核心观点
　　合盛硅业23年H1实现营业收入119.38亿元，同比减少8.17%；实现归母净利润17.82亿元，同比减少49.71%；实现扣非后归母净利润15.92亿元，同比减少54.87%；对应Q2单季实现营收62.09亿元，同比减少-6.07%；实现归母净利润7.80亿元，同比减少47.81%，环比减少22.16%；实现扣非后归母净利润6.32亿元，同比减少57.30%，环比减少34.17%。2023年H1内，受益于公司生产经营规模的进一步扩大，工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加，工业硅、有机硅产能在报告期内继续保持高位运行，同时受经济形势、行业以及市场供求关系变化等因素影响，公司主要产品工业硅、有机硅的价格呈逐步下降趋势，盈利承压，后续有望随需求复苏盈利得到改善。
　　事件
　　8月29日，公司发布2023年半年度报：23年H1实现营业收入119.38亿元，同比减少8.17%；实现归母净利润17.82亿元，同比减少49.71%；实现扣非后归母净利润15.92亿元，同比减少54.87%；对应Q2单季实现营收62.09亿元，同比减少-6.07%；实现归母净利润7.80亿元，同比减少47.81%，环比减少22.16%；实现扣非后归母净利润6.32亿元，同比减少57.30%，环比减少34.17%。
　　简评
　　产销量规模增加，工业硅有机硅行业景气低位盈利承压
　　23年H1，实现营业收入119.38亿元，同比减少8.17%；实现归母净利润17.82亿元，同比减少49.71%；实现扣非后归母净利润15.92亿元，同比减少54.87%；对应Q2单季实现营收62.09亿元，同比减少6.07%；实现归母净利润7.80亿元，同比减少47.81%，环比减少22.16%；实现扣非后归母净利润6.32亿元，同比减少57.30%，环比减少34.17%。
　　分产品来看，2023年H1公司主要产品工业硅/有机硅/其他板块分别实现营收61.05/55.07/2.50亿元，同比变动+3.93%/-21.54%/+134.89%；实现毛利18.01/12.41/0.86亿元；实现毛利率29.50%/22.54%/34.48%。
　　具体细分产品方面：2023年Q1内工业硅/110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑实现产量34.7/8.1/6.6/2.2/11.8/0.4万吨,实现销售量18.1/5.7/5.9/1.9/2.3/0.3万吨，均价1.6/1.5/1.5/1.5/1.4万元/吨；2023年Q2工业硅/110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑实现产量36.8/11.3/8.4/2.4/13.0/0.6万吨,实现销售量24.0/7.2/8.1/1.5/1.4/0.3万吨，均价1.3/1.3/1.3/1.4/1.3万元/吨。
　　2023年上半年，受益于公司生产经营规模的进一步扩大，工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加，工业硅、有机硅产能在报告期内继续保持高位运行，同时受经济形势、行业以及市场供求关系变化等因素影响，公司主要产品工业硅、有机硅的价格呈逐步下降趋势，公司盈利承压，后续有望随需求复苏盈利得到改善。
　　稳生产抓管理降本增效，项目建设稳步推进
　　2023年上半年公司经营以“稳生产抓管理”为主线，以“降本增效”为宗旨，坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，着力推进公司重点投资项目建设进度，横向发展有机硅副产品的深度综合利用，纵向延伸下游多晶硅光伏全产业链；加快硅基新材料研发进度，以技术进步推进产业升级，以科技创新驱动企业发展，以产业延伸扩大公司规模，实现硅基产业链和价值链的高效整合，不断增强企业竞争优势，推进企业持续进步发展。公司依托“煤－电－硅”产业链协同发展的优势，持续提升工业硅、有机硅产能及市场占有率，不断完善有机硅下游产品。工业硅东部合盛煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目达产，有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投产；着力推进公司重大对外投资项目建设进度，包括中部合盛“多晶硅－单晶切片－电池组件&光伏玻璃－光伏发电”一体化产业园区（包含中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产20GW光伏组件项目、中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）以及鄯善东部合盛公司年产20万吨高纯晶硅项目等。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为35.4、50.1、68.2亿元，EPS分别为3.3元，4.8元、6.3元；对应PE分别为19.0X、13.2X和9.9X。当前工业硅、有机硅处于行业景气低位，23H1公司盈利承压，但后续随着需求逐步复苏，行业整体景气以及公司盈利能力有望逐渐修复，并且公司在建和规划项目支撑公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）宏观经济波动风险：如宏观经济增速出现较大下降，或者客户所在行业或其下游行业景气程度降低或产能严重过剩，则可能影响该等客户对公司产品的需求，导致工业硅及有机硅的市场价格下跌，将对公司未来的盈利能力产生不利影响；
　　（2）市场竞争加剧风险：如果国内优势企业进一步大幅扩张产能，或有新的竞争者进入市场，都可能进一步加剧市场的竞争程度。市场竞争的加剧可能导致产品价格的大幅波动，进而影响公司的盈利水平；（3）原材料价格变动风险：工业硅及有机硅等主要产品的销售价格根据原材料价格的变化及