业绩
　　2023年8月29日，中远海控发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入918.4亿元，同比下降56.4%；实现归母净利润165.6亿元，同比下降74.5%；其中Q2实现营业收入444.9亿元，同比下降57.7%；实现归母净利润94.3亿元，同比下降74.6%。
　　分析
　　需求疲软量价下行，Q2收入同比下滑。2023Q2公司实现营业收入444.9亿元，同比下降57.7%，主要原因系2023年以来全球经济进入高通胀低增长的新阶段，集运市场受到需求走弱，2023Q2公司集运货运量为594.2万TEU，同比下降5.8%。同时，集运市场拥堵缓解，供给恢复，整体供大于求，市场运价水平在低位波动，2023Q2 CCFI平均指数为938点，同比下降70.3%，环比下降13.7%，估算公司外贸航线单箱收入为1055美元/TEU，同比下降62.5%。
　　毛利率同比下降，汇兑收益明显。2023Q2受外贸运价大幅下跌影响，公司毛利率为22%，同比下降31.8pct，期间费用率同比下降6.8pct，其中销售费用率为1%（+1pct）、管理费用率为1.9%（-1.4pct），研发费用率为0.6%（+0.4pct），财务费用率为-7.7%（-6.8pct），主要系Q2人民币兑美元贬值以及利息收入大增，2023H1公司汇兑收益为21亿元，主要反映在Q2，上年同期为7.6亿元；2023Q2利息收入为19.5亿元，上年同期为10亿元。由于毛利率下降明显，2023Q2归母净利率为21.2%，同比下降14pct。
　　中期利润分配方案公布，拟回购股份彰显信心。8月29日，公司公告中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.51元。按截至2023H1公司总股本161.7亿股计算，2023年中期应派发现金红利约人民币82.47亿元（含税），约为公司2023H1归母净利润的50%。同日，公司公告回购A股股份方案，为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，公司拟使用自有资金进行股份回购，回购的股份将全部用于注销并减少注册资本，回购股份数量总额为3,000万股至6,000万股，占公司截至7月末总股本的0.19%至0.37%，按回购价格上限人民币12.29元/股测算，本次回购股份的资金总额上限为人民币73,740万元。
　　盈利预测与评级
　　维持2023-2025年净利润预测267亿元、207亿元、200亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。
　　

研究报告全文：601919SH业绩2023年8月29日中远海控发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入9184亿元同比下降564实现归母净利润1656亿元同比下降745其中Q2实现营业收入4449亿元同比下降577实现归母净利润943亿元同比下降746分析需求疲软量价下行Q2收入同比下滑2023Q2公司实现营业收入4449亿元同比下降577主要原因系2023年以来全球经济进入高通胀低增长的新阶段集运市场受到需求走弱2023Q2公司集运货运量为5942万TEU同比下降58同时集运市场拥堵缓解供给恢复整体供大于求市场运价水平在低位波动2023Q2CCFI平均指数为938点同比下降703环比下降137估算公司外贸航线单箱收入为1055美元TEU同比下降625毛利率同比下降汇兑收益明显2023Q2受外贸运价大幅下跌影人民币元成交金额百万元响公司毛利率为22同比下降318pct期间费用率同比下降1100700068pct其中销售费用率为11pct管理费用率为19600050001000-14pct研发费用率为0604pct财务费用率为-774000-68pct主要系Q2人民币兑美元贬值以及利息收入大增30009002023H1公司汇兑收益为21亿元主要反映在Q2上年同期为7620001000亿元2023Q2利息收入为195亿元上年同期为10亿元由于8000毛利率下降明显2023Q2归母净利率为212同比下降14pct220829中期利润分配方案公布拟回购股份彰显信心8月29日公司成交金额中远海控沪深300公告中期利润分配方案拟向全体股东每股派发现金红利人民币051元按截至2023H1公司总股本1617亿股计算2023年中期应派发现金红利约人民币8247亿元含税约为公司2023H1公司基本情况人民币归母净利润的50同日公司公告回购A股股份方案为维护公项目202120222023E2024E2025E司价值和股东权益增强投资者信心公司拟使用自有资金进行营业收入百万元333694391058221596194227183149营业收入增长率94851719-4333-1235-570股份回购回购的股份将全部用于注销并减少注册资本回购股归母净利润百万元89296109595267272065320031份数量总额为3000万股至6000万股占公司截至7月末总股归母净利润增长率799522273-7561-2272-301本的019至037按回购价格上限人民币1229元股测算摊薄每股收益元55766809165312771239本次回购股份的资金总额上限为人民币73740万元每股经营性现金流净额10671223-004173193盈利预测与评级ROE归属母公司摊薄670954691235903832维持2023-2025年净利润预测267亿元207亿元200亿元维PE335151577747770PB225083071067064持买入评级来源公司年报国金证券研究所风险提示需求增速放缓行业竞争加剧运力供给增加成本压力上升贸易格局改变敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入171259333694391058221596194227183149货币资金52851178328236877204555210755222507增长率948172-433-124-57应收款项122891435013719795269706573主营业务成本-146925-192541-217991-173678-155422-146508存货323254097017485143414092销售收入858577557784800800其他流动资产359444293542283826522564毛利24334141153173067479173880636641流动资产71966202516261154220197224718235735销售收入142423443216200200总资产265490510473482499营业税金