事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收5.72亿元，同比减少9.72%；实现归母净利润-1184万元，同比减少146.12%；实现扣非后归母净利润-2174万元，同比减少187.73%。其中，2023Q2公司单季度实现营收3.08亿元，同比减少0.62%，环比增长16.87%；实现归母净利润296万元，同比增长188%，环比扭亏为盈。
　　点评：
　　终端需求疲弱23H1业绩承压，23Q2降本增效盈利好转。23H1，由于国内宏观经济处于弱复苏状态，对于油墨、涂料、塑料、橡胶等高性能有机颜料终端应用场景造成负面影响，进而压制了对上游颜料等产品的需求。此外，23H1公司相关原材料价格仍处于相对高位，也使得公司染颜料及中间体产品毛利率有所下滑。23H1，公司染颜料业务和中间体业务营收分别为4.59亿元和0.99亿元，同比分别下滑7.74%和10.73%；毛利率分别为23.26%和18.16%，同比分别下滑4.32pct和1.48pct。费用方面，23H1公司销售费用和管理费用同比基本持平，财务费用由于利息支出的增加同比增长约102%，研发费用同比减少11.70%。从季度环比来看，23Q2受益于原材料价格环比下跌和宏观需求的逐步好转，23Q2公司毛利率环比增长2.31pct至23.86%。另外，公司也在持续推进降本增效，23Q2公司销售费用率和管理费用率环比分别降低0.50pct和3.72pct。
　　立足关键技术，布局特种聚氨酯等高端新材料。基于公司高性能有机颜料的相关中间体和氨氧化等关键技术，公司进一步向特种尼龙、特种聚氨酯等高端新材料领域发力。公司本部基地年产5000吨MXD6项目计划于2023年年底建设完成；年产3200吨特种聚氨酯弹性体和1000吨/年E树脂项目，原规划于2023年年中建设完成。另外，公司与山东鲁泰化学合作在山东省鱼台县规划有30万吨高端化工新材料项目，其中一期项目将建成16000吨/年间苯二腈、4000吨/年对苯二腈产能，该项目也在有序推进中。
　　盈利预测、估值与评级：由于终端需求较为疲弱，外加原材料价格仍处于高位，23H1公司业绩承压，低于此前预期。考虑到当前公司主营产品终端需求仍有待恢复，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.20（下调65.5%）/0.54（下调46.5%）/1.06亿元。公司在高性能有机颜料主业的基础上，进一步布局特种材料项目，将为公司打开新的成长空间，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险。

研究报告全文：2023年8月29日公司研究终端需求疲弱23H1业绩承压关注新材料项目落地进展七彩化学300758SZ2023年半年度报告点评要点买入维持当前价944元事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收572亿元同比减少972实现归母净利润-1184万元同比减少14612实现扣非后归母净利润-2174万元同比减少18773其中2023Q2公司单季度实现作者营收308亿元同比减少062环比增长1687实现归母净利润296万分析师赵乃迪元同比增长188环比扭亏为盈执业证书编号S0930517050005010-57378026点评zhaondebscncom终端需求疲弱23H1业绩承压23Q2降本增效盈利好转23H1由于国内宏观经济处于弱复苏状态对于油墨涂料塑料橡胶等高性能有机颜料终端应用分析师周家诺场景造成负面影响进而压制了对上游颜料等产品的需求此外23H1公司相执业证书编号S0930523070007021-52523675关原材料价格仍处于相对高位也使得公司染颜料及中间体产品毛利率有所下zhoujianuoebscncom滑23H1公司染颜料业务和中间体业务营收分别为459亿元和099亿元同比分别下滑774和1073毛利率分别为2326和1816同比分别下滑432pct和148pct费用方面23H1公司销售费用和管理费用同比基本市场数据持平财务费用由于利息支出的增加同比增长约102研发费用同比减少总股本亿股4081170从季度环比来看23Q2受益于原材料价格环比下跌和宏观需求的逐步总市值亿元3852一年最低最高元8721600好转23Q2公司毛利率环比增长231pct至2386另外公司也在持续推近3月换手率4310进降本增效23Q2公司销售费用率和管理费用率环比分别降低050pct和372pct股价相对走势立足关键技术布局特种聚氨酯等高端新材料基于公司高性能有机颜料的相关29中间体和氨氧化等关键技术公司进一步向特种尼龙特种聚氨酯等高端新材料15领域发力公司本部基地年产5000吨MXD6项目计划于2023年年底建设完成年产3200吨特种聚氨酯弹性体和1000吨年E树脂项目原规划于2023年年2中建设完成另外公司与山东鲁泰化学合作在山东省鱼台县规划有30万吨高-12端化工新材料项目其中一期项目将建成16000吨年间苯二腈4000吨年对-25苯二腈产能该项目也在有序推进中0722092212220423盈利预测估值与评级由于终端需求较为疲弱外加原材料价格仍处于高位七彩化学沪深30023H1公司业绩承压低于此前预期考虑到当前公司主营产品终端需求仍有待收益表现恢复我们下调公司23-24年盈利预测新增25年盈利预测预计23-25年公司归母净利润分别为020下调655054下调465106亿元公1M3M1Y相对-038-446-1655司在高性能有机颜料主业的基础上进一步布局特种材料项目将为公司打开新绝对-598-560-2387的成长空间维持公司买入评级资料来源Wind风险提示产品及原材料价格波动