小微盘股投资机会：
　　风格研判：当下处于小盘风格中期，小微盘股风格强劲。长期来看，小微盘风格下的中证2000指数与国证2000指数表现更优，并且中证2000指数的业绩表现更胜一筹。大小盘风格的强弱存在一定周期性变化，截至2023年8月28日，小盘股仍处于跑赢大盘股的上升周期中。
　　宏观经济角度：宽松货币政策下小微盘股更有优势。1）从PPI走势来看，2022年1月以来，PPI指标持续走低，而小盘股表现明显处于持续走高阶段。2）从资金面的流动性来看，宽松的货币政策对小盘股的相对走势强弱有着一定的正面影响，目前中国宏观经济仍处于较宽松的形势，M2同比虽有所收窄，仍处于历史高位。宽松的货币政策下，小微盘股表现持续优于大盘股。
　　政策面：四大政策更利好小微盘股票。1）自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。该政策的实施降低了交易成本的同时也能提振市场的交易活跃度，利好于换手率较高的高频量化基金，同时也对小微盘股形成积极的边际影响。2）近期证监会阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。在IPO收紧期间，壳价值较高的小盘股更容易获得超额收益，有利于小盘风格的加强。3）上交所、深交所、北交所发布通知，将融资保证金最低比例由100%降低至80%，该举措可以有效促进杠杆资金活跃，有利于企业获得更多增量资金。4）根据证监会最新减持规范要求测算，A股共有2466家上市公司不可进行减持。中证2000指数的成份股中，减持受限公司的数量占比最高，占比是43.5%。
　　中证2000指数介绍：
　　指数概况：中证2000指数（932000.CSI）发布于2023年8月11日，基期为2013年12月31日。该指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本。
　　指数成份股市值和权重分布：中证2000指数的成份股更集中于小微市值，总市值小于50亿的股票共有1451只。
　　指数成份股行业分布：成份股涉及30个细分行业，行业分布均衡。从行业数量分布上看，机械设备、电子和基础化工行业的股票数量排名前三，分别为240只、169只和168只。从权重分布上看，行业配置占比最高的三大行业分别是机械设备、计算机和电子行业。
　　估值水平：小微市值股票的估值处于历史低位。截至2022年底，第二、三组别下股票的PE分别为28.14倍和28.46倍，PB分别为2.64倍和2.82倍。两者在近5年均处于较低水平，安全边际较好，后续上升空间较大。
　　相关产品分析：
　　华夏中证2000ETF（交易代码：562660，认购代码：562663）将于2023年9月1日公开发行，属于被动指数型基金，跟踪标的为中证2000指数。
　　基金经理鲁亚运先生，自2020年6月加入华夏基金管理有限公司，目前在管产品共有11只，均为被动指数型基金，在管基金总规模39.78亿元，管理经验丰富。
　　风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.政策不确定性风险

研究报告全文：证券研究报告金融工程金工专题报告金工专题报告20230830中证规模指数再扩容小微盘股投资新机遇2023年08月30日华夏中证2000ETF指数投资价值分析证券分析师林依源TableSummaryTableTag小微盘股投资机会执业证书S0600522090006linyydwzqcomcn风格研判当下处于小盘风格中期小微盘股风格强劲长期来看小微盘风格下的中证指数与国证指数表现更优并且中证200020002000相关研究指数的业绩表现更胜一筹大小盘风格的强弱存在一定周期性变化截至2023年8月28日小盘股仍处于跑赢大盘股的上升周期中港股泛科技央国企指数基金研究宏观经济角度宽松货币政策下小微盘股更有优势1从PPI走势来2023-08-09看2022年1月以来PPI指标持续走低而小盘股表现明显处于持续走高阶段2从资金面的流动性来看宽松的货币政策对小盘股的相对走势强弱有着一定的正面影响目前中国宏观经济仍处于较宽松的形势M2同比虽有所收窄仍处于历史高位宽松的货币政策下小微盘股表现持续优于大盘股政策面四大政策更利好小微盘股票1自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收该政策的实施降低了交易成本的同时也能提振市场的交易活跃度利好于换手率较高的高频量化基金同时也对小微盘股形成积极的边际影响2近期证监会阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡在IPO收紧期间壳价值较高的小盘股更容易获得超额收益有利于小盘风格的加强3上交所深交所北交所发布通知将融资保证金最低比例由100降低至80该举措可以有效促进杠杆资金活跃有利于企业获得更多增量资金4根据证监会最新减持规范要求测算A股共有2466家上市公司不可进行减持中证2000指数的成份股中减持受限公司的数量占比最高占比是435中证2000指数介绍指数概况中证2000指数932000CSI发布于2023年8月11日基期为2013年12月31日该指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本指数成份股市值和权重分布中证2000指数的成份股更集中于小微市值总市值小于50亿的股票共有1451只指数成份股行业分布成份股涉及30个细分行业行业分布均衡从行业数量分布上看机械设备电子和基础化工行业的股票数量排名前三分别为240只169只和168只从权重分布上看行业配置占比最高的三大行业分别是机械设备计算机和电子行业估值水平小微市值股票的估值处于历史低位截至2022年底第二三组别下股票的PE分别为2814倍和2846倍PB分别为264倍和282倍两者在近5年均处于较低水平安全边际较好后续上升空间较大相关产品分析华夏中证2000ETF交易代码562660认购代码562663将于2023年9月1日公开发行属于被动指数型基金跟踪标的为中证2000指数基金经理鲁亚运先生自2020年6月加入华夏基金管理有限公