贵金属
　　短期观点，美国经济数据超预期，市场普遍重新交易加息，CPI通胀粘性明显，美联储比市场预期更晚停止加息，贵金属短线存在调整，但是下方空间不大，安全边际1700美元，10%开采成本。技术上1900美元。中长期观点，高通胀加息下经济衰退，银行存款搬家、商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银依旧值得关注，金强银弱格局，内强外弱格局。

研究报告全文：2023年08月30日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵短期观点美国经济数据超预期市场普遍重新交易加息CPI通胀粘性明显美联储比市场预期更晚停止金加息贵金属短线存在调整但是下方空间不大安全边际1700美元10开采成本技术上1900美元属中长期观点高通胀加息下经济衰退银行存款搬家商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银依旧值得关注金强银弱格局内强外弱格局基本金属招商评论昨日盘面继续下行较上一交易日跌125元吨跌幅为092昨日华东工业硅价格持稳华东通氧553现工货平均价为14050元吨较主力合约收盘价升水540元吨收窄1429北方厂商因前期订单签订较多等业原因今日暂停报价其余多数硅持货商报价以持稳为主少部分暂停报价市场成交以下游刚需采购为主硅需求无明显放量金属硅上游供应充足成本支撑不足下游有机硅开工增加铝棒企业陆续复工对金属硅的需求小有提高操作上部分从业者对后市信心不强下游积极性一般暂时建议观望仅供参考昨日铜价继续震荡走强美国7月JOLTS职位空缺超预期降至两年多最低市场对11月加息押注跌至42美元走弱另外中美商务部长会面传递积极信息国内地产存量房贷利率下调在即继续提振市场乐观铜情绪昨日华东华南平水铜升水230元和160元国内back结构继续走强伦敦contango22美金进口窗口继续打开精废价差1300元附近操作上我们继续维持铜价偏强判断关注国内PMI和美国PCE以及非农数据仅供参考周二广期所碳酸锂2401合约震荡收至186300元吨中联金碳酸锂2309合约025至2020元千克SMM电池级碳酸锂现货价格-055万至2145万元吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型碳矿山仍处于超高利润状态碳酸锂期现价格下行趋势比较明确江西某锂矿企业宣布9月5日-24日停产检酸修部分其他锂盐产能也有因为价格因素减产短线不确定较高依旧不推荐抄底做多下跌相对确定锂分歧仅在节奏策略短线观望中线逢高抛空风险非洲矿山南美盐湖投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日铝价上行明显10合约持仓大量上行有逼仓风险宏观情绪上国内国外都有转暖迹象供应端国内铝铝锭铸锭继续减少给逼仓创造一定条件国内back结构可能成为常态华东华南现货升水180元和25元进口窗口继续打开国内back结构继续走强操作上维持铝价偏强运行的判断仅供参考昨日锌价宽幅震荡日内收于20745元吨涨036库存方面周一七地库存录得884万吨较周五增069万吨供应端国产TC维持进口TC下滑至140美元干吨进口矿利润下滑国产矿利润维持整锌体利润尚可冶炼厂开工率高位不改供应端压力持续消费端市场货量增加明显进口锌低价出货升水下行速度加快下游开工未见明显上行综合来看锌价上有顶下有底建议仍以区间操作对待区间19500-21500元吨昨日铅价弱势运行日内收于16105元吨跌162库存方面铅锭社库累库苗头初显周一五地库存录得582万吨较周五增01万吨再生铅市场报价出现分歧部分市场出现大贴水货源散单成交情况存地铅区差异铅价累库预期上升铅价回吐前几日涨幅但后不排除旺季下有突破的可能运行区间预计15500-16500元吨可适当逢低入多周二沪镍09合约回落收165500元吨据SMM数据电解镍现货价格报166100169500元吨镍豆环比-3375元吨至166300元吨进口镍现货对沪镍均贴水50元吨金川镍现货均升水2750元吨镍矿镍方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平至610美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11750点新能源方面电池级硫酸镍均价环比持平至31400元吨敬请阅读末页的重要说明期货研究宏观方面存量房贷利率政策即将落地关注地产政策进一步出台的可能性产业层面8月三元电池排产疲弱预计9月下游需求仍不佳镍铁需求则相对较好并受印尼镍矿事件性支撑现货价格高位维持但期货相对俄镍已有升水同时三季度电解镍电积镍产量预计进一步上行昨日沪镍宽幅震荡看待上下空间均有限昨日锡价持稳于210000元一线供应端市场担忧佤邦复产的问题可能已经告一段落需求端价格下行后市场成交改善可交割品升水100-600元国内进口窗口打开现货盈利900元附近国内back结构走强锡需求端立讯精密财报超预期华为新手机发布受热捧消费电子需求预期向好操作上关注锡价在210000元持稳后的买入机会仅供参考黑色产业钢银螺纹库存环比上升3万吨至524万吨上周下降14万吨周末杭州螺纹出库64万吨上周末出库63螺万吨库存环比上上周一下降08万吨至905万吨螺纹生产基本全面亏损短期内产量提升空间有限螺纹纹供需略显偏弱消息面美国劳工部周二发布的职位空缺及劳动力流动调查JOLTS报告显示7月职位钢空缺数量为8827万个连续第三个月下降表明劳动力市场压力有所缓解美元指数应声大幅下跌近日宏观驱动权重较大交易难度上升操作上建议观望为主周二不锈钢09合约震荡回落至15630元吨镍不锈钢比价继续回落据SMM口径无锡3042B卷切不边报价下行至15700-16000元吨区间对期货贴水下降废不锈钢价格环比持平至11350元吨Mysteel锈口径下上周300系不锈钢产品库存相对中性小幅去库镍铁价格有支撑不锈钢相对纯镍仍偏强钢沪不锈钢看震荡纯镍位于相对高位关注镍不锈钢比价钢联口径澳洲向中国发货环比下降27万吨至1521万吨巴西全球发货环比上升83万吨至911万吨到货环比上升250万吨至2487