事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收2.4亿元，同比增长53.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长76.7%。Q2单季度来看，实现营业收入1.4亿元，同比增长51.2%，环比增长25.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长93.5%，环比增长167.2%。
　　并表鑫金泉、新产品量产，营收大幅增长，毛利率同比下降。2023H1公司营收大幅增长，主要系：1）本期合并报表范围增加子公司鑫金泉；2）新能源汽车、风电等下游需求持续增长，用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长；3）是硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入。2023H1，公司综合毛利率为42.9%，同比减少7.2个百分点；Q2单季度为42.4%，同比减少7.6个百分点，环比减少1.1个百分点。
　　规模效应显现，期间费用率下降，Q2净利率大幅改善。2023H1，公司期间费用率为30.7%，同比减少2.7个百分点；Q2单季度为27.3%，同比减少3.6个百分点，环比减少7.6个百分点。2023H1，公司净利率为15.4%，同比增加2.2个百分点；Q2单季度为20.3%，同比增加4.8个百分点，环比增加11.0个百分点。
　　超硬刀具继续做强，硬质合金刀具逐步放量。1）超硬刀具：适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘，适用于汽车等领域的等速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应。2）硬质合金刀具：①2023H1，硬质合金数控刀片实现营业收入924.1万元，现有模具333套，已有加盟店3家；②整体硬质合金刀具方面，针对3C行业精密加工领域，2023年6月，鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产；针对航空航天及金属加工领域，子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录，已在航空主机厂及其外协厂、研究所等客户应用。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为40.2%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月28日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1837元沃尔德688028机械设备目标价元6个月业绩大幅增长硬质合金刀具逐步放量投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收24亿元同比增长TableAuthor分析师邰桂龙534实现归母净利润04亿元同比增长767Q2单季度来看实现营执业证号S1250521050002业收入14亿元同比增长512环比增长259实现归母净利润03亿元电话021-58351893同比增长935环比增长1672邮箱tglswsccomcn并表鑫金泉新产品量产营收大幅增长毛利率同比下降2023H1公司营收分析师王宁大幅增长主要系1本期合并报表范围增加子公司鑫金泉2新能源汽车执业证号S1250523070007电话风电等下游需求持续增长用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长3021-58351893邮箱wnswsccomcn是硬质合金刀具培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入2023H1公司综合毛利率为429同比减少72个百分点Q2单季度为424同比减TableQuotePic相对指数表现少76个百分点环比减少11个百分点规模效应显现期间费用率下降Q2净利率大幅改善2023H1公司期间费用率为307同比减少27个百分点Q2单季度为273同比减少36个百分点环比减少76个百分点2023H1公司净利率为154同比增加22个百分点Q2单季度为203同比增加48个百分点环比增加110个百分点超硬刀具继续做强硬质合金刀具逐步放量1超硬刀具适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘适用于汽车等领域的等数据来源Wind速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应2硬质合金刀具2023H1硬质合金数控刀片实现营业收入9241万元现有模具333套已基础数据有加盟店3家整体硬质合金刀具方面针对3C行业精密加工领域2023总股本TableBaseData亿股153年6月鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产针对航空航天及金流通A股亿股13252周内股价区间元1806-5056属加工领域子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录已总市值亿元2818在航空主机厂及其外协厂研究所等客户应用总资产亿元2105每股净资产元1450盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为111317亿元未来三年归母净利润复合增速为402维持持有评级相关研究TableReport风险提示宏观经济波动风险市场竞争风险原材料价格波动风险1沃尔德6880282022年业绩稳健前期刀具布局逐步落地2023-04-22指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2沃尔德688028Q2业绩环比改善营业收入百万元414326670082586100607数控刀片培育钻产能逐步释放增长率27176099238221822022-08-28归属母公司净利润百万元62821065813453173023沃尔德688028产品结构优化受增长率1537696626222861疫情影响Q1业绩承压2022-04-28每股收益EPS元0410690881134沃尔德688028业务布局影响当期净资产收益率ROE328540644774利润2022年蓄势待发2022-04-21PE45262116PB1501431351265沃尔德68802821年业绩低于预期数据来源Wind西南证券看好公司培育钻石业务2022-02-28请务必阅读正文后的重要声明部分1沃尔德6880282023年半年报点评附表财务预测与估值附表财务预测与估值利润表百万元2022ATableProfitDetail2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入414326670082586100607净利润6174106581345317302营业成本22276357344445153542折旧与摊销4813460546054605营业税金及附加336467578704财务费用-220084128182销售费用3900560366077747资产减值损失-289500300300管理费用5334133401610419115经营营运资本变动-18129-14252-12453-13493财务费用-220084128182其他13751-133-063469资产减值损失-289500300300经营活动现金流净额6100146159699364投资收益-009000000000资本支出-76951-20000-10000-10000公允价值变动损益000000000000其他45970000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-30981-20000-10000-10000营业利润6817109731441719017短期借款2144-2144000000其他非经营损益-010870870870长期借款000000000000利润总额6807118431528719887股权融资96927000000000所得税634118418342585支付股利-1520-1256-2132-2691净利润6174106581345317302其他-50768-601-128-182少数股东损益-109000000000筹资活动现金流净额46783-4002-2260-2872归属母公司股东净利润6282106581345317302现金流量净额22118-22541-6291-3508资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金45444229041661313105成长能力应收和预付款项20014254313280040805销售收入增长率2717609923822182存货19127314693949247436营业利润增长率1433609631393190其他流动资产2580282935034267净利润增长率1338726526222861长期股权投资1477147714771477EBITDA增长率3144372622282430投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程67068834248978096136毛利率4623464346184678无形资产和开发支出47060461194517844236三费率2176285327662688其他非流动资产3431341233933373净利率1490159816291720资产总计206202217064232234250835ROE328540644774短期借款2144000000000ROA299491579690应付和预收款项8203114961462217858ROIC605619688812长期借款000000000000EBITDA销售收入2754234823192366其他负债7766809788209574营运能力负债合计18113195932344227432总资产周转率028032037042股本10958153411534115341固定资产周转率102122162213资本公积149478145095145095145095应收账款周转率347349342328留存收益27559369614828262893存货周转率149138124122归属母公司股东权益188015197397208718223329销售商品提供劳务收到现金营业收入10853少数股东权益074074074074资本结构股东权益合计188089197471208792223403资产负债率87890310091094负债和股东权益合计206202217064232234250835带息债务总负债1184000000000流动比率671571505474业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率524354289261EBITDA11410156611915123803股利支付率2420117915851555PE4486264420951629每股指标PB150143135126每股收益041069088113PS680423341280每股净资产1226128713601456EVEBITDA1361163313681115每股经营现金040010039061股息率054045076095每股股利010008014018数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2沃尔德6880282023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分沃尔德6880282023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分沃尔德6880282023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分