集采红利推动国内制剂销量翻倍增长，2023 H1业绩实现扭亏为盈。公司2023年H1实现营业收入12.30亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润1.34亿元，去年同期为-1.98亿元；实现扣非归母净利润1.02亿元，去年同期为-2.09亿元。在集采中选结果落地执行的红利下，公司国内胰岛素制剂产品2023年上半年销量同比增长104.74%。
　　海外收入大幅增长，制剂出海进度如期推进。2023年上半年，国际销售收入为1.08亿元，较上年同期增长384.07%。目前公司甘精、赖脯和门冬三款胰岛素注射液的BLA申请陆续获得美国FDA受理，进入实质审查阶段。
　　全力推进药物临床研究，开创疾病治疗新途径。1）2023年8月公司完成了GZR18适应症为2型糖尿病的IIb期临床试验首例受试者给药；2）2023年4月，公司在2型糖尿病患者中GZR4多次给药的Ib期临床试验已完成首例受试者给药；3）其他产品还包括新型预混双胰岛素复方制剂GZR101和司库奇尤单抗生物类似药GLR1023等。
　　公司拟向甘忠如先生募资，目前如期推进中：公司拟向特定对象公司控股股东、实际控制人甘忠如先生发行不超过2,850.8550万股（含本数）股票，募集资金总额预计不超过77,315.19万元。
　　盈利预测与估值：公司作为国内首个成功研发、生产重组胰岛素类似物并实现产业化的中国企业，长期处于国产三代胰岛素行业领先地位，其国际市场竞争力不断提升，有望迎来新的业绩增长点。与此同时，基于国内糖尿病用药格局竞争加剧，胰岛素已进入集采的情况，我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.54、1.03、1.86元，2023年8月28日股价对应PE分别为76.4、40.2、22.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：胰岛素销售不达预期；新产品研发进展慢于预期；海外市场开拓低于预期；集中采购相关风险，公共卫生及国际关系事件风险