公司发布2023年半年报，上半年公司主营收入15.1亿元，同比上升14.16%；归母净利润7048.27万元，同比上升39.41%；扣非净利润6362.88万元，同比上升44.21%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入7.9亿元，同比上升16.36%；单季度归母净利润3182.54万元，同比上升57.24%；单季度扣非净利润2974.93万元，同比上升82.39%；负债率18.1%，投资收益273.67万元，财务费用-1644.78万元，毛利率11.91%。
　　上半年受原材料价格下降和宏观经济增速放缓影响，公司产品生产所需主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格持续震荡下行，给表面活性剂市场带来一定的影响，导致行业企业盈利水平降低。上半年，公司实现表面活性剂产品营业收入13.91亿元，较上年同期上升15.79%，实现产品销售毛利率11.20%，较上年同期下降0.22个百分点。从下游需求来看，洗涤剂消费量有一定刚性，受经济波动影响不大，上半年洗涤剂产量仍保持7.0%的同比增长。预计未来行业规模以上企业和特种产品企业保持快速扩张，行业集中度进一步提升。公司已形成43.3万吨表面活性剂产能，同时上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂有望在年内进入试生产。
　　上半年，公司实现洗涤用品营业收入9,485.59万元，较上年同期上升4.76%，实现产品销售毛利率20.41%，较上年同期上升5.84个百分点。其中自有品牌营业收入7,037.10万元，较上年同期上升19.20%，实现自有品牌销售毛利率21.73%，较上年同期上升8.46个百分点。
　　目前公司已形成约20万吨洗涤用品产能，一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质，保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性，提升客户黏性和认可度。另一方面，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手，拓展销售方式，促进产能变现。
　　盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为32.00、41.23、47.37亿元，对应归属净利润分别为1.67、2.47、3.21亿元，对应EPS分别为1.27、1.87、2.44元。考虑公司在行业处于龙头地位以及新产能扩张带来的成长性，给予公司2023年18-20倍PE估值，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新产能投产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评丽臣实业001218SZ基础化工化学制品原材料下行影响利润新产能有望年内试产2023年08月30日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级增持主营收入亿元27493044320041234737归母净利润亿元179120167247321评级变动维持每股收益元136091127187244交易数据每股净资产元15351566164717661922当前价格元2231PE163824431758118891152周价格区间元1985-2478PB145142135126116总市值百万293740资料来源iFinD财信证券流通市值百万165140总股本万股1316600投资要点流通股万股740190公司发布2023年半年报上半年公司主营收入151亿元同比上升1416归母净利润704827万元同比上升3941扣非净利润636288万元同涨跌幅比较比上升4421其中2023年第二季度公司单季度主营收入79亿元同丽臣实业化学制品比上升1636单季度归母净利润318254万元同比上升5724单季21度扣非净利润297493万元同比上升8239负债率181投资收益1127367万元财务费用-164478万元毛利率11911-9上半年受原材料价格下降和宏观经济增速放缓影响公司产品生产所-19需主要原材料棕榈油脂肪醇等价格持续震荡下行给表面活性剂市2022-082022-112023-022023-05场带来一定的影响导致行业企业盈利水平降低上半年公司实现1M3M12M表面活性剂产品营业收入1391亿元较上年同期上升1579实现丽臣实业-384-120329产品销售毛利率1120较上年同期下降022个百分点从下游需求化学制品-410-019-1775来看洗涤剂消费量有一定刚性受经济波动影响不大上半年洗涤剂产量仍保持70的同比增长预计未来行业规模以上企业和特种产周策分析师品企业保持快速扩张行业集中度进一步提升公司已形成433万吨执业证书编号S0530519020001表面活性剂产能同时上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂有望在年zhouce67hnchasingcom内进入试生产相关报告上半年公司实现洗涤用品营业收入948559万元较上年同期上升1丽臣实业001218SZ公司点评活性剂主业优势突出高端发展路线成长空间广阔476实现产品销售毛利率2041较上年同期上升584个百分点其中自有品牌营业收入703710万元较上年同期上升19202022-07-19实现自有品牌销售毛利率2173较上年同期上升846个百分点目前公司已形成约20万吨洗涤用品产能一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性提升客户黏性和认可度另一方面洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手拓展销售方式促进产能变现盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入为320041234737亿元对应归属净利润分别为167247321亿元对应EPS分别为127187244元考虑公司在行业处于龙头地位以及新产能扩张带来的成长性给予公司2023年18-20倍PE估值维持公司增此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告持评级风险提示下游需求不及预期原材料价格波动新产能投产不及预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入27493044320041234737营业收入27493044320041234737减营业成本23072681276435214002增长率1594107751028841490营业税金及附加010016014018021归属母公司股东净利润179120167247321营业费用042040047059067增长率-1957-3294389847933038管理费用108090096124142每股收益EPS136091127187244研发费用095112114146168每股股利DPS062057046068088财务费用005-021-003-004-005每股经营现金流127181162198282减值损失-004-021-011-014-017销售毛利率016012014015016加投资收益001010004004004销售净利率007004005006007公允价值变动损益000000000000000净资产收益率ROE009006008011013其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC016007011017022营业利润195124182269350市盈率PE1638244317581188911加其他非经营损益000000000000000市净率PB145142135126116利润总额195124181268349股息率分红股价003003002003004减所得税016004014021028主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润179120167247321收益率减少数股东损益000000000000000毛利率16061194136214601551归属母公司股东净利润179120167247321三费销售收入565495458454451资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入727337555640727货币资金782924108212601522EBITDA销售收入9465709679621008交易性金融资产050000000000000销售净利率651394521598679应收和预付款项404472476613704资产获利率其他应收款合计001010004005006ROE88558276910601270存货310336348443503ROA732447615824980其他流动资产010024017022025ROIC1593682114117352152长期股权投资000000000000000资本结构金融资产投资000000000000000资产负债率17302309199922292279投资性房地产045042037031025投资资本总资产59895384519049414523固定资产和在建工程651645547449350带息债务总负债000010008005002无形资产和开发支出075171142114085流动比率448330421402416其他非流动资产116057057057057速动比率351253334314329资产总计24442681271029933278股利支付率45296304361136113611短期借款000000000000000收益留存率54713696638963896389交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项326498423539612总资产周转率112114118138144长期借款000001000000000固定资产周转率4304926089551405其他负债097120118128135应收账款周转率710733729729729负债合计423619542667747存货周转率744798795795795股本090126126126126估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积12541218121812181218EBIT200103178264344留存收益6777188249821187EBITDA260174310396477归属母公司股东权益20212062216823262531NOPLAT184100165244318少数股东权益000000000000000归母净利润179120167247321股东权益合计20212062216823262531EPS136091127187244负债和股东权益合计24442681271029933278BPS15351566164717661922现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE1638244317581188911经营性现金净流量168239213260372PEG-084-074045025030投资性现金净流量-268-029002002002PB145142135126116筹资性现金净流量702-075-057-085-111PS107096092071062现金流量净额601140159177263PCF1746122813731125788资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分