司目前在管产品共有11只均为被动指数型基金在管基金总规模3978亿元管理经验丰富风险提示1未来变化风险2模型假设风险3政策不确定性风险114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告内容目录1小微盘股投资机会411风格研判当下处于小盘风格中期小微盘股表现强劲412宏观经济角度宽松货币政策下小微盘股更有优势513政策面四大政策更利好小微盘股票62中证2000指数介绍721指数介绍722指数成份股市值和权重分布小微盘风格显著723分年度收益对比超额收益优异824指数成份股行业分布行业分布均衡925十大权重股分析今年以来绝对收益亮眼926财务数据分析1027估值分析小微市值股票的估值处于历史低位113华夏中证2000ETF介绍1231基金介绍1232基金公司介绍134风险提示13214东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图表目录图1中证2000指数与主要规模指数净值走势20131231-202308284图2中证2000指数与沪深300指数相对强弱20131231-202308285图3PPI走势与大小盘股相对超额5图4M2同比走势与大小盘股相对超额5图5指数成份股中减持受限公司数量占比情况截至202308286图6成份股市值数目分布单位只8图7成份股市值权重分布8图8成份股行业数目分布截至20230828只9图9成份股行业权重分布截至202308289图10前10权重股市值占比截至20238289图11前10权重股权重占比截至20238289图12五分组下ROETTM均值11图13五分组下营业收入TTM均值亿元11图14五分组下销售毛利润TTM均值亿元11图15五分组下归母净利润TTM均值亿元11图16PETTM走势2014年-2022年11图17PBLF走势2014年-2022年11表1指数编制方法7表2中证2000指数分年度收益风险指标截至20238288表3十大权重股概况截至202382810表4华夏中证2000ETF基金产品信息12314东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告1小微盘股投资机会11风格研判当下处于小盘风格中期小微盘股表现强劲自中证2000指数基日20131231起中证2000指数相对其他指数有显著的超额收益截至2023年8月28日中证2000指数的涨幅达12085同期沪深300中证500中证1000和国证2000的涨幅分别是613246252973和8941长期来看小微盘风格下的中证2000指数与国证2000指数表现更优并且中证2000指数的业绩表现更胜一筹图1中证2000指数与主要规模指数净值走势20131231-20230828300500100020002000454353252151050数据来源Wind东吴证券研究所以沪深300指数作为大盘指数的代表中证2000指数作为小微盘指数的代表从指数行情走势上看小微盘指数相对大盘指数的超额收益在2013年底到2016年底处于稳定上升周期而在2016年底到2020年底处于稳定下降周期截至2023年8月28日小盘股仍处于跑赢大盘股的上升周期中414东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图2中证2000指数与沪深300指数相对强弱20131231-20230828超额收益20003002151050-05-1数据来源Wind东吴证券研究所12宏观经济角度宽松货币政策下小微盘股更有优势从PPI走势来看2020年5月PPI指标进入历史低位后中证2000相对沪深300略有反弹此后三个月的超额涨幅为38552022年1月以来PPI指标持续走低而小盘股表现明显处于持续走高阶段从资金面的流动性来看宽松的货币政策对小盘股的相对走势强弱有着一定的正面影响目前中国宏观经济仍处于较宽松的形势M2同比虽有所收窄仍处于历史高位宽松的货币政策下小微盘股表现持续优于大盘股图3PPI走势与大小盘股相对超额图4M2同比走势与大小盘股相对超额数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所514东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告13政策面四大政策更利好小微盘股票2023年8月27日财政部税务总局公告为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收这是财政部15年来首次调降印花税该政策的实施降低了交易成本的同时也能提振市场的交易活跃度利好于换手率较高的高频量化基金同时也对小微盘股形成积极的边际影响近期证监会为统筹一二级市场平衡优化IPO再融资节奏作出一系列安排其中包括根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制关注融资必要性和发行时机此外上交所深交所北交所发布通知修订融资融券交易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80融资保证金降低可以有效促进杠杆资金活跃有利于企业获得更多增量资金而在IPO收紧期间壳价值较高的小盘股更容易获得超额收益有利于小盘风格的加强根据证监会最新减持规范要求测算A股共有2466家上市公司不可进行减持从下图可以看出中证2000指数的成份股中减持受限公司的数量占比最高占比是435图5指数成份股中减持受限公司数量占比情况截至2023082850454035302520151050300500100020002000数据来源Wind东吴证券研究所614东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告2中证2000指数介绍21指数介绍中证2000指数932000CSI发布于2023年8月11日基期为2013年12月31日该指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本与沪深300中