业绩符合预期。公司上半年营业收入28.79亿元，同比增长27.5%；归母净利润3.39亿元，同比增长9.2%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长25.0%。2季度营业收入15.07亿元，同比增长32.8%，环比增长9.8%；归母净利润1.85亿元，同比增长10.8%，环比增长20.2%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长44.4%，环比增长66.9%。上半年非经常性损益-2931万元，其中衍生金融工具产生的公允价值变动收益为-5111万元，预计主要系公司期末持仓的外汇合约产生浮亏所致。
　　2季度毛利率同环比提升，费用率略微上升。上半年毛利率27.8%，同比提升0.4个百分点；2季度毛利率28.1%，同比提升1.2个百分点，环比提升0.6个百分点。上半年期间费用率11.9%，同比提升0.6个百分点，其中财务费用率同比提升1.2个百分点，主要系本期利息支出增加及上期汇兑收益金额较大所致。上半年经营活动现金流净额0.85亿元，同比下降8.3%。
　　可转债顺利发行，预计顶棚业务将成为公司未来盈利增长弹性所在。公司9.08亿元可转债项目已于7月发行完成，募集资金将用于墨西哥顶棚基地建设项目以及舟山顶棚产品建设项目。据公司可转债募集说明书，公司顶棚及顶棚系统产品单价分别为700元/套、4000元/套，单价远高于公司现有产品；墨西哥项目达产后毛利率、净利率分别为28.0%、13.3%，舟山项目达产后毛利率、净利率分别为28.3%、15.1%，预计顶棚项目毛利率、净利率将高于公司现有水平；墨西哥项目达产后将新增顶棚系统集成产品年产能30万套、汽车顶棚产品年产能60万套，预计将新增年销售收入16.2亿元；舟山项目达产后将新增顶棚产品年产能70万套，预计将新增年销售收入4.9亿元，项目投产后将为公司未来收入及盈利增长形成较大贡献，预计顶棚业务将成为公司未来主要营收及盈利增长点。
　　顶棚产品市场广阔，预计特斯拉配套收入比重将逐步提升。据公司公告，公司顶棚及顶棚系统集成产品已获得A公司、B公司、福特、通用等客户的项目正式定点，在手订单覆盖募投项目产能近50%，且仍在协同客户同步研发其他项目。在全球新能源汽车转型发展的大背景下，特斯拉、Rivian、通用、福特等全球知名整车企业均提出了关于电动化趋势的发展战略和预期，预计北美新能源车销量将有望迎来快速增长，为公司顶棚业务提供广阔的发展空间。据公司投资者问答，公司已为特斯拉供应顶棚系统集成产品，随着特斯拉墨西哥工厂投产、Cybertruck以及下一代车型等新车型逐步量产，预计公司亦有望继续获得特斯拉新车型顶棚项目定点，特斯拉配套销售收入占公司总营收比重有望逐步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　预测公司2023-2025年归母净利润分别为8.64、10.97、13.86亿元，可比公司23年PE平均估值32倍，对应目标价为21.76元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、特斯拉及其它车企新能源车销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期。

研究报告全文：公司研究中报点评岱美股份603730SH维持2季度毛利率同环比提升预计顶棚业务及买入股价2023年08月29日1908元海外市场业务将是新的增长点目标价格2176元52周最高价最低价1983905元总股本流通A股万股127135127135A股市值百万元24257国家地区中国核心观点行业汽车与零部件业绩符合预期公司上半年营业收入2879亿元同比增长275归母净利润报告发布日期2023年08月29日339亿元同比增长92扣非归母净利润368亿元同比增长2502季度营业收入1507亿元同比增长328环比增长98归母净利润185亿元同比增长108环比增长202扣非归母净利润230亿元同比增长444环比增长669上半年非经常性损益-2931万元其中衍生金融工具产生的公允1周1月3月12月价值变动收益为-5111万元预计主要系公司期末持仓的外汇合约产生浮亏所致绝对表现432672438587052季度毛利率同环比提升费用率略微上升上半年毛利率278同比提升04相对表现347117944999437个百分点2季度毛利率281同比提升12个百分点环比提升06个百分点沪深300085-507-114-732上半年期间费用率119同比提升06个百分点其中财务费用率同比提升12个百分点主要系本期利息支出增加及上期汇兑收益金额较大所致上半年经营活动现金流净额085亿元同比下降83可转债顺利发行预计顶棚业务将成为公司未来盈利增长弹性所在公司908亿元可转债项目已于7月发行完成募集资金将用于墨西哥顶棚基地建设项目以及舟山顶棚产品建设项目据公司可转债募集说明书公司顶棚及顶棚系统产品单价分别为700元套4000元套单价远高于公司现有产品墨西哥项目达产后毛利率净利率分别为280133舟山项目达产后毛利率净利率分别为283151预计顶棚项目毛利率净利率将高于公司现有水平墨西哥项目达产后将3060新增顶棚系统集成产品年产能万套汽车顶棚产品年产能万套预计将新增年销售收入162亿元舟山项目达产后将新增顶棚产品年产能70万套预计将新增年销售收入49亿元项目投产后将为公司未来收入及盈利增长形成较大贡献预计顶棚业务将成为公司未来主要营收及盈利增长点顶棚产品市场广阔预计特斯拉配套收入比重将逐步提升据公司公告公司顶棚证券分析师姜雪晴及顶棚系统集成产品已获得A公司B公司福特通用等客户的项目正式定点在手订单覆盖募投项目产能近50且仍在协同客户同步研发其他项目在全球新jiangxueqingorientseccomcn能源汽车转型发展的大背景下特斯拉Rivian通用福特等全球知名整车企业均提出了关于电动化趋势的发展战略和预期预计北美新能源车销量将有望迎来快执业证书编号S0860512060001速增长为公司顶棚业务提供广阔的发展空间据公司投资者问答公司已为特斯Cybertruck拉供应顶棚系统集成产品随着特斯拉墨西哥工厂投产以及下一代车型等新车型逐步量产预计公司亦有望继续获得特斯拉新车型顶棚项目定点特斯拉配套销售收入占公司总营收比重有望逐步提升联系人袁俊轩盈利预测与投资建议yuanjunxuanorientseccomcn预测公司2023-2025年归母净利润分别为86410971386亿元可比公司23年PE平均估值32倍对应目标价为2176元维持买入评级风险提示预计顶棚业务将打开公司新的成长空间2023-07-18乘用车行业销量低于预期北美市场新能源车渗透率低于预期特斯拉及其它车企新能拓品类单价提升预计