研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年08月30日下季营收预计同环比显著下降公司和渠道库存持续修正推荐维持ADIFY23Q3跟踪报告TMT及中小盘电子事件行业规模占比ADI亚德诺近日发布FY23Q3季报本季度营收31亿美元同比-03环股票家数只47792比-50毛利率722同比-19pcts环比-15pcts综合财报及交流会议信总市值十亿元7218789流通市值十亿元5628580息总结要点如下评论行业指数1FY23Q3营收符合预期毛利率受到产能利用率和产品结构影响环比下降1m6m12m绝对表现-53-78-109FY23Q3营收为31亿美元同比-03环比-50达到营收指引中值30-32相对表现-03-09-36亿美元主要得益于工业和汽车业务的持续同比增长FY23Q3毛利率为电子沪深300722同比-19pcts环比-15pcts由于利用率降低和产品结构调整毛利率20环比下降FY23Q3营业利润率为478同比-23pcts与毛利率的下降基本10一致符合指引下限478-492FY23Q3库存周转天数上升到179天0渠道库存仍低于公司的目标水平并略有下降-10-202工业和汽车业务本季同比增长环比下降仅消费类业务实现环比提升15Aug22Dec22Apr23Aug231工业营收占比为53同比4环比-7大部分应用都有所增长其资料来源公司数据招商证券中以可持续能源航空航天和国防为首均实现了两位数的增长2汽车营相关报告收占比为24同比15环比小幅下降符合公司的预期ADI领先的电池管理和车载连接解决方案继续实现超预期增长同比合计增长近303通讯1ADIFY23Q2跟踪报告消费市场预期已经触底公司在中国市场下营收占比为12由于公司大范围的库存调整其收入环比和同比均出现两位滑趋势仍持续2023-05-26数的下降4消费营收占比为10同比-21环比15表现强于预期2ADIFY23Q1跟踪报告工业整尽管库存持续调整但公司仍然认为第二季度标志着这一业务的谷底体颓势下公司仍望逆势上扬订单和库存逐步优化2023-02-183FY23Q4营收指引预计同环比均将下降库存因素将导致所有市场环比下滑3电子行业跟踪报告ADI亚德诺FY23Q4营收指引中值为27亿美元26-28亿美元指引中值同比-169FY22Q4季报总结及法说会纪要2023-11-26环比-129营业利润率指引中值为44433-447同比-71pcts环比-38pcts公司认为第三季度的发货量低于终端市场的消费量预计第四季度鄢凡S1090511060002也会如此这将有助于客户实现库存正常化公司预计FY23Q4由于存在广泛yanfancmschinacomcn的库存修正所有市场都将环比下滑相对来看汽车和消费品市场的表现应曹辉S1090521060001该略好于工业和通信市场不排除FY24Q1业绩继续下降的可能性caohuicmschinacomcn4FY23Q4将把减少出货从中国扩散至整体市场通信市场需求复苏仍需时日当下周期面临的库存修正主要系1目前存在的库存消化2宏观经济状况公司预计需要2-3个季度来度过库存消化周期渠道库存方面公司二季度在中国市场减少出货FY23Q4将在整体市场都减少供应以降低渠道库存水平对于市场需求有线通信领域从22H2开始在数据中心载波网路的光控制和电源等方面出现疲软预计有线通信在FY24Q1-Q2可能会开始恢复无线通信领域北美的5G部署可能比公司预想要弱预计疲软在FY24会持续几个季度今年印度表现非常强劲汽车市场预计FY23Q4将会再次增长风险提示竞争加剧风险贸易摩擦风险行业景气度变化风险宏观经济及政策风险敬请阅读末页的重要说明行业简评报告图1亚德诺2019-FY2023Q3各季度营收及YOY图2亚德诺2019-FY2023