万吨钢厂利润维持低迷螺纹亏损热卷维持微利目前生铁产量仍然较高铁后续产量将稳中有降整体供需均衡但后续垒库确定性高符合季节性消息面美国劳工部周二发布的职矿位空缺及劳动力流动调查JOLTS报告显示7月职位空缺数量为8827万个连续第三个月下降表明石劳动力市场压力有所缓解美元指数应声大幅下跌近日宏观驱动权重较大交易难度上升操作上建议观望为主农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌因美豆优良率好于预期供应端来看美豆焦点依旧是产量博弈截止到8月27日当周美豆优良率为58环比下降1而市场预期下降3需求端来看阶段性美豆新作出豆粕口转好季节性走强价格维度阶段偏强格局关注单产的变化国内市场大豆豆粕库存健康且预期阶段到货下降单边跟外盘偏强为主且月间呈现正套格局观点仅供昨日c2311继续走强随着近期小麦持续上涨小麦玉米价差快速修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷成交率继续下滑后期进口谷物到港较多新作丰产概率加大秋收压力考验饲料端替代压力较大玉米仍倾向于较高性价比谷物原料但当前各环节库存偏低青黄不接期期现货偏强震荡暂时观望为宜观点仅供参考昨日jd2310合约上涨228供应端后期产能逐步增加供应压力越来越大学校食堂备货支撑需求但市场货源较为充足蛋价持续高位终端消费者及食品厂采购情绪一般旺季不缺货市场走货鸡蛋始终不快现货稳定期货大幅贴水饲料成本维持高位期价偏强运行暂时观望为宜观点仅供参考昨日lh2311合约下跌121目前二育心态仍较为谨慎高价抑制参与积极性养殖端正常出栏屠生猪宰量伴随着消费回暖逐步增加但供应仍显宽松白条走货一般猪价小幅走弱后期供应逐步增加需求端也有望季节性回升供需双增期价预计区间震荡观点仅供参考能源化工敬请阅读末页的重要说明期货研究招商评论昨天lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8180元吨01基差盘面减60基差小幅走强成交一般近期海外美金价格稳中小涨进口窗口关闭供给端前期投产新装置逐步量产叠加检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游农地膜旺季逐步启动逐步逢低补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏LLDPE低水平策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存延续去化估值中性基差仍偏弱下游农地膜旺季逐步启动短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况原油价格维持高位近期基本面与宏观博弈原油价格波动增加成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓短流程原料短缺压制负荷提升芳烃亚美套利窗口依旧打开汽油裂解价差高位关注9月汽油对调油需求的拐点供应端PTA短期供应压力较大当前加工费较低且多套装置长期运行需关注装置运行PTA情况聚酯需求维持高位聚酯库存变化较小处于历史中高水平淡季库存压力不大下游加弹及织机负荷小幅上升传统旺季即将到来需留意新订单情况综合来看PX供应回归较缓PTA供应高位聚酯需求维持PTA供需累库交易维度关注调油需求边际变化可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度昨天pp主力合约小幅震荡华东PP现货7570元吨基差01盘面减少50基差走强成交一般海外美金价格稳中小涨进口窗口打开边缘出口窗口关闭供给端新装置逐步投产不过近期检修装置偏多进口窗口打开边缘出口关闭后期总供应压力环比加大PP需求端八月之后处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期产业链库存正常意外检修偏多叠加人民币贬值导致进口成本不断上移后期供需双增短期盘面震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天主力合约小幅下跌华东现货价格8600元吨成交一般供给端新增装置陆续投产前期意外检修装置复产导致九月预期小幅累库存但累库存力度不大需求端下游亏损加大需要关注需求轫性总体开工率环比小幅回落同比仍处于同期正常偏低水平EB策略短期来看库存处于正常偏低水平纯苯库存处于偏低水平成本支撑偏强供需逐步转弱贴水仍偏大短期盘面震荡跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端原油价格僵持煤炭价格因煤矿事故及安全检查小幅反弹后续日耗高峰已过需求边际走弱关注煤炭价格变化供应端EG开工负荷维持高位后续随着前期检修装置重启供应压力将进一步加大进口方面伊朗一套装置检修但海外整体供应高位华东港口库存累库1万吨在116万吨附近处于历史高位水平需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93附近聚酯库存小幅累库整体处于历史中性MEG水平江浙加弹织机开工负荷小幅提升轻纺城成交低位综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化截至目前终端的原料备货依旧集中在1-2周为主偏高在20-30天综合来看EG供需处于弱平衡状态交易维度关注煤炭价格变化原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度昨日美元下跌油价上涨因美国职位空缺减少表明劳动力紧张有所缓解美联储加息概率下降此外飓风Idalia正在接近美湾海上钻井平台和出口码头已经开始预防性关闭在本就紧张的供需背景原油下若飓风对设施造成破坏将加剧供应紧张问题关注飓风进一步发展关注沙特是否延续减产到10月底敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人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