公司持续推进“稳老拓新”发展战略，营收稳健增长，其中互联网行业短暂承压拖累收入，金融科技业务高增驱动营收。净利润受业务管理和销售体系建设投入及股权激励费用增加有所下滑，整体毛利率保持稳定。智能聊天机器人、数字人SaaS平台及数据仓库改造落地中，未来将进一步紧抓AIGC、数据要素及信创机会，全面探索创新业务布局。维持“强烈推荐”投资评级。
　　事件：博彦科技发布2023年半年报。23H1公司实现营业收入32.14亿元，YoY +4.53%；实现归母净利润1.38亿元，YoY -9.69%；实现扣非净利润1.16亿元，YoY -15.51%；经营性净现金流-1.39亿元，去年同期为-0.85亿元。其中，23Q2单季度，公司实现营业收入16.28亿元，YoY + 2.27%；实现归母净利润0.72亿元，YoY -28.08%；实现扣非净利润0.66亿元，YoY -30.13%。
　　互联网行业短暂承压拖累收入，金融科技业务持续高增驱动营收增长。23H1公司互联网/金融/高科技行业分别实现营收12.06/8.04/7.34亿元，YoY-5.04%/+28.16%/+0.74%。互联网行业客户进行业务结构调整、行业收入短暂承压拖累公司收入，金融科技业务保持高速增长驱动营收增加，高科技行业受国际地缘政治影响同比略增。预计随市场回暖及行业竞争加剧，互联网公司将普遍加大投入，有望重新推动业务增长，出海进程积极推进与全球化业务布局也将逐渐成为公司互联网及高科技行业新的增长动力。金融行业为公司重点发展领域，公司持续以金融科技和数字化服务为业务主线，不断夯实细分领域产品解决方案能力和综合服务能力，业务规模保持较快增长。
　　净利润受业务管理投入及股权激励费用增加有所下滑，毛利率保持稳定。23Q2公司销售/管理/研发费用分别为0.53/1.76/0.81亿元，YoY+21.80%/+28.39%/-6.52%。公司为匹配发展战略积极强化业务管理和营销体系建设，不断加大相关投入，同时股权激励支付成本增加，净利润有所下滑。受客户回款进度略有放缓影响，经营性现金流为负，但整体毛利率水平同比保持稳定，体现了公司盈利能力的稳健性。公司内部对于现金流的管理和应收账款的回收工作较为重视，预计下半年现金流水平将得到改善。
　　紧握AIGC、数据要素及信创机会，全面探索创新业务布局。公司坚持创新驱动，以人工智能、大数据、云计算等数字技术为切入点，强化生态建设，聚焦行业应用，持续探索布局创新业务。AI领域，公司在报告期内基于AIGC升级智能聊天机器人解决方案，并正在部分企业客户中应用落地，同时试运营数字人产品SaaS平台，可接入包括百度文心一言在内的诸多AI大模型产品。AIGC的金融业务场景落地可期。大数据与云计算领域，已完成与腾讯云、华为云、人大金仓、南大通用等主流云及数据库厂商的产品兼容性认证和生态合作，同时紧跟数据要素领域的政策及发展趋势不断完善和丰富自身产品的功能，释放客户数据要素价值。信创领域，公司通过生态合作、自有产品适配、联合解决方案等多种方式，拓展信创业务机会，一方面加大服务器、数据库和中间件等软硬件基础设施投入，同时持续推进信创改造，包括数据库迁移、应用迁移等实时服务及相关的系统开发。报告期内已完成大型商业银行客户的数据仓库改造工作，未来将持续打造行业标杆案例。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润3.90/5.25/6.78亿元，同比增长26%/34%/29%，对应PE分别为17.7/13.2/10.2倍。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；金融科技业务推广不及预期；新技术和新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；董监高减持风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月29日博彦科技002649SZ强烈推荐维持TMT及中小盘计算机金融科技业务持续高增创新业务全面布局目标估值NA当前股价1166元公司持续推进稳老拓新发展战略营收稳健增长其中互联网行业短暂承基础数据压拖累收入金融科技业务高增驱动营收净利润受业务管理和销售体系建设总股本百万股投入及股权激励费用增加有所下滑整体毛利率保持稳定智能聊天机器人592已上市流通股百万股551数字人SaaS平台及数据仓库改造落地中未来将进一步紧抓AIGC数据要素总市值十亿元69及信创机会全面探索创新业务布局维持强烈推荐投资评级流通市值十亿元64每股净资产MRQ66事件博彦科技发布2023年半年报23H1公司实现营业收入3214亿元ROETTM75YoY453实现归母净利润138亿元YoY-969实现扣非净利润116资产负债率252亿元YoY-1551经营性净现金流-139亿元去年同期为-085亿元主要股东王斌主要股东持股比例824其中23Q2单季度公司实现营业收入1628亿元YoY227实现归母净利润072亿元YoY-2808实现扣非净利润066亿元YoY-3013股价表现互联网行业短暂承压拖累收入金融科技业务持续高增驱动营收增长23H11m6m12m公司互联网金融高科技行业分别实现营收1206804734亿元YoY绝对表现-10-1715-5042816074互联网行业客户进行业务结构调整行业收入短相对表现-4-924暂承压拖累公司收入金融科技业务保持高速增长驱动营收增加高科技行博彦科技沪深30080业受国际地缘政治影响同比略增预计随市场回暖及行业竞争加剧互联网60公司将普遍加大投入有望重新推动业务增长出海进程积极推进与全球化40业务布局也将逐渐成为公司互联网及高科技行业新的增长动力金融行业为20公司重点发展领域公司持续以金融科技和数字化服务为业务主线不断夯0实细分领域产品解决方案能力和综合服务能力业务规模保持较快增长-20Aug22Dec22Apr23Aug23净利润受业务管理投入及股权激励费用增加有所下滑毛利率保持稳定资料来源公司数据招商证券23Q2公司销售管理研发费用分别为053176081亿元YoY相关报告21802839-652公司为匹配发展战略积极强化业务管理和营销体1博彦科技002649金融科技系建设不断加大相关投入同时股权激励支付成本增加净利润有所下滑业务维持高增23年业绩趋势向好受客户回款进度略有放缓影响经营性现金流为负但整体毛利率水平同比2023-04-21保持稳定体现了公司盈利能力的稳健性公司内部对于现金流的管理和应2博彦科技002