Q3各季度净利润及YOY营收亿美元YOY净利润亿美元YOY3510012120030801010002560880020406006152040010042005-20200-400-20020Q319Q219Q319Q420Q120Q220Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q322Q419Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q323Q123Q223Q3资料来源亚德诺招商证券资料来源亚德诺招商证券图3亚德诺2019-FY2023Q3各季度利润率情况图4亚德诺FY2023Q3营收结构情况毛利率净利率工业汽车通讯消费8060104012205324021Q418Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q318Q1资料来源亚德诺招商证券资料来源亚德诺招商证券后附FY23Q3业绩说明会纪要全文敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告附录ADIFY23Q3业绩说明会纪要出席MichaelLucarelli-VPIRFPAPrashanthMahendra-Rajah-CFOVincentRoche-CEO董事长会议纪要根据公开信息整理如下FY23Q3业绩概览尽管经营环境充满挑战但ADI在第三季度仍表现出色取得了符合预期的业绩在工业和汽车市场再次增长的带动下收入接近31亿美元毛利率保持强劲超过72营业利润率接近48每股收益为249亿美元持续的盈利能力反映了公司产品组合的适应能力及其创新溢价对于当前的商业环境正如公司在上一季度所分享的公司认为在连续三年稳步增长之后公司正处于客户库存调整期通过与客户的交流公司发现这些加速的库存调整与宏观背景的疲软和ADI快速改善的交付周期有关重要的是公司认为第三季度的发货量低于终端市场的消费量预计第四季度也会如此这将有助于更快地使客户的库存正常化并使公司在未来几个季度更快地恢复增长虽然近期动态或有动荡但公司的长期信心依然不减过去几十年来公司通过多元化的客户和产品组合以及灵活的混合制造模式增强了全球业务的弹性这使公司能够确保在需求较为疲软的时期维持战略投资以确保在业务出现拐点时抓住上升的机会正是这些特点以及公司与众多并存的长期增长趋势的一致性让公司对ADI实现年均7至10收入的长期模式充满信心目前支撑这一增长前景的一个领域是与可持续利用相关的应用目前约占公司总收入的13其中的一个重要部分即不断发展的电气化生态系统它正在推动公司工业和汽车市场的增长随着全球向零排放迈进公司需要消除每年排放的51千兆吨全球温室气体迄今为止化石燃料是最大的排放源占总排放量的75以上与此同时预计到2050年全球能源消耗将增加50一场不必要的能源转型正在进行升级和扩大能源网是支持去碳化道路的基础通过商业和住宅基础设施中的可再生能源以及电动汽车和全球运输实现转变将减少温室气体排放这些举措也为能源的生产分配消费和平稳供应带来了新的挑战从升级电网基础设施到组建和管理汽车电池ADI解决方案贯穿了电气化进程的各个阶段贯穿所有这些应用的共同点是它们所需的高性能精密信号处理控制和电源管理能力电网基础设施总体而言当今的电网正在进行现代化改造以满足当前和未来的需求从历史上看煤炭石油和天然气等传统能源都是集中式的从电网到消费者之间是单向分布的如今风能和太阳能等可再生能源更加分散因此需要动态的双向能源流要实现这一目标电网必须能够实时调整整个网络的性能这就要求监控敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告和存储能力呈指数级增长例如公司与Enel集团合