及附加-192-1028-2589-1421-1245-1174长期投资369763767664081637126371263712销售收入010307060606固定资产102744106253119166117148115262113522销售费用-58-66-64-1108-971-916总资产378257233251247240销售收入000000050505无形资产129551362514133140931400413917管理费用-9588-11434-10345-10193-9323-9157非流动资产199960211152250626245742241299237126销售收入563426464850总资产735510490527518501研发费用-260-881-1386-1108-971-916资产总计271926413668511780465939466017472861销售收入020304050505短期借款258312506220937168921689216892息税前利润EBIT14235127743158682340872629524478应付款项3951075735117078769256884564911销售收入83383406154135134其他流动负债8665205242136711675101739629财务费用-4132-30744479615140954643流动负债740061213211593821054939591091432销售收入2409-11-28-21-25长期贷款634995589734298342983429834298资产减值损失-117-208-70-99105其他长期负债557255758964577495894125835522公允价值变动收益-2746-56000负债193229234808258256189380171466161251投资收益286227032518250025002500普通股股东权益43914133094200383216419228811240829税前利润2052115587578其中股本122601601416095161701617016170营业利润13931128242167264429093340131896未分配利润-87785308142443158479170871182890营业利润率81384428194172174少数股东权益347834576653141601416574170781营业外收支16-292-167000负债股东权益合计271926413668511780465939466017472861税前利润13948127949167097429093340131896利润率81383427194172174比率分析所得税-760-24097-35759-9183-7148-68262020202120222023E2024E2025E所得税率55188214214214214每股指标净利润13187103853131338337272625325071每股收益081055766809165312771239少数股东损益32601455621744700056005040每股净资产3582831112450133841415014893归属于母公司的净利润992789296109595267272065320031每股经营现金净流36731067512227-003917341932净利率58268280121106109每股股利000008703400066105110495回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率22616709546912359038322020202120222023E2024E2025E总资产收益率36521592141574443424净利润13187103853131338337272625325071投入资本收益率75038403824775568505少数股东损益32601455621744700056005040增长率非现金支出125121326720473102871041310698主营业务收入增长率133794851719-4333-1235-570非经营收益365979081926364-366-644EBIT增长率14169797372422-7852-2286-691营运资金变动156724592143062-45016-8265-3888净利润增长率4676799522273-7561-2272-301经营活动现金净流45031170948196799-6382803631236总资产增长率37052132372-896002147资本开支-6466-9141-9434-5199-5980-6530资产管理能力投资562-1030-2544736900应收账款周转天数190113102102102102其他261616281904250025002500存货周转天数9182104104104104投资活动现金净流-3287-8543-32977-2330-3480-4030应付账款周转天数6859731466146614661466股权募资6864053259000固定资产周转天数21141090952164318331903债权募资-20360-20924-34525-474700偿债能力其他-16565-18259-81112-13261-10396-9868净负债股东权益5753-5301-7168-5549-5420-5501筹资活动现金净流-36238-35130-115378-18008-10396-9868EBIT利息保障倍数34416-354-55-64-53现金净流量286612531757185-209761416117338资产负债率710656765046406436793410来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1800600012021-10-31买入1653NA1600500022022-03-31买入1609NA4000140032022-04-30买入1443NA3000120042022-08-31买入1441NA20001000100052023-04-01买入1103NA800062023-04-30买入1111NA211130221130220531220831230531210830220228来源国金证券研究所230228投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见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