研究报告全文：外服控股600662新兴业务全线增长2Q23归母净利润同增882023-08-301H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩营收9209亿元同增357归母净利润345亿元同增71符合我们预期扣非归母净利润259亿元同增20分季度看1Q2Q营收同增316401归母净利润同增5688扣非归母净利润08292Q业绩增长环比提速发展趋势1新兴业务加速成长1H23营收同增3571传统业务略有下滑1H23人事管理人才派遣合同产生收入分别同降1315我们判断主因外企客户业务调整影响2新兴业务全线增长1H23薪酬福利招聘及灵活用工业务外包营收分别同增112386439其中薪酬福利业务新增21个千人以上项目业务外包服务人数同比增长7毛利率略有提升同时与远茂协同效应提升外服引流新签客户29家此外客户开拓方面国内客户成为新增长极1H23新增客户总数中国内企业客户占比652业务结构变化影响毛利率整体盈利能力有所下滑1H23公司毛利率同降25ppt至104我们认为主因低毛利外包业务占比提升费用方面销售费用率同降13ppt至39管理费用率同降04ppt至25规模效应提升降本增效成效显著研发费用率03同比持平公司数字化转型投入稳步推进综合影响下1H23归母净利率同降10ppt至37扣非归母净利率同降09ppt至283数字化国际化资本化战略持续推进看好综合人服龙头加速成长1数字化公司加快建设数字化生态云平台1H23净增个人用户数9万较2022年底增长41累计个人用户数达22875万人持续赋能一线销售业务后院平台加快创新技术整合人社网直连项目落地四川和浙江地区2国际化以FSGTG为抓手1H23新签20家客户海外解决方案落地国家和地区新增2个至17个全球拓展加速3资本化1H23公司完成3个资本化项目共计投资1355万元于宜宾市潍坊市上海市嘉定区推进设立合资公司我们认为其有望持续通过资本运作深耕区域市场抢占份额盈利预测与估值维持20232024年归母净利润预测614722亿元当前股价对应20232024年2218倍PE维持跑赢行业评级和目标价7元对应20232024年2622倍PE较当前股价有20的上行空间风险行业竞争加剧风险宏观经济波动风险