作为配电系统运营商提供智能电表和电网数字化解决方案在这里ADI的控制和传感技术在数字变电站的核心位置实现了高性能高精度的监控和数据创建公司正在利用公司的混合信号数字和算法技术在电网边缘实现更高的智能化储能系统与BMS技术储能系统对于缓解整个电网的间歇性问题至关重要ADI是一家领先企业公司的技术在住宅商业和电网规模网络的60储能系统中得到了应用利用公司的电池管理系统BMS技术公司正在提高储能系统的容量和能量利用率从而最大限度地提高电池的使用寿命价值ADI的能源计量隔离和传感技术有助于在交流和直流充电设备中实现更广泛的应用除了这些在公司高度多样化的工业领域的重要应用之外公司的高性能信号处理平台和专业领域技术正在帮助汽车市场实现电气化在这方面公司的技术通过增加续航里程和降低成本成为从内燃机向更清洁的电动汽车过渡的关键推动因素正如公司之前所分享的公司是BMS领域的领导者公司的BMS解决方案被前20家电动汽车制造商中的16家采用公司目前正在对第八代解决方案进行样品测试该解决方案利用软件和算法实现了深入电池单元的物理测量能力这些边缘处理技术的进步改变了管理内部电池健康状况的方式支持更快的充电和更好的续航预测公司的无线BMS解决方案是这一解决方案的延伸这在业内尚属首次它具有公司有线解决方案的所有优点可实现可扩展的电池架构生产周期更快更具成本效益目前已有四家原始设备制造商采用了公司的无线BMS系统预计未来几个季度还会有另一家大型原始设备制造商采用该系统鉴于这种发展势头和尖端的价值主张公司相信到本十年末无线平台将占公司BMS收入的很大一部分双向车载充电相关的碳化硅的智能开关展望未来除了电池管理和存储公司还将提供电动汽车的电源转换解决方案具体来说公司正在开发一种基于碳化硅的智能开关用于双向车载充电可将充电器的尺寸和重量大幅减少50以上从而降低成本值得注意的是这种智能集成开关可使电动汽车将能量回馈到网络中从而创建更可靠的电网这一创新解决方案使公司每个电动汽车动力系统的内容机会增加了一倍多因此总而言之ADI的动力来自于深刻的使命感以及希望公司的创新能够对所有利益相关者产生积极影响的愿望公司为公司的技术在改善人类乃至地球福祉方面发挥的作用感到无比自豪并对公司的未来充满信心公司的尖端技术组合和世界一流的人才基础与前所未有的诱人的世俗趋势相吻合每美元资本支出中的半导体产量正在大幅增加这为ADI带来了持续盈利增长的机会以及塑造行业未来的能力FY23Q3财务情况营收虽然整个季度的需求持续疲软但Q3仍实现了近31亿美元的收入符合公司的指引目标这主要得益于工业和汽车业务的持续同比增长敬请阅读末页的重要说明4行业简评报告分终端市场营收工业市场占收入的53在经历了连续13个季度的大幅增长后环比-7同比4大部分应用都有所增长其中以可持续能源航空航天和国防为首均实现了两位数的增长汽车业务占收入的24环比小幅下降符合公司的预期同比15增长基础广泛ADI领先的电池管理和车载连接解决方案继续实现超预期增长同比合计增长近30通信业务占收入的12由于公司之前提到的大范围库存调整其收入环比和同比均出现两位数的下降占收入10的消费者业务表现强于预期环比15但同比-21尽管库存持续调整但公司仍然乐观地认为第二季度标志着这一业务的谷底毛利率Q3毛利率为722继续保持行业领先地位但由于产能利用率降低和产品结构调整毛利率环比下降运营支出Q3运营支出为752亿美元同比基本持平环比有所增长本季度的运营支出反映了年度绩效增长的全部影响营业利润率Q3营业利润率为478同比-23pcts与毛利率的下降基本一致非运营支出Q3非运营支出为5700万美元税率Q3税率为112每股收益Q3每股收益为249美元在指引范围内杠杆率Q3末公司拥有超过11亿美元的现金净杠杆率为08库存鉴于收入压力以及公司决定持有更多成品而不是向渠道补货库存金额增