事件：
　　公司发布2023半年报，2023H1实现营收13.17亿元/-3.96%，归母净利润1.95亿元/+27.11%，扣非归母净利润1.83亿元/+4.88%；2023Q2单季度营收7.07亿元/-0.21%，归母净利润1.09亿元/+16.76%，扣非归母净利润0.99亿元/+6.37%。业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　外贸营收超预期，主营业务营收增长较快。2023 H1公司营业收入达13.17亿元，同比下降3.96%，主要系新能源EPC业务受项目审批手续以及工程建设进度影响，上半年未确认收入。公司2023年上半年毛利率达57.39%，较上年同期增长9.24个百分点；净利率为15.01%，较上年同期增长3.93个百分点。分业务看：公司厂用防爆电器收入为9.99亿元，同比增长14.37个百分点；公司专业照明设备收入为1.15亿元，同比增长18.25个百分点；公司矿用防爆电器收入为0.04亿元，同比增长36.24个百分点。公司上半年外贸部门营收3.24亿元，同比增长22.13%。
　　增加期间费用率，持续开拓海外新兴市场。2023H1公司销售/管理/财务费用率分别为30.12%/6.31%/-0.56%，同比变动+3.98%/+3.39%/+1.89%，期间费用率为41.30%，同比增加9.50个百分点，主要系公司扩展海外业务及调整照明板块业务下游行业采购模式引发的职工薪酬增加及市场推广、服务及咨询费用的相应上升。
　　厂用板块稳定发展，进一步拓展军工及核电市场。公司目标为研发具有“国际先进、国内领先”的核级照明产品和军工智能自动化产品，公司市场领域的拓展将推动核电市场的国产化进程和军工“无人工厂、黑灯工厂”的自动化建设，激发厂用市场相关应用，进一步推动公司新型业务增长和盈利空间。公司通过不断优化推广安工智能管控系统，加强竞争优势，满足多样化的市场需求。安工智能通过物联网将智能照明、监测、安防等功能融合用以提前预判和干预安全问题，目前已成功覆盖石油石化领域多位客户。公司计划扩展至危化园区等领域，并深度整合危化园区安全智能化风险管控平台。
　　投资建议：考虑到公司为国内厂用防爆设备龙头，已成为多家国际大型油气公司的合作供应商，未来随着海外订单高增长及核电军工下游高景气，公司有望持续收益。预测2023-2025年营收为39.47/49.34/61.07亿元，归母净利润为5.54/6.63/8.24亿元，对应EPS为1.64/1.96/2.44元，对应PE为14X /12X/9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate华荣股份603855专用设备机械设备发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入上半年业绩符合预期客户忠诚度及粘性巨大上次评级首次覆盖事件股票数据TableMarket20230829公司发布TableSummary半年报实现营收亿元归母净利20232023H11317-3966个月目标价元--润195亿元2711扣非归母净利润183亿元4882023Q2单季收盘价元2297度营收707亿元-021归母净利润109亿元1676扣非归母净12个月股价区间元20052973利润099亿元637业绩表现符合市场预期总市值百万元775373点评总股本百万股338A股百万股338外贸营收超预期主营业务营收增长较快2023H1公司营业收入达1317B股H股百万股00亿元同比下降396主要系新能源EPC业务受项目审批手续以及工日均成交量百万股3程建设进度影响上半年未确认收入公司2023年上半年毛利率达5739较上年同期增长924个百分点净利率为1501较上年同期历史收益率曲线TablePicQuote增长393个百分点分业务看公司厂用防爆电器收入为999亿元同比增长1437个百分点公司专业照明设备收入为115亿元同比增长华荣股份沪深3001825个百分点公司矿用防爆电器收入为004亿元同比增长3624个50百分点公司上半年外贸部门营收324亿元同比增长221340增加期间费用率持续开拓海外新兴市场2023H1公司销售管理财务30费用率分别为3012631-056同比变动39833918920期间费用率为4130同比增加950个百分点主要系公司扩展海外业100务及调整照明板块业务下游行业采购模式引发的职工薪酬增加及市场推-10广服务及咨询费用的相应上升-20厂用板块稳定发展进一步拓展军工及核电市场公司目标为研发具有202282022112023220235国际先进国内领先的核级照明产品和军工智能自动化产品公司市场领域的拓展将推动核电市场的国产化进程和军工无人工厂黑灯工TableTrend涨跌幅1M3M12M厂的自动化建设激发厂用市场相关应用进一步推动公司新型业务增绝对收益-7-1511长和盈利空间公司通过不断优化推广安工智能管控系统加强竞争优相对收益-1-1319势满足多样化的市场需求安工智能通过物联网将智能照明监测安防等功能融合用以提前预判和干预安全问题目前已成功覆盖石油石相关报告TableReport化领域多位客户公司计划扩展至危化园区等领域并深度整合危化园机器人最核心零部件人形机器人带来巨大区安全智能化风险管控平台想象空间投资建议考虑到公司为国内厂用防爆设备龙头已成为多家国际大型--20230