业绩显著复苏，盈利能力提升
　　艾迪精密23H1实现营业收入11.4亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长33.6%；每股收益0.19元；经营性现金净流入0.24亿元，同比下降72.6%；综合毛利率为32.3%，同比上升3.1个百分点；净利率为14.3%，同比上升2.5个百分点。
　　公司23Q2实现营业收入5.1亿元，同比增长22.8%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长71.6%；综合毛利率为35.4%，同比上升4.7个百分点；净利率为16.7%，同比上升4.8个百分点。
　　破碎锤、液压件收入均大幅增长，未来仍有广阔成长空间
　　23H1公司液压破碎锤业务实现收入5.5亿元，同比增长25.9%。国内挖掘机破碎锤配置率仅为25%-30%，低于成熟市场30%-40%的水平，因此国内液压破拆属具具有较大的市场潜力。海外市场方面，国产破碎锤相较于国际同类产品具有较高的性价比优势，因此随着国际客户对国内产品的认可度不断提升，来自海外的需求有望显著增长。
　　23H1公司液压件业务实现收入6.9亿元，同比增长19.3%。目前我国工程机械行业的高端液压件主要依赖于进口产品，但近年来随着国产液压件的崛起，未来高端液压件的国产化率有望迅速提升。同时22年底我国挖掘机市场10年保有量约为220万台，庞大的存量市场将带来巨大的维修需求。随着我国液压件国产化率以及维修需求的不断提升，公司做为高端液压件龙头有望深度收益。
　　持续推进全系列液压件、多轴机器人、硬质合金等新产品研发
　　23H1年公司研发费用0.5亿元，研发费用率达4.7%。公司以高附加值、高技术含量产品的研发为目标，开发全系列液压件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件，高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司建立了专门研发团队，用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发，丰富公司产品系列。
　　维持“增持”评级
　　我们维持公司23-25年EPS预测0.38/0.49/0.61元。公司液压件与工业机器人、刀具等新产品成长空间较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气下行风险；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期风险
　　
　　

研究报告全文：2023年9月1日公司研究业绩显著复苏液压件工业机器人刀具等成长空间广阔艾迪精密603638SH2023年中报点评要点增持维持当前价1811元业绩显著复苏盈利能力提升艾迪精密23H1实现营业收入114亿元同比增长106实现归母净利作者润16亿元同比增长336每股收益019元经营性现金净流入024亿元分析师陈佳宁同比下降726综合毛利率为323同比上升31个百分点净利率为执业证书编号S0930512120001143同比上升25个百分点021-52523851chenjianingebscncom公司23Q2实现营业收入51亿元同比增长228实现归母净利润09亿元同比增长716综合毛利率为354同比上升47个百分点净利分析师杨绍辉执业证书编号S0930522060001率为167同比上升48个百分点021-52523860破碎锤液压件收入均大幅增长未来仍有广阔成长空间yangshaohuiebscncom23H1公司液压破碎锤业务实现收入55亿元同比增长259国内挖掘市场数据机破碎锤配置率仅为25-30低于成熟市场30-40的水平因此国内液总股本亿股838压破拆属具具有较大的市场潜力海外市场方面国产破碎锤相较于国际同类产总市值亿元15182一年最低最高元13452197品具有较高的性价比优势因此随着国际客户对国内产品的认可度不断提升来自海外的需求有望显著增长近3月换手率299323H1公司液压件业务实现收入69亿元同比增长193目前我国工程股价相对走势机械行业的高端液压件主要依赖于进口产品但近年来随着国产液压件的崛起未来高端液压件的国产化率有望迅速提升同时22年底我国挖掘机市场10年10保有量约为220万台庞大的存量市场将带来巨大的维修需求随着我国液压0件国产化率以及维修需求的不断提升公司做为高端液压件龙头有望深度收益-11持续推进全系列液压件多轴机器人硬质合金等新产品研发-22-3323H1年公司研发费用05亿元研发费用率达47公司以高附加值高0622092212220323技术含量产品的研发为目标开发全系列液压件包括微挖小挖中挖及大挖艾迪精密沪深300用液压件高空作业平台车用液压件旋挖钻机用液压件等为未来高端液压件的全系列配套做好基础公司建立了专门研发团队用于工业用多轴机器人的研收益表现发以及刀片刀具刀柄等硬质合金产品的研发丰富公司产品系列1M3M1Y维持增持评级相对2432601183绝对-274277619我们维持公司23-25年EPS预测038049061元公司液压件与工业机资料来源Wind器人刀具等新产品成长空间较大维持增持评级相关研报风险提示下游行业景气下行风险行业竞争加剧风险新客户开拓不及预期风险液压件与新产品提供收入增量利润率未来有望回升艾迪精密603638SH2022年年报2023年一季报点评2023-05-03公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元26842025224026953166营业收入增长率1899-2455106420311747净利润百万元470249322409509净利润增长率-897-4693289927032450EPS元056030038049061ROE归属母公司摊薄166579696411101239PE3261473730PB5448464137资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-31敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告艾迪精密603638SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入26842025224026953166总资产44835548566561676655营业成本17781440154018342135货币资金258551448539633折旧和摊销147175183195209交易性金融资产1532532532532税金及附加1313131619应收账款448584626731832销售费用11796101121142应收票据207149157189222管理费用1077885100114其他应收款合计214456研发费用13495105127149存货82986590910641217财务费用2026353636其他流动资产253117117117117投资收益03000流动资产合计20322822280931953580营业利润542287374475591其他权益工具030303030利润总额542290374475591长期股权投资00000所得税7241526783固定资产14691993200820302052净利润470249322409509在建工程642321398456500少数股东损益00000无形资产217237243248253归属母公司净利润470249322409509商誉052525252EPS按最新股本计056030038049061其他非流动资产9468686868非流动资产合计24502726285629723075现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债16622417233024882549经营活动现金流207160457475590短期借款205360285312244净利润470249322409509应付账款652505524605683折旧摊销147175183195209应付票据263152154183213净营运资金增加4183109255256预收账款00000其他-450-347-156-384-385其他流动负债1928282828投资活动产生现金流-542-757-310-310-310流动负债合计14091430135715151576净资本支出-535-140-310-310-310长期借款18020202020长期投资变化00000应付债券0844844844844其他资产变化-7-617000其他非流动负债60109109109109融资活动现金流-38945-250-74-185非流动负债合计253987973973973股本变化243-1-200股东权益28213130333536794106债务净变化21954-9727-68股本842840838838838无息负债变化377-19910131129公积金623604605646697净现金流-374352-1039194未分配利润14291552175820612437归属母公司权益28213130333536794106少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率338289312319326销售费用率434472450450450EBITDA率267253269268269管理费用率397386380370360EBIT率212165188196203财务费用率075128158135113税前净利润率202143167176187研发费用率499470470470470归母净利润率175123144152161所得税率1314141414ROA10545576676ROE摊薄1678096111124每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC1397589102115每股红利012010008010012每股经营现金流025019054057070偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产336373398439490资产负债率3744414038每股销售收入320242267322378流动比率144197207211227速动比率085137140141150估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务637224257277326PE3261473730有形资产有息债务960375411440502PB5448464137EVEBITDA223313264221187资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0706040507敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎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