加库存天数上升到179天渠道库存仍低于公司的目标水平并略有下降具体而言由于需求趋势疲软公司对亚洲尤其是中国进行了战略性的发货不足资本支出Q3资本支出为325亿美元因为投资加强了ADI的全球弹性并为客户提供产品采购地的选择2023年应该是资本支出的高点公司预计2024年资本支出将有所下降重要的是公司的投资不包括公司预计从美国和欧洲芯片法案中获得的税收减免和补助资金现金流在过去的12个月中公司创造了37亿美元的自由现金流占收入的29同期公司通过超过33亿美元的回购和超过16亿美元的分红向股东返还了近50亿美元占自由现金流的130以上FY23Q4指引营收公司预计Q4收入为27亿美元上下浮动1亿美元这一指引假定sell-in低于sell-through在公司指引的中点鉴于库存的广泛调整公司预计所有市场都将环比下滑相对而言汽车和消费品市场的表现应略高于工业和通信市场营业利润率Q4营业利润率预计为44上下浮动07pct这一利润率预期包含了计划中的利用率降低和运营支出下降税率Q4公司的税率预计在11到13之间每股收益Q4调整后的每股收益预计为2美元上下浮动010美元由于公司的指引低于预期下面介绍一下公司正在经历的情况以及公司将如何应对公司的收入指引反映了所有终端市场所有地区和大小客户广泛的宏观疲软敬请阅读末页的重要说明5行业简评报告公司还在战略性地改善交货时间以便更好地了解需求提高客户满意度如今公司85以上的产品都能在13周内发货比一年前的35有所提高公司看到客户正在加速调整库存这既是由于环境的疲软也是由于公司缩短了交货周期因此公司正在采取措施以保持资产负债表现金流和损益表的完整性这包括进一步降低利用率和减少外部晶圆采购目标是在未来几个季度大幅降低库存更重要的是正如公司之前所概述的那样公司预计毛利率将保持在70的水平以追踪12个月为基础这种毛利率弹性证明了公司混合生产模式的灵活性和公司独特的周转能力除了自然降低的可变薪酬外公司还采取措施将运营支出总额环比减少约5000万美元因此回过头来看公司还没有做好触底的准备但公司的历史表明公司的周期上升很快当公司这样做时公司将达到更高的水平ADI已经建立了一个非常有弹性的业务其中蕴含着丰富的机会公司的多元化经营和对众多世俗趋势的参与推动了公司持久的盈利流和稳健的自由现金流使公司能够持续不断地向股东返还资本在过去的12个月里公司向股东返还了50亿美元占公司市值的5以上QAQ我知道公司还没有准备好宣布行业已经到达底部但是一些行业观察人士可能会说这种库存累积可能是从2021年末2022年初开始的基于公司对十月季度的指引库存水平基本回到了开始积累时的水平所以公司已经看到了周期也经历了许多公司对此有什么看法特别是考虑到现在这种库存调整似乎已经完成了A在我看来这些周期中的问题总是相同的但往往有不同的原因我认为现在有两种因素导致了这次特定的修正一个是目前存在的库存消化这种情况已经持续了18到24个月了第二个因素就是宏观经济状况这也是一个重要的调控因素但是我认为从业务直接来看最大客户的收入增长及他们的预测与ADI的增长相比可以看出公司在第三季度以及第四季度会发货给低端消费市场因此一个衡量的方式是库存调整需要多长时间在经历了两到三个季度之后公司就能度过库存消化周期ADI的公司定位是能够相当快地度过这个周期的因为ADI一直在非常谨慎地管理工厂管理库存无论是公司自己的资产负债表还是公司的分销渠道我认为公司依然对客户的需求模式持有长期以来的观点在这个阶段公司没有以任何方式迫使客户进入长期供应协议等从而迫使他们采购他们实际上并不需要的产品公司一直在积极地管理渠道所以在公司自己的资产负债表上保留了更多的库存当恢复开始时公司最终会将供应分配到需要的地方如果回顾一下行业回顾互联网泡沫周期回顾2008年金融危机周期大多数下行趋势往往持续了三到四个季度所以我认为在接