649营收稳健增长持续投入金融科技产品研发收账款的回收工作较为重视预计下半年现金流水平将得到改善2022-10-31紧握AIGC数据要素及信创机会全面探索创新业务布局公司坚持创新驱3博彦科技002649金融占比动以人工智能大数据云计算等数字技术为切入点强化生态建设聚进一步提升互联网业务承压增长2022-08-25焦行业应用持续探索布局创新业务AI领域公司在报告期内基于AIGC升级智能聊天机器人解决方案并正在部分企业客户中应用落地同时试运刘玉萍S1090518120002营数字人产品SaaS平台可接入包括百度文心一言在内的诸多AI大模型产liuyupingcmschinacomcn林语潇研究助理品AIGC的金融业务场景落地可期大数据与云计算领域已完成与腾讯云linyuxiao1cmschinacomcn华为云人大金仓南大通用等主流云及数据库厂商的产品兼容性认证和生态合作同时紧跟数据要素领域的政策及发展趋势不断完善和丰富自身产品的功能释放客户数据要素价值信创领域公司通过生态合作自有产品适配联合解决方案等多种方式拓展信创业务机会一方面加大服务器数据库和中间件等软硬件基础设施投入同时持续推进信创改造包括数据库迁移应用迁移等实时服务及相关的系统开发报告期内已完成大型商业银行客户的数据仓库改造工作未来将持续打造行业标杆案例维持强烈推荐投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润3公司点评报告90525678亿元同比增长263429对应PE分别为177132102倍维持强烈推荐投资评级风险提示行业竞争加剧金融科技业务推广不及预期新技术和新产品研发进度不及预期下游需求不及预期董监高减持风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元55326479724084019773同比增长2817121616营业利润百万元479351467628811同比增长23-27333429归母净利润百万元404309390525678同比增长22-23263429每股收益元068052066089115PE171223177132102PB1918171514资料来源公司数据招商证券图1博彦科技历史PEBand图2博彦科技历史PBBand元元3520183027x1624x251421x2040x1218x1015x1530x825x1020x615x45200Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产34613709418744705151营业总收入55326479724084019773现金18741966227222522573营业成本40854832538762427248交易性投资3320202020营业税金及附加4344495767应收票据00000营业费用139188232260293应收款项14511580174320232353管理费用487688796882977其它应收款2522252934研发费用265326347378440存货3854526171财务费用57145318其他40667486100资产减值损失35128151515非流动资产15671530144613721306公允价值变动收益1213000长期股权投资43184184184184其他收益4671565656固定资产317312307303300投资收益16333无形资产商誉856703632569512营业利润479351467628811其他350331322315310营业外收入26444资产总计50285238563358426456营业外支出111555流动负债11521290140311871259利润总额480346466627810短期借款1051032893767所得税62466385110应付账款103102114132153少数股东损益1310131722预收账款5451576677归属于母公司净利润404309390525678其他8901034943952962长期负债12532323232主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他12532323232年成长率负债合计12771322143512191290营业总收入2817121616股本592592592592592营业利润23-27333429资本公积金12981307130713071307归母净利润22-23263429留存收益17921974224226503170获利能力少数股东权益6945577597毛利率262254256257258归属于母公司所有者权益36823872414145495069净利率7348546269负债及权益合计50285238563358426456ROE1208297121141ROIC1297295118138现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率254252255209200经营活动现金流397406313316402净负债比率4238510610净利润417300403542700流动比率3029303841折旧摊销767511310496速动比率3028293740财务费用6635318营运能力投资收益16595959总资产周转率1213131516营运资金变动16278151273323存货周转率13141046101211031104其它038255应收账款周转率4543444545投资活动现金流88131303030应付账款周转率424472500510510资本支出4841303030每股资料元其他投资3989595959EPS068052066089115筹资活动现金流35723136366109每股经营净现金067069053053068借款变动147209025230每股净资产622654700769857普通股增加590000每股股利031020020027034资本公积增加2809000估值比率股利分配116183121117157PE171223177132102其他434765318PB1918171514现金净增加额484430621322EVEBITDA1081651048469资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4