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现表1指数编制方法非STST沪深A股非暂停上市股票满足上市时间超过一个季选股范畴度除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位可投资性筛选过去一年日均成交金额排名位于样本空间前901对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券剔除属于中证800和中证1000指数样本的证券同时剔除样本空间中过去一年日均挑选方法总市值排名前1500名的证券将剩余证券作为待选样本2在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名在2000名之前的证券作为指数样本成份股数目固定为2000每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二定期调整个星期五的下一交易日每次调整的样本比例一般不超过20推出日期2023年8月11日基日2013年12月31日数据来源Wind东吴证券研究所22指数成份股市值和权重分布小微盘风格显著中证2000指数的成份股更集中于小微市值截至2023年8月28日中证2000指数成份股中总市值小于50亿的股票共有1451只显著高于其他指数同期的国证2000指数成份股中总市值主要集中于50亿到100亿之间中证2000指数仅有2只成份股总市值超过200亿元相较于同样是小盘股风格的国证2000指数在小微盘风格的暴露上更为显著714东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图6成份股市值数目分布单位只图7成份股市值权重分布16005001000200020007050010002000200014006012005010004080030600400202001000数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所截至20230828截至2023082823分年度收益对比超额收益优异中证2000指数今年以来年化收益率为-07超过同期其他主要规模指数的收益表现年化波动率为155最大回撤仅136分年度来看2014年到2016年以及2021年以来均为小盘股占优行情中证2000指数相对沪深300中证500和中证1000均获得了较高的超额收益在2015年相对沪深300指数的超额收益更是达到了1042从年度胜率来看中证2000指数相对中证500和中证1000的胜率均为70相对沪深3000指数的胜率为60表2中证2000指数分年度收益风险指标截至2023828年化超额收益年化收益年化波最大回年化超额收益年化超额收益年份中证2000中证率动率撤中证2000沪深300中证2000中证50010002014535218134191451912015109845252010426673372016-76312252371011242017-241174272-459-239-672018-333254392-8000352019220255227-141-44-372020154272137-118-55-402021259194147311103542022-1482653166955682023至今-07155136243050数据来源Wind东吴证券研究所814东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告24指数成份股行业分布行业分布均衡根据申万一级行业划分标准截至2023年8月28日中证2000指数成份股涉及30个细分行业行业分布均衡从行业数量分布上看机械设备电子和基础化工行业的股票数量排名前三分别为240只169只和168只从权重分布上看行业配置占比最高的三大行业分别是机械设备计算机和电子行业图8成份股行业数目分布截至20230828只图9成份股行业权重分布截至2023082825014200121015086100450200数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所25十大权重股分析今年以来绝对收益亮眼前十权重股集中度极低截至2023年8月28日前10权重股总市值合计103786亿元占指数成份股总市值的比重为12前10权重成份股权重占比18权重最大的鸿博股份仅占027图10前10权重股市值占比截至2023828图11前10权重股权重占比截至20238281812988982数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所914东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告今年以来前10权重股绝对收益亮眼截至2023年8月28日中证2000指数的前10权重股平均涨跌幅为11557其中鸿博股份剑桥科技和万兴科技的涨幅最高分别为4538330836和19264表3十大权重股概况截至2023828股票代码股票简称权重总市值亿市盈率-TTM今年以来表现申万二级行业002229SZ鸿博股份027418867-2342945383包装印刷603083SH剑桥科技0210120252930836通信设备002354SZ天娱数科01999282-3654373广告营销300624SZ万兴科技0183115411757419264软件开发300364SZ中文在线017810365-27064496出版600976SH健民集团0163980721253213中药002334SZ英威腾0160745517811767自动化设备300825SZ阿尔特0159878125835113汽车服务600410SH华胜天成01576985-46513108IT服务600138SH中青旅01578679-3835-1988旅游及景区平均值等权018410379-13111557数据来源Wind东吴证券研究所26财务数据分析由于中证2000历史数据尚难获得本文将中证全指样本空间的所有沪深A股按总市值从小到大