下来的两到三个季度内公司开始看到库存方面的复苏剩下的问题就是宏观经济将如何表现Q您提到公司还没有准备好确定行业底部库存消化期可能会再持续一段时间那么应该如何看待Q1库存的季节性库存往往会在Q1下降中个位数您认为公司应该为与此不同的情况做好准备吗如果下降比中个位数更多您是否仍然认为ADI可以保持70以上的毛利率A首先简要评论一下指引公司的出货量低于渠道伙伴提供的预测因此公司敬请阅读末页的重要说明6行业简评报告有意降低渠道库存以更好地准备迎接更强劲的业绩指引中包括积压订单的覆盖率有一些turn但由于更多的不确定性少于正常水平因此公司需要一些更多的turn和积极的订单出货比可能需要一个季度或两个季度然后从终端市场的角度来看公司所有的终端市场环比都在下降不会指引后面业绩超过当前季度你的理解基本正确没有理由认为第一季度的业绩不会逐渐下降但公司的观点将受节假日和客户决定的影响客户将减少库存迎接年底因此从目前的情况来看公司在FY24Q1中没有看到更大幅度下滑的趋势我提醒大家在开始为FY24Q1建模时要记住每隔一两年公司会有一个14周的季度2024年的Q1正是如此至于毛利率我认为公司实际上为之感到非常自豪公司多次传达过这样一个信息能够在过去12个月的基础上保持70的毛利率从峰值到谷底的下降幅度为15预计FY23Q4从FY23Q2的峰值下降了约17虽然公司没有给出毛利率数字但如果你从我给出的运营支出数据中推导出来你会看到毛利率能够保持在70以上公司将继续努力对于FY24Q1毛利率目前的最好判断是随着公司降低库存水平可能会在产能利用率水平上面临更大的挑战但公司在激活产能灵活应用方面非常成功实际上公司的产能利用率要比没有激活时高出约10这对公司来说是一个非常有力的杠杆公司需要看看所有这些因素在FY24Q1的数学计算中如何运作预计FY24Q1不会与FY23Q4的情况明显不同再补充一点毛利的另一方面是定价而定价非常稳定它非常稳定有弹性我不认为这会改变而且公司的产品非常有黏性有很长的生命周期实际上只是业务中的一个单位调整而不是价格或份额的问题Q看到通信的同比数据我把德州仪器看作是ADI最近的竞争对手他们从2022年第四季度开始出现同比下降而ADI刚刚开始您说需要两到三个季度而根据过去的历史通常在同比基础上会看到大约四到五个季度的下降这是对的吗您说需要两到三个季度的调整期我猜这意味着数量的同比下降对吗A通信只是ADI整体的一部分实际上公司有两个组成部分有线部分和无线部分在有线方面数据中心和载波网络的光控制以及电源等方面公司看到了不利因素可以追溯到2022年后期2023年初期公司预计在这个领域内资本支出会在一定程度上恢复以满足人工智能迅速增长的算力需求等等所以我的看法是在下一财年年初到第二季度之间有线部分可能会开始恢复无线部分要更难预测这是非常动态变化的发达国家特别是北美5G部署主要关注覆盖范围而不是容量它们会比公司预想的要弱所以这可能会给公司带来阻力不知道持续多久但我认为在2024财年期间可能会有几个季度当然印度今年表现非常强劲公司预计在2024财年期间会看到更多关于在印度的覆盖范围和产能的投入公司在许多领域都有领导地位比如光控制系统5G软件定义解决方案但是在我看来通信市场整体上存在很多不确定性特别是目前的无线市场Q不仅仅是通信整体业务情况怎么样A整体业务情况公司看到一些影响将超越库存消化问题的趋势像数字化医敬请阅读末页的重要说明7行业简评报告疗保健航空航天和国防可持续能源等宏观经济领域所以再次强调库存消化问题可能会持续两到三个季度然后公司会从那时开始看到单位销量的增加Q您说业务现在是淡季但还有一个额外的星期如果只是线性地看额外的那一周就像是加了7天的业绩那么这两者是否会相互抵消还是说那是在圣诞和新年之间的一周收入不会很多应该如何平衡这两个因素A当在13周的基础上讲淡季时提到14周