投资要点：
　　维持“增持”评级：考虑到新能源投产及煤价下行等因素，维持2023~2025年EPS 0.61/0.76/0.85元。维持目标价8.30元，维持“增持”评级。
　　 2Q23业绩符合预期。公司1H23营收139亿元，同比+8.9%；归母净利18.5亿元，同比+127%，符合业绩预告预期。公司2Q23营收66.2亿元，同比+29.1%；归母净利11.1亿元，同比+82.0%，环比+51.6%。
　　参控股齐发力拉动业绩增长，发电业务量价齐升。公司2Q23参控股业务同步发力拉动业绩增长：1）公司2Q23投资净收益7.1亿元，同比+119%；2）我们测算公司2Q23并表利润总额7.9亿元，同比+115%。2Q23公司上网电量120亿千瓦时，同比+15.4%；我们测算同期平均上网电价0.531元/千瓦时，同比+6.1%，环比+1.6%。公司1H23煤电业务毛利率5.90%，同比+1.99 ppts，主要受益于系统采购标煤价同比-50元/吨。我们推测受煤炭库存结转等因素影响，公司煤电盈利改善幅度或滞后于经营口径煤价变化幅度，3Q23E煤电业务仍有望延续修复趋势。
　　资本开支扩张，新能源装机有望加速。截至1H23末公司新能源装机4.3 GW，同比+15.8%。1H23公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.9亿元，同比+66.5%，我们预计上游降价趋势下公司下半年新能源装机有望迎来加速增长。
　　风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest申能股份600642评级增持上次评级增持参控股齐发力煤电盈利持续修复目标价格830上次预测830公申能股份2023年中报点评当前价格653司于鸿光分析师孙辉贤研究助理汪玥研究助理20230830021-38031730021-38038670021-38031030更交易数据yuhongguang025906gtjassunhuixian026739gtjascomwangyue028681gtjascomTableMarket新52周内股价区间元526-729证书编号comS0880522020001S0880122070052S0880123070143报总市值百万元32059本报告导读总股本流通A股百万股49094865告流通股股百万股2Q23参控股齐发力拉动业绩增长煤电有望延续修复趋势BH00流通股比例99日均成交量百万股2287投资要点日均成交值百万元15668TableSummary维持增持评级考虑到新能源投产及煤价下行等因素维持TableBalance资产负债表摘要20232025年EPS061076085元维持目标价830元维持增股东权益百万元31990持评级每股净资产6522Q23业绩符合预期公司1H23营收139亿元同比89归母净市净率10净负债率4897利185亿元同比127符合业绩预告预期公司2Q23营收662亿元同比291归母净利111亿元同比820环比516TableEpsEPS元2022A2023E参控股齐发力拉动业绩增长发电业务量价齐升公司2Q23参控股Q1004015Q2012023业务同步发力拉动业绩增长1公司2Q23投资净收益71亿元同证Q3007014券比1192我们测算公司2Q23并表利润总额79亿元同比115Q4-0010092Q23公司上网电量120亿千瓦时同比154我们测算同期平均全年022061研上网电价0531元千瓦时同比61环比16公司1H23煤电究TablePicQuote报业务毛利率590同比199ppts主要受益于系统采购标煤价同比52周内股价走势图-50元吨我们推测受煤炭库存结转等因素影响公司煤电盈利改善申能股份上证指数告幅度或滞后于经营口径煤价变化幅度3Q23E煤电业务仍有望延续19修复趋势12资本开支扩张新能源装机有望加速截至1H23末公司新能源装机5-143GW同比1581H23公司购建固定资产无形资产和其他长-8期资产支付的现金189亿元同比665我们预计上游降价趋势-14下公司下半年新能源装机有望迎来加速增长2022-082022-112023-022023-05风险提示新能源装机不及预期煤价超预期电价低于预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2580428193284712916330721绝对升幅-4-89-319125相对指数-0-612经营利润EBIT18672206392549795735--3918782715TableReport相关报告净利润归母15361082301437404180--36-3017824121Q23业绩超预期煤电盈利持续修复每股净收益元03102206107608520230428每股股利元020016031038043交易通道打开价值认知重塑20230308业绩符合预期海风再添亮点20221031利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfitQ2业绩超预期护盾型资产夯实盈利基础经营利润率727813817118720220827净资产收益率503593109115投入资本回报率1922404751平山二期投产新能源维持高增长20220724EVEBITDA1236955796715651市盈率208729621064857767股息率3125475865请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage申能股份600642TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2580428193284712916330721公用事业营业成本2303224820234632307523818税金及附加157214216222234电力销售费用56666管理费用8821060107110971155EBIT18672206392549795735公允价值变动收益670219000TableStock投资收益1540272144315901590申能股份600642财务费用9381257113512561387营业利润23081406423353135938所得税73338084710631188少数股东损益134-33373510570净利润15361082301437404180评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产9320108541006185059438上次评级增持其他流动资产61641451145114511451长期投资89578600860086008600目标价格830固定资产合计3470439877432364759052218上次预测830无形及其他资产307554554554554资产合计89531899009372299908105173当前价格653流动负债2377322031209742178021385非流动负债2733029707327073570738707股东权益3842838161400404242145081投入资本IC6853274169790498442990089TableWebsite公司网址现金流量表wwwshenergynetcnNOPLAT12981619314039834588折旧与摊销27433252373641934646流动资金增量590265591-1129627资本支出-5058-2524-10000-10000-10000公司简介自由现金流-4272612-2533-2953-139TableCompany经营现金流32004792754671119931公司由原申能电力开发公司改制设立投资现金流-3399-2217-8557-8410-8410系全国电力能源行业第一家上市公司融资现金流752-1041217-257-588现金流净增加额5531534-794-1556933公司目前已投资建成的电力项目广泛财务指标分布于煤电气电水电核电风电成长性光伏发电等领域收入增长率30993102453EBIT增长率-392181779269152净利润增长率-358-2951785241118利润率毛利率107120176209225EBIT率7278138171187净利润率6038106128136收益率净资产收益率ROE503593109115总资产收益率ROA1712323740投入资本回报率ROIC1922404751运营能力存货周转天数139192192192192应收账款周转天数770912912912912总资产周转周转天数1156811456116091195112016净利润现金含量2144251924TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入19690351343326偿债能力1m资产负债率5715765735755713m净负债率13301356134113551333估值比率12mPE208729621064857767PB118087099094088-12-8-5-125912EVEBITDA1236955796715651PS124114113110104股息率3125475865周内价格范围TableRange52526-729市值百万元32059股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3112205760093136101344255829613586301956499135-11713654703134-837452906134251109133-14-1012022-082022-122023-042023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万申能股份价格涨幅收入增长率净资产收益率申能股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage申能股份600642本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市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