709油气公司的合作供应商未来随着海外订单高增长及核电军工下游高景2023年机械行业投资策略聚焦制造业气公司有望持续收益预测2023-2025年营收为394749346107亿复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场元归母净利润为554663824亿元对应EPS为164196244元--20230104对应PE为14X12X9X首次覆盖给予买入评级激荡六十年世纪之光引领先进制造风险提示业绩预测和估值不达预期产品研发不及预期竞争加剧新时代TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20221230营业收入30273043394749346107TableAuthor-3262052297025022377归属母公司净利润381358554663824证券分析师王凤华-4619-601545519752424执业证书编号S0550520020001每股收益元113106164196244010-63210708wangfhnesccn市盈率2237217914011170941研究助理王一鸣市净率486434383289241执业证书编号S0550123070047净资产收益率2286198527372468255616628886546wangym2nesccn股息收益率435435392414370总股本百万股338338338338338请务必阅读正文后的声明及说明华荣股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金62959119571548净利润359561668833交易性金融资产107107107107资产减值准备66000应收款项1598208017963213折旧及摊销61515656存货74895011931525公允价值变动损失23000其他流动资产24242424财务费用3568流动资产合计3492422656867164投资损失7488可供出售金融资产运营资本变动-330-276704-952长期投资净额5678其他-8200固定资产342358375389经营活动净现金流量1813471442-48无形资产74675952投资活动净现金流量5-72-114-100商誉0000融资活动净现金流量-283-31837-261非流动资产合计758773823859企业自由现金流1622951384-101资产总计4251499865098024短期借款6187130164应付款项867111813931788财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项3567每股指标一年内到期的非流动负债6000每股收益元106164196244流动负债合计2392290637484718每股净资产元532599796955长期借款0000每股经营性现金流量元054103427-014其他长期负债25242424成长性指标长期负债合计25242424营业收入增长率05297250238负债合计2417293137734742净利润增长率-60546198242归属于母公司股东权益合计1797202326863222盈利能力指标少数股东权益37455059毛利率504517513498负债和股东权益总计4251499865098024净利润率118140134135运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数16735167391400914611营业收入3043394749346107存货周转天数18691160191605715951营业成本1510190824023067偿债能力指标营业税金及附加29334554资产负债率569586580591资产减值损失-6000流动比率146145152152销售费用843110514061649速动比率112110117117管理费用107134163195费用率指标财务费用-15467销售费用率277280285270公允价值变动净收益-23000管理费用率35343332投资净收益-7-4-8-8财务费用率-05010101营业利润376626745929分红指标营业外收支净额24000股息收益率44394137利润总额400626745929估值指标所得税41657796PE倍217914011170941净利润359561668833PB倍434383289241归属于母公司净利润358554663824PS倍256196157127少数股东损益1769净资产收益率199274247256资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24华荣股份公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司王一鸣东北证券军工绝对收益助理分析师上海交通大学机械硕士莫斯科国立技术大学航天工程硕士分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34华荣股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44