下游需求不及预期产能建设风险产品研发风险相关研报公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元13471209114513141508营业收入增长率3358-1027-52414761477净利润百万元180-32054106净利润增长率257-10154170229824EPS元044-001005013026ROE归属母公司摊薄1048-017124323602PE22-1947236PB2324242322资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-292021年及2022年公司总股本为410亿股2023年及以后公司总股本为408亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告七彩化学300758SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入13471209114513141508总资产26313009295332383560营业成本9218928449231007货币资金313541436539682折旧和摊销84121112120129交易性金融资产00000税金及附加1112111314应收账款225159150192235销售费用5148424956应收票据191155147169194管理费用87142128147169其他应收款合计288910研发费用82918092106存货333380358393431财务费用1217283037其他流动资产2839393939投资收益15000流动资产合计11321309116413691621营业利润20812765125其他权益工具00000利润总额221-42361121长期股权投资3436363636所得税21-153714固定资产771944946958973净利润200112054106在建工程213140210263302少数股东损益2014000无形资产150167164160157归属母公司净利润180-32054106商誉151151151151151EPS元044-001005013026其他非流动资产4593939393非流动资产合计14991701178918691939现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债8181311123714681684经营活动现金流16192168133179短期借款341234000净利润180-32054106应付账款115121114125137折旧摊销84121112120129应付票据1449465055净营运资金增加77-87-34113142预收账款00000其他-1796170-154-199其他流动负债168135135135135投资活动产生现金流-367-189-208-200-200流动负债合计738659403435451净资本支出-150-191-200-200-200长期借款195907909901190长期投资变化-2-2000应付债券00000其他资产变化-2154-800其他非流动负债2726262626融资活动现金流294299-64170163非流动负债合计8065183310331233股本变化2180-200股东权益18141699171617701876债务净变化57492-34200200股本410410408408408无息负债变化1701-403116公积金885895897902913净现金流87208-105103142未分配利润469386403452547归属母公司权益17171587160516591765少数股东权益96111111111111盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率316262263298332销售费用率375396370370370EBITDA率215147137165194管理费用率6471175112011201120EBIT率148383973108财务费用率088140244228242税前净利润率164-03204680研发费用率607753700700700归母净利润率134-02174170所得税率9420121212ROA7604071730ROE摊薄105-02123260每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC86-65173453每股红利020000000000000每股经营现金流039022041033044偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产419387393406432资产负债率3144424547每股销售收入328295281322370流动比率153198289315360速动比率108141200224264估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务474186196163145PE22-1947236有形资产有息债务629306312279260PB2324242322EVEBITDA156281301224169资料来源Wind光大证券研究所预测股息率2100000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报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