排序后等分为五组组别越大对应市值越大第二三组分别对应总市值在40-80分位数用来表征中证2000当下市值处于中证全指分位数40-84代表的小微市值股票处理后极值后对每个组别的财务特征ROETTMPBLFPETTM营业收入TTM销售毛利润TTM归母净利润TTM求平均从ROE来看2022年小微盘股票的ROETTM均值约为342从营业收入来看近9年五分组下股票的营业收入TTM均值均呈现上升趋势截至2022年底小微盘股票的营业收入TTM均值为2524亿元相较于2014年上升约310pct从销售毛利润来看不同市值大小组别的股票销售毛利润TTM均值较为接近且过去9年未发生明显波动归母净利润方面2022年度小微盘股票的归母净利润TTM均值为076亿元1014东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告图12五分组下ROETTM均值图13五分组下营业收入TTM均值亿元4025035200302515020100151050500201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图14五分组下销售毛利润TTM均值亿元图15五分组下归母净利润TTM均值亿元1601614014120121001080860640420200201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所27估值分析小微市值股票的估值处于历史低位小微市值股票的估值处于历史低位截至2022年底第二三组别下股票的估值水平接近PETTM分别为2814倍和2846倍PBLF分别为264倍和282倍两者在近5年均处于较低水平安全边际较好后续上升空间较大图16PETTM走势2014年-2022年图17PBLF走势2014年-2022年907806705605044033022011000201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告3华夏中证2000ETF介绍31基金介绍华夏中证2000交易型开放式指数证券投资基金将于2023年9月1日公开发行属于被动指数型基金跟踪标的为中证2000指数基金经理鲁亚运先生自2020年6月加入华夏基金管理有限公司历任数量投资部研究员基金经理助理2022年6月10日起任职华夏恒生互联网科技业ETF联接QDIIA华夏中证全指证券公司ETF联接A和华夏创业板成长ETF联接A目前在管产品共有11只均为被动指数型基金在管基金总规模达3978亿元管理经验丰富表4华夏中证2000ETF基金产品信息基金名称华夏中证2000交易型开放式指数证券投资基金简称华夏中证2000ETF基金基金代码562663交易代码562660基金经理鲁亚运基金托管人招商银行股份有限公司标的指数中证2000指数紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化本基投资目标金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2本基金主要投资于标的指数成份股备选成份股为更好地实现投资目标基金还可投资于非成份股含存托凭证创业板及其他中国证监会注册或核准上市的股票债券包括国债央行票据金融债券企业债券公司债券中期票据短期融资券超短期融资券公开发行的次级债券地方政府债券可转换债券可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券金融衍生品包括股指期货股票期权国债期货资产支持证券货币市场工具含同业存单债券回购等银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具本基金可根据法律法规的规定参与融资转融通证券出借投资范围业务如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围基金的投资组合比例为基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90且不低于非现金基金资产的80因法律法规的规定而受限制的情形除外本基金在每个交易日日终在扣除股指期货国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后应当保持不低于交易保证金一倍的现金其中现金不包括结算备付金存出保证金应收申购款等如法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制基金管理人在履行适当程序后可以调整上述投资品种的投资比例业绩基准中证2000指数收益率9320001214东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告公开发行日2023年9月1日其他费率管理费05年托管费01年数据来源Wind东吴证券研究所32基金公司介绍华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一华夏基金已经深耕ETF超19年2004年华夏基金推出境内首只ETF上证50ETF510050目前公司旗下上市ETF数量超70只希望能为投资者提供全面优质可选的底层投资工具华夏基金是境内唯一一家连续7年获评被动投资金牛基金公司奖的基金公司旗下被动权益产品规模突破3400亿元是唯一一家权益ETF规模连续18年稳居行业第一的基金公司2022年场内ETF总规模超2800亿元保持全市场第1ETF全市场占有率22旗下多款明星ETF斩获诸多行业第1是境内首家旗下管理权益类ETF突破千亿和两千亿规模的基金公司也是唯一一家规模连续17年排名行业第一的基金公司4风险提示1未来变化风险本报告所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化2模型假设风险本报告中长期重仓收益计算假设期间重仓股不发生变化实际基金持仓可能发生较大变化3政策不确定性风险1314东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn