2Q23实现扭亏，流量恢复推动公司盈利回暖；维持“增持”
　　上海机场1H23营业收入48.69亿，同增92.7%，归母净利润1.32亿，符合业绩预告净利润1.20-1.44亿，1H22为净亏损15.23亿；其中2Q23公司流量进一步回升，归母净利润2.32亿，环比改善3.31亿。23年机场流量快速反弹，不过我们认为整体盈利恢复仍需免税等非航业务进一步回暖，我们预测23E-25E公司归母净利润为13.00/53.70/59.31亿（前值29.36/59.52/68.12亿），基于自由现金流折现法，给予目标价46.50元（WACC9.0%，永续增长率2.0%）。维持“增持”。
　　流量恢复，1H23公司营收同比显著回升，等待免税进一步回暖
　　上海机场2Q23流量环比进一步提升，浦东+虹桥旅客吞吐量达到2324万人次，环比提升23.1%，其中浦东机场2Q23旅客吞吐量达到1222万人次，环比提升25.0%，并且国内和国际+地区线分别恢复至2Q19的90%和36%（1Q23为87%和18%）。流量增加推动公司2Q23营收录得27.14亿，环比增加26.0%，其中来自免税补充协议收入2Q为4.5亿，环比增长1.2亿。1H22整体来看，浦东+虹桥旅客吞吐量4212万人次，同比增长287.2%，使得航空性收入录得19.06亿，同增146.3%；另外非航业务营收29.62亿，同增69.0%。最终1H23营收同增92.7%至48.69亿。
　　1H23虹桥和物流公司贡献利润，2Q23公司整体实现扭亏
　　2Q23公司营业成本22.11亿，环比小幅提升2.1%，毛利润5.03亿，环比改善5.15亿，推动公司2Q23归母净利润实现扭亏至2.32亿，环比改善3.31亿。1H23整体来看，公司营业成本43.78亿，同比仅上升3.8%，毛利润4.91亿，同比改善21.81亿。22年并购资产中，伴随流量回升，1H23虹桥和物流公司分别实现净利润0.91亿和1.97亿。最终公司录得净利润1.32亿，1H22为净亏损15.23亿。
　　调整目标价至46.50元，维持“增持”评级
　　展望之后，我们认为伴随国际航线不断恢复，公司盈利回升趋势有望持续，不过整体盈利恢复仍需免税等非航业务进一步回暖，我们预测23E-25E归母净利润为13.00/53.70/59.31亿（前值29.36/59.52/68.12亿），基于DCF法，调整目标价至46.50元（WACC9.0%，前值8.7%，永续增长率2.0%不变，目标价前值65.00元）；中长期上海两场流量汇集和变现能力依然突出，国际线回暖有望进一步修复公司业绩，22年并表及收购的资产有望逐步贡献盈利增量，维持“增持”。
　　风险提示：经济增速放缓、免税销售不及预期、流量恢复不及预期、高峰时刻增长不达预期。