事件：公司发布2023年中报。
　　Q2收入增速同比转正，2023H1新签订单大幅增长
　　2023H1公司实现营收2.06亿元，同比-14.83%，其中Q2为1.08亿元，同比+2.75%，Q2增速同比转正，基本符合我们预期。分产品来看：1）精密激光加工设备：2023H1实现收入1.39亿元，同比-22.97%。细分应用领域来看，半导体及光学领域主要受光学滤光片相关业务终端需求下滑影响，新型电子领域已向汽车电子方向转移，保持稳定增长；显示激光加工设备战略性收缩，新能源领域收入主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿电池设备。2）激光器：2023H1实现收入1917万元，同比-8.17%，激光器市场竞争持续激烈背景下，公司策略性降低销售价格导致收入下滑。细分产品结构来看，2023H1纳秒激光器收入同比-25.54%，皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器出货量+27.27%，激光器外售业务开始从纳秒向皮秒、飞秒等超快激光器转变。截至2023H1末，公司合同负债为1.47亿元，较2022年末增长83%，验证2023H1新签订单充足。随着相关订单陆续交付、收入确认，公司下半年收入端表现有望快速放量。
　　高研发投入短期压制利润端表现，利好公司中长期发展
　　2023H1公司实现归母净利润373万元，同比-85.18%；实现扣非归母净利润-143万元，同比-107.06%。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为1.81%和-0.69%，分别同比-8.57和-9.06pct，盈利水平明显下滑。1）毛利端：2023H1销售毛利率为49.60%，同比-0.03pct，表现较为稳健；2）费用端：2023H1期间费用率为50.73%，同比+11.02pct，是净利率下滑的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.08、+2.20、+8.23和-2.49pct。2023H1公司研发费用达到4742万元，同比+33%，聚焦半导体、新能源和激光器领域的技术创新，为中长期发展提供坚实保障。
　　聚焦激光精细微加工前沿开发，多赛道0到1快速突破
　　公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED、新能源等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破。1）SiC晶锭激光切片：2023年取得头部客户批量订单，已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。2）Micro LED巨量转移设备：2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。3）钙钛矿激光设备：2022年第一代产品交付客户并投入使用，并积极开发新一代大幅面加工设备，2023H1已有新客户新订单突破。4）锂电设备：2022年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单，2023H1订单逐步放量，同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润分别为0.80、1.40、2.13亿元（原值0.92、1.55和2.37亿元），当前市值对应PE为46/26/17倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期、下游行业波动等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备德龙激光688170年中报点评业绩短期承压新签订单20232023年08月30日大幅增长证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元5686579871267同比3165028德龙激光沪深30013归属母公司净利润百万元678014021383同比-2-23197552-7-12每股收益-最新股本摊薄元股065077136206-17-22-27PE现价最新股本摊薄5476461026341735-32-3720228302022122920234292023828TableTag关键词新产品新技术新客户事件公司发布TableSummary2023年中报市场数据Q2收入增速同比转正2023H1新签订单大幅增长2023H1公司实现营收206亿元同比-1483其中Q2为108亿收盘价元3571元同比275Q2增速同比转正基本符合我们预期分产品来看1一年最低最高价33996566精密激光加工设备2023H1实现收入139亿元同比-2297细分应用领域来看半导体及光学领域主要受光学滤光片相关业务终端需求下滑影市净率倍290响新型电子领域已向汽车电子方向转移保持稳定增长显示激光加工流通A股市值百234768设备战略性收缩新能源领域收入主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛万元矿电池设备2激光器2023H1实现收入1917万元同比-817激光总市值百万元器市场竞争持续激烈背景下公司策略性降低销售价格导致收入下滑细369099分产品结构来看2023H1纳秒激光器收入同比-2554皮秒飞秒及可调脉宽等激光器出货量2727激光器外售业务开始从纳秒向皮秒飞基础数据秒等超快激光器转变截至末公司合同负债为亿元较2023H1147每股净资产元LF12312022年末增长83验证2023H1新签订单充足随着相关订单陆续交付收入确认公司下半年收入端表现有望快速放量资产负债率LF2332高研发投入短期压制利润端表现利好公司中长期发展总股本百万股10336公司实现归母净利润万元同比实现扣非归母2023H1373-8518流通A股百万股6574净利润-143万元同比-107062023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为181和-069分别同比-857和-906pct盈利水平明显下滑1相关研究毛利端2023H1销售毛利率为4960同比-003pct表现较为稳健2费用端2023H1期间费用率为5073同比1102pct是净利率下滑的德龙激光6881702022年报主要原因其中销售管理研发和财务费用率分别同比308220年一季报点评高研发投823和-249pct2023H1公司研发费用达到4742万元同比33聚焦2023半导体新能源和激光器领域的技术创新为中长期发展提供坚实保障入拖累业绩表现订单回暖看好聚焦激光精细微加工前沿开发多赛道0到1快速突破23年业绩反转公司积极布局SiC晶锭切片MiniMicroLED新能源等领域前沿性产品开发多赛道0到1快速突破1SiC晶锭激光切片2023年取得2023-04-27头部客户批量订单已导入客户产线量产现处于重点客户市场开拓阶段德龙激光6881702022年业2MicroLED巨量转移设备2022年获得首个客户订单2023年新客户绩快报点评疫情影响业绩表订单顺利落地3钙钛矿激光设备2022年第一代产品交付客户并投入使用并积极开发新一代大幅面加工设备2023H1已有新客户新订单突现新品拓展取得积极成果破4锂电设备2022年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单2023-02-272023H1订单逐步放量同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展盈利预测与投资评级考虑到公司研发投入力度设备验收节奏等因素我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润分别为080140213亿元原值092155和237亿元当前市值对应PE为462617倍基于公司在多领域0到1突破的潜力维持增持评级风险提示市场竞争加剧新品产业化不及预期下游行业波动等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告德龙激光三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1392172321432557营业总收入5686579871267货币资金及交易性金融资产7058859901198营业成本含金融类286338520675经营性应收款项236271397494税金及附加4468存货345461640739销售费用9392128152合同资产14101519管理费用525984101其他流动资产9296102107研发费用85105138152非流动资产222239260285财务费用91086长期股权投资1111加其他收益23263951固定资产及使用权资产148149154161投资净收益4356在建工程3210公允价值变动3000无形资产16345270减值损失18986商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用15141414营业利润6889156237其他非流动资产38383838营业外净收支0000资产总计1614196124032842利润总额6889156236流动负债2735378361061减所得税191624短期借款及一年内到期的非流动负债1101181231净利润6780140213经营性应付款项144232342425减少数股东损益0000合同负债80152234304归属母公司净利润6780140213其他流动负债485379101非流动负债31313131每股收益-最新股本摊薄元065077136206长期借款1111应付债券0000EBIT5359111179租赁负债0000EBITDA7471124194其他非流动负债30303030负债合计3045688671092毛利率4971485347314674归属母公司股东权益1310139315351750归母净利率1186121914191679少数股东权益0000所有者权益合计1310139315351750收入增长率348155450322835负债和股东权益1614196124032842归母净利润增长率2316188074985182现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流410859199每股净资产元1267134814851693投资活动现金流478273034最新发行在外股份百万股103103103103筹资活动现金流677987644ROIC558376620872现金净增加额203180105209ROE-摊薄5155759131215折旧和摊销21131415资产负债率1885289936103843资本开支48303540PE现价最新股本摊薄5476461026341735营运资本变动96812251PB现价282265240211数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn