迈瑞医疗2023年上半年实现收入184.8亿元，同比增长20.3%，实现归母净利润64.4亿元，同比增长21.8%；其中二季度实现收入101.1亿元，同比增长20.2%，实现归母净利润38.7亿元，同比增长21.6%，公司发展稳健。公司盈利能力持续稳中有升，受益于三大核心业务毛利率的改善，整体毛利率上升至65.6%（+1.5 ppts），带动归母净利率同比提升0.4个百分点至34.9%。
　　二季度常规业务快速复苏。2023年初国内疫情爆发导致ICU相关设备需求激增，拉动生命信息与支持业务收入大幅增长，一季度同比增长超60%，上半年同比增长约47%。为满足ICU所需设备的订单需求，一季度公司产能向国内生命信息与支持业务倾斜，抑制了一季度IVD、医学影像及海外业务的增长。3月以来，国内医院常规诊疗恢复，公司产能回归常态，IVD和医学影像业务快速反弹，二季度分别同比增长约38%和36%。我们认为，尽管一季度疫情对医院端需求产生影响，公司整体业绩仍能维持稳健增长，且疫情后受影响产线能迅速修复，凸显了迈瑞医疗的多产线布局在行业环境变化时优秀的抗干扰能力。
　　IVD长期增长动能足。上半年公司IVD仪器在海内外装机均取得亮眼成绩，将持续带动试剂业务的快速增长，其中血球BC-7500系列国内新增装机超1,000台，化学发光仪器国内新增装机960台，国际新增装机1,400台。此外，公司通过收购海肽生物持续提升试剂研发实力，预计下半年将推出三项对标行业领先水平的心肌标志物试剂。上半年，公司通过收购DiaSys完善海外供应链平台搭建，将助力公司IVD业务的海外长期增长。
　　欧洲市场复苏，海外市场持续高端突破。上半年公司海外收入达66.9亿元，同比增长10.1%。三大产线的海外高端突破持续进行，生命信息与支持产线、IVD产线和医学影像产线分别突破168家、超180家和超110家海外新高端客户。此外，上半年公司的欧洲业务复苏，收入同比增长6.2%至10.9亿元。除欧美市场外的新兴市场共实现收入43.4亿元，同比增长14.5%。二季度，欧洲和新兴市场恢复强劲增长，收入同比增速均超20%。我们认为海外市场受国内环境因素影响小，将维持良好增长势头。
　　维持买入评级，目标价380.03元人民币。考虑到下半年挑战的市场环境，我们降低公司2023E收入增速预期至17.8%，预期2023E经调整净利润增长20.8%。基于9年的DCF模型，给予380.03元人民币的目标价（WACC：9.0%，terminal growth rate：3.0%）。