本周周报对医美细分行业板块进行了本周行情回顾、更新核心公司动态，并对雅诗兰黛集团FY23业绩进行点评。
　　本周行情回顾：本周上证综指涨幅-2.17%，医美行业组合涨幅-2.1%，跑赢大盘0.07pct。医美行业组合涵盖公司16个，分为三大板块:医美产品、医美设备、医疗服务板块，本周分别-1.47%、-2.95%、-2.41%。
　　雅诗兰黛集团FY23业绩点评：护肤、彩妆营收下滑，毛利率持续下行。
　　中高端品牌表现欠佳，护肤彩妆品类下滑，中国地区FY23Q4现恢复。公司FY23总收入159.37亿美元，同比-10.17%（固定汇率下同比-7.0%）。（1）分部门看，彩妆营收同比-3.24%、护肤品-17.03%、香水+0.16%、头发护理+3.49%。护肤品部门17%的下滑中有3%来自外汇损益，其余主要来自于亚洲旅行零售业务影响下雅诗兰黛、La Mer和Dr.Jart+品牌的下滑；彩妆部门的营收下滑主要来自于外汇损益，但品牌表现依旧分化，以TOMFORD为主的中高端彩妆品牌营收下降明显，相对大众的MAC和倩碧表现更好。（2）分地区看，美洲、亚太、欧洲&中东&非洲地区营收同比-2.27%、-4.47%、-18.96%，中国大陆地区在FY23Q4重回明显的增长态势。
　　盈利端承压，毛利率持续下滑。FY23公司净利润为10.1亿美元，同比58.06%；毛利率呈现显著下滑，FY23为71.3%，同比-4.43pct，主要来自于毛利更高的护肤品销售占比下降、成本端制造成本（运费和材料等）增加以及需求下降和库存过剩导致的积压产品处理成本增加。FY23公司SG&A费用率为60.08%，较2022财年+4.38pct。经营活动净现金流为17.31亿美元，同比-43.06%。
　　核心公司动态跟踪：普门科技：发布2023年半年度报告；爱美客：发布2023年半年度报告。
　　行业新闻速递：国家市场监管总局曝光涉医疗领域广告违法案例；仁会生物"贝那鲁肽"注射液新品正式发布。
　　风险提示：行业政策监管变化的风险，化妆品及医美消费需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，医疗事故的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年08月29日雅诗兰黛FY23点评护肤彩妆下滑毛利率持续下行推荐维持医美行业周报2023829消费品医药生物本周周报对医美细分行业板块进行了本周行情回顾更新核心公司动态并对行业规模雅诗兰黛集团FY23业绩进行点评占比股票家数只44786本周行情回顾本周上证综指涨幅-217医美行业组合涨幅-21跑赢总市值十亿元6011775流通市值十亿4964072大盘007pct医美行业组合涵盖公司16个分为三大板块医美产品医元美设备医疗服务板块本周分别-147-295-241行业指数1m6m12m雅诗兰黛集团FY23业绩点评护肤彩妆营收下滑毛利率持续下行绝对表现-36-121-06相对表现24-4380中高端品牌表现欠佳护肤彩妆品类下滑中国地区FY23Q4现恢复公司医药生物沪深300FY23总收入15937亿美元同比-1017固定汇率下同比-70120分部门看彩妆营收同比-324护肤品-1703香水016头发护理10349护肤品部门17的下滑中有3来自外汇损益其余主要来自于亚0洲旅行零售业务影响下雅诗兰黛LaMer和DrJart品牌的下滑彩妆部门-10的营收下滑主要来自于外汇损益但品牌表现依旧分化以TOMFORD为-20Aug22Dec22Apr23Aug23主的中高端彩妆品牌营收下降明显相对大众的MAC和倩碧表现更好资料来源公司数据招商证券2分地区看美洲亚太欧洲中东非洲地区营收同比-227-相关报告447-1896中国大陆地区在FY23Q4重回明显的增长态势1医美周报爱博医疗2023盈利端承压毛利率持续下滑FY23公司净利润为101亿美元同比-年上半年业绩高增长拟境外发行GDR助力全球商业化拓展2023-5806毛利率呈现显著下滑FY23为713同比-443pct主要来自08-21于毛利更高的护肤品销售占比下降成本端制造成本运费和材料等增加2医美行业周报2023813以及需求下降和库存过剩导致的积压产品处理成本增加FY23公司SGA海外化妆品集团在中国区域销售复苏态势明显2023-08-13费用率为6008较2022财年438pct