只是提醒投资者在建模时要考虑到这一点但我认为你的想法基本是正确的在正常情况下在第一季度或一个13周的季度中公司的业务下降如果是5左右现在有了额外的一周这将在收入和经营支出方面各增加约75所以有两个因素正常情况下如果下降5在14周的季度中可以增加75的收入和经营支出这是最好的思考方式然后在第二季度这种情况会减弱会在第二季度采取另一种方式所以在正常情况下第二季度会比第一季度更糟糕因为会失去那个额外的星期所以同样在正常时期第二季度增长如果是2到5在这个13周的季度中减去一个额外的星期会有75的减少他们已经算在第一季度了Q关于明年的经营支出听起来公司在第四季度的指引是大约7亿美元在一个可能会下降相当大的财年如何看待2024财年与2023财年相比的经营支出如何考虑2024财年相对于2023财年的同比增长AADI是为长期运营而经营的所以公司会对可自由支配的部分进行谨慎的调整调整变量补偿和公司可以调整的地方但ADI的价值来自于其创新所以不会期望在2024财年对支出进行实质性的更大削减但公司的变动性补偿被设计的高度灵活因此如果2024财年成为下行年将能看到下降对公司产生实质性的影响Q7亿美元的可支配资金是否是正确的运营水平A对于整年来说这并不是一个不切实际的水平如果退一步看看看公司的控制范围内所要管理的内容之前谈论过毛利率在12个月滚动期保持70所以在整个年度我认为公司可以实现70的毛利率公司的长期目标是维持营业利润率介于42到45之间这是公司在对明年以及下行年进行建模时要考虑的保护措施Q关于汽车终端市场预计相对工业领域表现会更好考虑到库存和即将到来的UAW美国汽车工人联合会罢工汽车市场可能会出现明显恶化吗这已计入预测中吗汽车供应链的客户是否在讨论罢工对库存的影响A关于汽车市场首先我们连续12个季度实现了同比增长包括第四季度我们的增长将会再次上升在我们的准备好的评论中我们提到交货时间和供应信心推动了库存调整的加速这在我们所有的市场中都在发生具体来看本季度的汽车市场和我们在那里的增长率同样的强劲增长者有BMSGMSLA2B他们在第三季度的增长率在环比和同比上都有增长我们预计他们在第四季度会有类似的强劲势头所以我认为我们的展望正如文斯所说确实是由终端市场单敬请阅读末页的重要说明8行业简评报告位驱动的我们还没有提出具体数字也没有从供应链合作伙伴那里得到任何指示要根据目前正在进行的谈判中可能出现的任何中断来进行调整还有一点需要注意的是总的来说每年汽车中的硅价值都在增加ADI也是如此我们正在进行向电动化的转变这在很大程度上仍处于采用的早期阶段因此有一些强大的增长驱动因素将在一定程度上超越经济的低迷但总体而言我们预计未来相当长一段时间内汽车领域仍将是ADI增长最好的领域之一Q在第三季度分销商销售额下降约占销售总额的62环比下降约45低于整体业务向我们的直接客户的出货量下降了约8第三季度和第四季度的出货量如何多余库存动态是怎样多余的库存情况是否比直接客户更加明显也许与你们的分销客户类似你们是否有监控销售情况的系统你们如何监控直接客户的销售和库存水平A首先要想与ADI进行业务往来分销公司必须每周以滞后的方式通过电子数据提供销售数据给我们这样我们就能清楚地知道我们的分销渠道在哪里做生意我们利用这些数据来经营公司我们以销售点为基础来运营在第二季度的财报电话会议上我们提到在中国市场我们做得有些过头了打算向中国市场减少供应在第三季度我们已经做到了这一点我们计划在第四季度在整体市场上都继续减少出货以继续降低渠道库存水平我们对终端客户的库存水平没有太多的直接数据可见性除非我们与某些客户有寄售关系但我们拥有的是您无法访问的我们可以看到我们的产品销售数据包括一系列外部公开客户及其相应的营收增长我们的团队会基于这些数据建立相关性以告诉我们的增长与他们的增长情况如何这也是文斯所提到的我们已经看到他们的增长