光等海外企业在华业务范围逐步收缩，公司作为国产存储龙头，有望受益于竞争格局优化带来的增量市场机会。
　　卡位新能源汽车智能化网联化大趋势，长期增长可期汽车电动化、智能化持续推进，智能驾驶、智能座舱、智能网联等技术成为影响整车竞争力的重要因素，而电动汽车智能化对车规级存储芯片的需求不断提升，公司8GLPDDR4已开始量产，有望长期受益于国产替代趋势。同时，公司面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品具有高可靠性和耐久性，有望引领行业需求，实现国产替代。此外，公司智能视频芯片领域C200、轻量级AIIPC研发进展顺利，存储和模拟互联领域新品全面量产，公司坚持研发推动产品迭代，产业布局日臻完善，长期增长趋势确定。
　　风险提示：行业竞争激烈、芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研北京君正300223SZ车规级存储龙头长期受益国产替代大势究2023年09月01日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期202391上半年需求不振营收同比下降当前股价元740020232079公司发布2023年半年度报告2023H1营收实现2221亿元同比下降2079中一年最高最低元119886185归母净利润为亿元同比下降扣非归母净利为亿元同比下小总市值亿元356362225653206盘降营收为亿元同比下降环比提升58512023Q211521716776信流通市值亿元30770息总股本亿股482归母净利润为107亿元同比下降6152环比下降626全球半导体产业更流通股本亿股416总体仍处于景气低谷期公司业绩同比有所下降因此我们下调公司盈利预测新预计公司年归母净利润分别为近3个月换手率151362023-2025679-1851009-1151312-325亿元对应EPS分别为141-008209-024272-068元股对应当前股价的PE分别为513345266倍公司长期受益于国产替代趋势维持买中小盘研究团队入评级存储行业有望走出周期谷底期待公司业绩反转2023年上半年受下游消费工业汽车市场低迷影响存储行业主要公司稼动率和主要产品价格持续走低整体产品价格下探库存水位抬升但随着ChatGPT大模型等生成式人工智能技术的突破AI服务器需求旺盛有望带动存储行业需求回升逐步走出周期底部此外受中国国家网信办安全审查影响开源美光等海外企业在华业务范围逐步收缩公司作为国产存储龙头有望受益于竞证争格局优化带来的增量市场机会券卡位新能源汽车智能化网联化大趋势长期增长可期证券汽车电动化智能化持续推进智能驾驶智能座舱智能网联等技术成为影响研整车竞争力的重要因素而电动汽车智能化对车规级存储芯片的需求不断提升究报公司8GLPDDR4已开始量产有望长期受益于国产替代趋势同时公司面向告汽车应用的LINCANGreenPHYGvn等网络传输产品具有高可靠性和耐久性有望引领行业需求实现国产替代此外公司智能视频芯片领域C200轻量级AIIPC研发进展顺利存储和模拟互联领域新品全面量产公司坚持研发推动产品迭代产业布局日臻完善长期增长趋势确定相关研究报告风险提示行业竞争激烈芯片供需格局剧烈变化研发进度不及预期财务摘要和估值指标Q1业绩短期承压长期受益国产替指标2021A2022A2023E2024E2025E代中小盘信息更新-2023425营业收入百万元52745412473968018887营收逆势正增长存储芯片业绩亮YOY143126-124435307眼中小盘信息更新-202349归母净利润百万元92678967910091312YOY11653-148-140486300消费市场短期承压车规级市场长毛利率370386358350342期可期中小盘信息更新-2023131净利率176146143148148业绩增长平稳车规级产品推进顺ROE8969577892利中小盘信息更新-20221025EPS摊薄元192164141209272PE倍376441513345266业绩逆势上涨车载芯片龙头行稳PB倍3431292725致远中小盘信息更新-2022829数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产61306795679387988893营业收入52745412473968018887现金29193401518942745585营业成本33253325304144195845应收票据及应收账款661520000营业税金及附加117201722其他应收款9410270177145营业费用259291328402462预付账款2954198651管理费用160166187247304存货14192304110138472697研发费用521642609781965其他流动资产1008414414414414财务费用-20-68-78-334非流动资产52055627557459676339资产减值损失-118-278000长期投资22221其他收益2227343229固定资产378367273473658公允价值变动收益01000无形资产87780490810331185投资净收益1115191515其他非流动资产39474454439144594495资产处置收益00000资产总计1133512422123671476515232营业利润93281468510151329流动负债885105135918031029营业外收入21111短期借款0001384632营业外支出00211应付票据及应付账款659660000利润总额93481568410151329其他流动负债226391359419397所得税133691328非流动负债127112112112112净利润92177967510021302长期借款00000少数股东损益-5-10-4-7-10其他非流动负债127112112112112归属母公司净利润92678967910091312负债合计1012116347219151141EBITDA107295664410271392少数股东权益2236322616EPS元192164141209272股本482482482482482资本公积88458845884588458845主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益12571958246831624237成长能力归属母公司股东权益1030111223118631282414075营业收入143126-124435307负债和股东权益1133512422123671476515232营业利润11599-127-159483309归属于母公司净利润11653-148-140486300获利能力毛利率370386358350342净利率176146143148148现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE8969577892经营活动现金流1083-761775-17952633ROIC8161466483净利润92177967510021302偿债能力折旧摊销22624389112149资产负债率89943813075财务费用-20-68-78-334净负债比率-281-300-435-224-350投资损失-11-15-19-15-15流动比率69651894986营运资金变动-165-12771107-28611194速动比率52421562759其他经营现金流13226300-0营运能力投资活动现金流-690467-17-490-506总资产周转率0505040506资本支出22313937505521应收账款周转率9492000000长期投资-535556000应付账款周转率6450920000其他投资现金流6850191615每股指标元筹资活动现金流1206-7831-16-64每股收益最新摊薄192164141209272短期借款0001384-753每股经营现金流最新摊薄225-016369-373547长期借款00000每股净资产最新摊薄21392331246326632923普通股增加130000估值比率资本公积增加12680000PE376441513345266其他筹资现金流-75-7831-1400689PB3431292725现金净增加额15055401789-23002063EVEBITDA289326455308212数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承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