顶棚业务将打开新2023-04-29源车销量低于预期乘用车遮阳板头枕顶棚产品配套量低于预期的增长空间拓品类提升单车价值量预计顶棚业务将2022-10-29是盈利增长点公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元42095146628778919591同比增长65223222255215营业利润百万元45559199712811610同比增长-39299687285257归属母公司净利润百万元41657086410971386同比增长58370517270263每股收益元033045068086109毛利率248231278284288净利率99111137139144净资产收益率106138185204227市盈率583426281221175市净率6157484337资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明岱美股份中报点评2季度毛利率同环比提升预计顶棚业务及海外市场业务将是新的增长点表1可比公司估值比较公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023年8月29日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E爱柯迪60093323870720921201573298258919911524新泉股份60317952610971592192855448330123971845银轮股份00212618750480741011313921252218611427拓普集团6016897371542142953984777344724991853三花智控00205030110690851051294368354428552326伯特利60359679381702333154114678341125211930调整后平均4436318723521788数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2岱美股份中报点评2季度毛利率同环比提升预计顶棚业务及海外市场业务将是新的增长点附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金619498125715781918营业收入42095146628778919591应收票据账款及款项融资8131101137916482053营业成本31643960454056506827预付账款4536567079营业税金及附加2331354353存货14511827193425353041营业费用84101107134163其他308120281226210管理费用及研发费用489548622781950流动资产合计32363582490760577301财务费用5394496568长期股权投资00100资产信用减值损失4060393932固定资产9631076127915381667公允价值变动收益11118202020在建工程130143342441355投资净收益18736404050无形资产312331317304290其他2332424242其他609686632644654营业利润45559199712811610非流动资产合计20142236257129272966营业外收入236303040资产总计525058187478898310267营业外支出226102020短期借款25930088916051746利润总额456590101712911630应付票据及应付账款48170390111071370所得税4021153194245其他284321309310317净利润41657086410971386流动负债合计10241324209830223433少数股东损益00000长期借款00000归属于母公司净利润41657086410971386应付债券00000每股收益元033045068086109其他242233286279284非流动负债合计242233286279284主要财务比率负债合计126615572384330137172021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00000成长能力实收资本或股本724942127112711271营业收入65223222255215资本公积599381525252营业利润-39299687285257留存收益27032911377543545221归属于母公司净利润58370517270263其他4327556获利能力股东权益合计39844261509356826550毛利率248231278284288负债和股东权益总计525058187478898310267净利率99111137139144ROE106138185204227现金流量表ROIC109109169172183单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润41657086410971386资产负债率241268319367362折旧摊销117149152196240净负债率0000000500财务费用5394496568流动比率316271234200213投资损失18736404050速动比率163133140114121营运资金变动83309293674700营运能力其它241359988应收账款周转率5158555656经营活动现金流75244831652952存货周转率2323242524资本支出53266540540270总资产周转率0809091010长期投资103520每股指标元其他2622726472103每股收益033045068086109投资活动现金流2189609465167每股经营现金流010026065051075债权融资22210每股净资产313335401447515股权融资00000估值比率其他391333540133446市盈率583426281221175筹资活动现金流388331537134446市净率6157484337汇率变动影响2744-0-0-0EVEBITDA380367198154124现金净增加额122122760321340EVEBIT467477227176141资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布岱美股份中报点评2季度毛利率同环比提升预计顶棚业务及海外市场业务将是新的增长点分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素