正在加速超过了我们向他们的增长这就是为什么我们有信心我们正在减少供应他们的终端市场需求使他们能够降低库存水平当然现在是安全的因为我们现在可以在13周内将产品送到他们那里较短的交货时间是我们客户库存水平需要的最好指标如果客户可以快速获得产品他们需要持有较少的库存因此我们的交货时间的改善有助于更好地了解客户需要持有的库存以及他们目前的持有库存情况现在我们总投资组合中有85的产品可以在不到13周内提供与去年这个时候相比这是一个巨大的变化Q第一个问题是关于定价的在短期内更多是销售产品组合的调整而不是定价的调整如果到2024年晶圆代工定价改善是否会有可能与客户分享这种成本下降就像在过去几年里您已经将较高的成本转嫁给客户一样DOIDaysofInventory为179天与疫情前相比增加了50到60天左右我们应该如何看待未来的新常态能多快实现A实际上有两个方面第一个方面是我们有75000个产品SKU它们已经建立起来是ADI业务的基石它们非常稳定产品的生命周期往往非常长一旦设计好它们在定价上也相对不敏感此外事实上我们每年还在提升我们产品的价值在定价方面我们在管理产品组合时会考虑弹性这只是产品组合管理的正常部分但是我们也在为向客户推出的新产品增加更多价值如果我们确实降低了成本这种成本降低的好处将在设计阶段体现但我认为这种降低成本的可能性非常非常小因为这是来自我们的第三方供应商所以我认为要传达的信息是定价是稳定的我们的业务非常持久敬请阅读末页的重要说明9行业简评报告至于第二个问题关于DOI的问题目前DOI的增加主要受到全球供应链的影响这在疫情期间变得更加明显我们预计未来会逐渐回到更正常的水平但具体要多快能够实现会受到多个因素的影响包括全球供应链的稳定性市场需求的恢复情况等我们正在积极地采取措施来优化我们的供应链以便更好地适应未来的需求关于DOI的179天资产负债表上的库存在美元基础上环比增长了个位数我们非常有信心我们将在第一季度结束时减少至少1亿美元的库存价值并且生产计划正在调整以使我们能够实现这一目标至于库存天数的目标我们有一个模型但我们已经商定下一任首席财务官应该对这个模型进行确认因为他们将负责这个模型并需要了解其中的细节所以我可以告诉你库存天数不会达到180天但我认为我们也不会回到120天所以我们会在以后的某个时间点回复你让你了解情况Q你在报告和指引中多次提到减少出货的情况我希望你能量化一下你们减少出货的程度或者提供一些关于减少出货数量的指引另外考虑到季节性的财政第一季度似乎仍在计划中这是否意味着我们可以预期在10月季度结束时开始对终端需求进行供应A对于第一个问题我们有通过分销渠道进行的业务也有直接供应的业务通过分销渠道的业务我们有来自分销商的需求预测我们正在减少供应以帮助他们降低渠道内的库存水平我们在第二季度的财报电话会议上提到我们将在中国这样做本季度我们将在全球范围内对所有分销商采取这样的措施至于第二个问题我只能回到我们的数据分析上来解答除此之外我们没有真正的方法来对其进行汇总只能说我们的终端客户的营收增长与我们个别终端客户的增长之间存在较好的相关性当我们查看他们在第三季度的增长情况与我们向他们的出货情况以及他们的第四季度增长预测无论是你们还是共识预测相比我们知道我们将帮助他们降低库存水平这也是非常合理的因为交货时间已经得到改善关于第一个问题如果你看第一季度我们通常会在第一季度的销售中减少供应你会发现很多我们的客户在年末的时候会减少他们的运营资本因此第一季度的销售额下降了5在我们看来这是因为季节性的第一季度的销售量低于消耗量我认为在那之后会回到需求和消耗的平衡状态然后问题就变成了宏观因素我们在第二季度会受到宏观经济情况的影响敬请阅读末页的重要说明10行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明11