投资要点
　　事件：半年报显示，2023年上半年公司实现营业收入14.88亿元，同比下降13.47%，归母净利润3.52亿元，同比下降12.70%；基本每股收益0.13元；不转增不分红。
　　一季度受宏观环境与收入确认时点影响，单二季度业绩大幅增长：公司上半年业绩下降受电影院线行业发展有一定影响，受宏观环境影响，去年四季度与今年一季度电影市场环境较差，上映影片较少，影响公司内容采购。今年二季度以来，电影院线消费强力复苏，公司加大影视版权的采购及发行力度，单二季度实现营业收入8.18亿元，同比增长11.79%，环比增长22.14%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长70.79%，环比增长23.15%，业务复苏态势良好。此外，去年一季度与腾讯的合同产生较多收入，预计今年该部分合同或在下半年确认。
　　AIGC推动数字人业务快速增长。在随着今年AIGC技术的快速发展，子公司世优科技的数字人四大产品体系，实时数字人产品体系、AI数字人、世优虫洞（SAAS）、MAS（Meta Avatar Show）元宇宙分身秀平台，已广泛应用于广电媒体、品牌营销、电商直播/短视频、政府文旅、教育娱乐、影视番剧、AR/VR/AI，NFT/元宇宙等各类线上线下不同场景。
　　电商营销业务形成公司新的业绩增长点。7月8日，公司与华为盘古正式签署合作协议，成为盘古大模型生态合作伙伴。双方将共同探索AI大模型在影视内容生产领域的应用与创新，有望将公司版权业务拓展至短视频领域。
　　维持“买入-A”评级。今年电影市场超预期恢复，利于公司主业增长；早期布局的XR与数字人业务与AIGC快速结合高速增长；合作华为盘古或进入短视频AIGC业务，形成新的利润增长点。我们维持盈利预测，预计2023-25年EPS为0.27/0.37/0.44元，对应PE为20/15/13倍。
　　风险提示：版权采购价格上涨；AIGC发展不及预期；新业务开拓不及预期。

研究报告全文：2023年08月30日公司研究证券研究报告捷成股份300182SZ公司快报传媒影视合作华为盘古二季度业绩高速增长投资评级买入-A维持股价2023-08-30546元投资要点事件半年报显示2023年上半年公司实现营业收入1488亿元同比下降1347交易数据归母净利润352亿元同比下降1270基本每股收益013元不转增不分红总市值百万元1439783流通市值百万元1207873一季度受宏观环境与收入确认时点影响单二季度业绩大幅增长公司上半年业绩总股本百万股263697下降受电影院线行业发展有一定影响受宏观环境影响去年四季度与今年一季度流通股本百万股221222电影市场环境较差上映影片较少影响公司内容采购今年二季度以来电影院12个月价格区间745444线消费强力复苏公司加大影视版权的采购及发行力度单二季度实现营业收入818亿元同比增长1179环比增长2214实现归母净利润194亿元同一年股价表现比增长7079环比增长2315业务复苏态势良好此外去年一季度与腾讯的合同产生较多收入预计今年该部分合同或在下半年确认AIGC推动数字人业务快速增长在随着今年AIGC技术的快速发展子公司世优科技的数字人四大产品体系实时数字人产品体系AI数字人世优虫洞SAASMASMetaAvatarShow元宇宙分身秀平台已广泛应用于广电媒体品牌营销电商直播短视频政府文旅教育娱乐影视番剧ARVRAINFT元宇宙等各类线上线下不同场景资料来源聚源电商营销业务形成公司新的业绩增长点月日公司与华为盘古正式签署合作78升幅1M3M12M协议成为盘古大模型生态合作伙伴双方将共同探索大模型在影视内容生产AI相对收益403-627609领域的应用与创新有望将公司版权业务拓展至短视频领域绝对收益-109-746-127维持买入-A评级今年电影市场超预期恢复利于公司主业增长早期布局的分析师倪爽XR与数字人业务与AIGC快速结合高速增长合作华为盘古或进入短视频AIGCSAC执业证书编号S0910523020003nishuanghuajinsccn业务形成新的利润增长点我们维持盈利预测预计2023-25年EPS为027037044元对应PE为201513倍相关报告捷成股份捷成股份深度报告-科技发展推动风险提示版权采购价格上涨AIGC发展不及预期新业务开拓不及预期影视版权库与XRAIGC技术结合202381财务数据与估值捷成股份年报超预期影视回暖与AIGC将加速业绩增长-捷成股份年报一季报点评会计年度2021A2022A2023E2024E2025E202353营业收入百万元37273907421247125512YoY1714878119170净利润百万元4315217249851149YoY1348207390361166毛利率230318324340299EPS摊薄元016020027037044ROE667189108112PE倍334277199146125PB倍2219181614净利率116133172209208数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报影视财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产24862251386749578339营业收入37273907421247125512现金1958496516333134营业成本28712665284631083862应收票据及应收账款11371178152819072934营业税金及附加910101214预付账款265308361488709营业费用111105105108116存货339314383379568管理费用220356358316182其他流动资产551367629550994研发费用2412131417非流动资产76797795770676077485财务费用13680727277长期投资12721386140614461506资产减值损失-110-236-34-38-39固定资产141814107公允价值变动收益1-2000无形资产20121849174516101432投资净收益15467204060其他非流动资产43824542454145404540营业利润42553180510951277资产总计1016510047115731256415824营业外收入46000流动负债33092548335033555465营业外支出71000短期借款826693752693693利润总额42253680510951277应付票据及应付账款81559810399892047所得税-311080110128其他流动负债16681257155916732726税后利润4535267249861150非流动负债34114114114114少数股东损益225111长期借款00000归属母公司净利润4315217249851149其他非流动负债34114114114114EBITDA26753219338744095640负债合计33432662346434695579少数股东权益1491124主要财务比率股本25822643264326432643会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积45704776477647764776成长能力留存收益-39312785218372987营业收入1714878119170归属母公司股东权益667373848107909210241营业利润1342249517361166负债和股东权益1016510047115731256415824归属于母公司净利润1348207390361166获利能力现金流量表百万元毛利率230318324340299会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率116133172209208经营活动现金流17992754329639025682ROE667189108112净利润4535267249861150ROIC646988106110折旧摊销22102644251132424286偿债能力财务费用13680727277资产负债率329265299276353投资损失-154-67-20-40-60流动比率0809121515营运资金变动-897-8079-357229速动比率0506091213其他经营现金流52379000营运能力投资活动现金流-1472-2339-2402-3103-4104总资产周转率0404040404筹资活动现金流-415-517-73-72-77应收账款周转率2834312723应付账款周转率3138353125每股指标元估值比率每股收益最新摊薄016020027037044PE334277199146125每股经营现金流最新摊薄068104125148215PB2219181614每股净资产最新摊薄253280307345388EVEBITDA5847423121资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报影视公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明倪爽声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报影视本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分