公司公告：公司2023年上半年实现营业收入115.43亿元（YoY -30.64%），实现归母净利润1.94亿元（YoY -92.91%），扣非归母净利润1.75亿元（YoY -93.51%），业绩符合预期。其中Q2实现营业收入49.63亿元（YoY -44.81%，QoQ -24.59%），归母净利润亏损1.28亿元（YoY -109.06%，QoQ -139.75%），扣非归母净利润亏损1.28亿元（YoY -109.2%，QoQ -142.24%）。
　　2023年上半年公司产品景气维持低位，叠加Q2双氧水子公司爆炸影响，业绩下滑明显。2023年节后产品价格冲高回落，终端需求疲软拖累景气底部震荡。根据公司公告，从各业务板块的子公司业绩贡献来看，甲酸、丁辛醇、氯甲烷、DMF、己内酰胺、聚碳酸酯分别实现净利润0.4、1.0、2.5、0.03、-2.0、-0.78亿元，同比大幅下滑。其中二季度来看，根据百川资讯价格模块，主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF环比23Q1变化+16.6%、-2.1%、-3.4%、+0.3%、-6.7%、-11%，景气环比持续弱势；成本端，原料煤、纯苯、丙烯、双酚A价格环比23Q1变化-18.9%、-2.8%、-9.6%、-3.7%，煤炭及多元醇成本明显缓解，公司部分产品价格底部修复。但由于公司双氧水子公司23年5月1日发生爆炸着火事故，导致双氧水及关联生产装置停车，包括己内酰胺、多元醇等，影响园区整体运行负荷，公司业绩下滑明显。公司23Q2毛利率环比下滑6.31pct至6.51%，叠加库存商品及原材料计提约0.82亿元减值损失，净利率环比下滑7.5pct至-2.6%。
　　主要产品景气底部回暖，项目增量陆续释放，公司长期发展空间依旧显著。当前来看，随着“金九银十”旺季逐步来临，叠加大部分产品库存低位，公司主要产品景气底部修复。根据百川资讯价格模块，公司主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF自2023年7月25至8月25日一个月内涨幅分别为0%、25.8%、23.8%、0.6%、7.7%，叠加开工率逐步提升，业绩环比有望持续改善。项目方面，根据公司公告，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已建成投产，后续30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、40万吨/年有机硅有望逐步落地。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。
　　盈利预测与投资评级：受下游需求疲软影响，主要周期产品价格均出现回调，叠加公司双氧水子公司爆炸影响正常生产，因此下调公司2023年盈利预测，预计实现归母净利润11.7亿元（调整前为21.2亿元），同时维持2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润30.5、36.6亿元，对应PE为17X、7X、5X。公司当前PB估值为1.223X，历史自2020年8月31日至今三年PB估值中枢为1.728X，安全边际较高，由于公司产品价格同比均出现明显回落，谨慎性原则下，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外能源价格快速回落；主要产品供需失衡，价格快速下跌；子公司事故影响后续项目进展及产品开工

研究报告全文：上市公司基础化工2023年08月29日公司鲁西化工000830研究业绩符合预期子公司爆炸事故短期拖累经营产品公司景气底部逐步回暖点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司公告公司2023年上半年实现营业收入11543亿元YoY-3064实现归母净利润194证券亿元YoY-9291扣非归母净利润175亿元YoY-9351业绩符合预期其中Q2实研市场数据2023年08月29日现营业收入4963亿元YoY-4481QoQ-2459归母净利润亏损128亿元YoY-10906究收盘价元1046QoQ-13975扣非归母净利润亏损128亿元YoY-1092QoQ-14224报一年内最高最低元1515992告市净率122023年上半年公司产品景气维持低位叠加Q2双氧水子公司爆炸影响业绩下滑明显2023年节息率分红股价621流通A股市值百万元15318后产品价格冲高回落终端需求疲软拖累景气底部震荡根据公司公告从各业务板块的子公司业绩上证指数深证成指3135891045498贡献来看甲酸丁辛醇氯甲烷DMF己内酰胺聚碳酸酯分别实现净利润041025003注息率以最近一年已公布分红计算-20-078亿元同比大幅下滑其中二季度来看根据百川资讯价格模块主要产品甲酸丁醇辛醇己内酰胺聚碳酸酯DMF环比23Q1变化166-21-3403-67-11基础数据2023年06月30日景气环比持续弱势成本端原料煤纯苯丙烯双酚A价格环比23Q1变化-189-28-96每股净资产元849-37煤炭及多元醇成本明显缓解公司部分产品价格底部修复但由于公司双氧水子公司23年5资产负债率5331总股本流通A股百万19231464月1日发生爆炸着火事故导致双氧水及关联生产装置停车包括己内酰胺多元醇等影响园区整流通B股H股百万--体运行负荷公司业绩下滑明显公司23Q2毛利率环比下滑631pct至651叠加库存商品及原材料计提约082亿元减值损失净利率环比下滑75pct至-26一年内股价与大盘对比走势主要产品景气底部回暖项目增量陆续释放公司长期发展空间依旧显著当前来看随着金九银鲁西化工沪深300指数收益率10十旺季逐步来临叠加大部分产品库存低位公司主要产品景气底部修复根据百川资讯价格模块0公司主要产品甲酸丁醇辛醇己内酰胺聚碳酸酯DMF自2023年7月25至8月25日一个-10-20月内涨幅分别为02582380677叠加开工率逐步提升业绩环比有望持续改善-30项目方面根据公司公告2022年高端氟材料及20万吨年双酚A项目已建成投产2023年20万-40吨年DMF项目已建成投产后续30万吨年己内酰胺尼龙6项目40万吨年有机硅有望逐步落09-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-30地未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制叠加中化的协助和支持有望不断完善产业链建设一流的化工新材料产业园相关研究鲁西化工000830点评业绩符合预盈利预测与投资评级受下游需求疲软影响主要周期产品价格均出现回调叠加公司双氧水子公司期景气回暖叠加成本下滑公司业绩持续爆炸影响正常生产因此下调公司2023年盈利预测预计实现归母净利润117亿元调整前为212改善20230424亿元同时维持2024-2025年盈利预测预计实现归母净利润305366亿元对应PE为17X鲁西化工000830点评集团整体上7X5X公司当前PB估值为1223X历史自2020年8月31日至今三年PB估值中枢为1728X市落地打造一流化工新材料产业园安全边际较高由于公司产品价格同比均出现明显回落谨慎性原则下维持增持评级20221125风险提示海外能源价格快速回落主要产品供需失衡价格快速下跌子公司事故影响后续项目进证券分析师展及产品开工宋涛A0230516070001songtaoswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人20222023H12023E2024E2025E马昕晔862123297818营业总收入百万元3035711543310283622538059maxyswsresearchcom同比增长率-45-3062216751归母净利润百万元3155194116830543664同比增长率-317-929-6301614199每股收益元股164010061159191毛利率200101152183181ROE1821266149156市盈率61775注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入3179430357310283622538059其中营业收入3179430357310283622538059减营业成本2212324280263112961131151减税金及附加261217221258272主营业务利润94115860449663566636减销售费用7157714543114减管理费用445582931616533减研发费用104199093110871142减财务费用465239601599554经营性利润73903992131935114293加信用减值损失损失以-填列-67-17000加资产减值损失损失以-填列-524-3097500加投资收益及其他13314571624营业利润69323811140235274317加营业外净收入-885-23014081利润总额60473788140236674398减所得税1427633233612735净利润46203156116830543664少数股东损益10000归属于母公司所有者的净利润46193155116830543664全面摊薄总股本19041920192319231923每股收益元243164061159191资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想