经营活动净现金流为1731亿美3爱美客如生天使上市中期元同比-4306业绩高增长医美行业周报202308072023-08-07核心公司动态跟踪普门科技发布2023年半年度报告爱美客发布2023年半年度报告刘丽S1090517080006liuli14cmschinacomcn行业新闻速递国家市场监管总局曝光涉医疗领域广告违法案例仁会生物许菲菲S1090520040003贝那鲁肽注射液新品正式发布xufeifeicmschinacomcn风险提示行业政策监管变化的风险化妆品及医美消费需求不及预期的风险市场竞争加剧的风险医疗事故的风险敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一雅诗兰黛FY23业绩点评护肤彩妆营收下滑毛利率持续降低31中高端品牌表现欠佳护肤彩妆品类下滑中国地区FY23Q4现恢复31分部门护肤品彩妆下滑相对明显中高端品牌表现欠佳32分地区各地区营收负增长亚太地区降幅较小42盈利端承压毛利率持续下滑4二核心公司动态跟踪51普门科技发布2023年半年度报告52爱美客发布2023年半年度报告5三行业新闻速递61国家市场监管总局曝光涉医疗领域广告违法案例62仁会生物贝那鲁肽注射液新品正式发布6四风险提示6图表目录图1雅诗兰黛总收入亿美元及增速3图2雅诗兰黛分部门营业收入亿美元及增速4图3雅诗兰黛分部门营业收入占比4图4雅诗兰黛按地区分类营业收入亿美元及增速4图5雅诗兰黛按地区分类营业收入占比4图6雅诗兰黛净利润亿美元及增速5图7雅诗兰黛毛利率及营业利润率5图8雅诗兰黛SGA费用率5图9雅诗兰黛经营活动净现金流情况亿美元5敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告一雅诗兰黛FY23业绩点评护肤彩妆营收下滑毛利率持续降低雅诗兰黛公司创立于1946年定位高端旗下品牌涵盖护肤彩妆香水和护发产品领域品牌包括雅诗兰黛倩碧MACLaMerTOMFORD等品牌完整技术领先全球布局同时收购新品牌丰富产品矩阵与现有品牌形成有机互补使现有品牌获得纵深发展品牌间均衡布局保障公司业绩韧性增长1中高端品牌表现欠佳护肤彩妆品类下滑中国地区FY23Q4现恢复据雅诗兰黛集团2023财年业绩公告公司FY2023总收入达15937亿美元同比减少1017固定汇率下同比减少70在零售业务环境持续受新冠疫情干扰零售商收紧库存影响下公司业绩整体承压图1雅诗兰黛总收入亿美元及增速营业收入亿美元yoy200201801516014010120510080060-540-10200-152014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源公司财报招商证券1分部门护肤品彩妆下滑相对明显中高端品牌表现欠佳护肤品彩妆部门下滑头皮护理香水部门表现稳健2023财年雅诗兰黛彩妆护肤品香水头发护理产品部门分别实现营收4516亿美元-3248202亿美元-17032512亿美元016653亿美元349护肤品下滑相对明显香水及头发护理部门表现稳健从营收占比看护肤品彩妆依旧贡献最大2023财年分别占比约5128香水产品占比较2022财年增长2pct至16左右护发产品占比维持在4左右据财报披露护肤品部门17的下滑中有3来自外汇损益其余主要来自于亚洲旅行零售业务影响下雅诗兰黛LaMer和DrJart品牌的下滑彩妆部门的营收下滑主要来自于外汇损益但品牌表现依旧分化以TOMFORD为主的中高端彩妆品牌营收下降明显而相对大众的MAC和倩碧表现更好敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告图2雅诗兰黛分部门营业收入亿美元及增速图3雅诗兰黛分部门营业收入占比彩妆护肤品香水护肤品彩妆香水头发护理产品其他产品头发护理产品其他产品彩妆YOY护肤YOY香水YOY头发护理产品YOY100其他产品YOY2005080601000402000-502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源公司财报招商证券资料来源公司财报招商证券2分地区各地区营收负增长亚太地区降幅较小欧洲等地区受旅游影响下滑明显美洲亚太地区降幅相对较小中国地区FY23Q4现明显恢复分地区看2023财年美洲亚太欧洲中东非洲地区营收分别为4518亿美元-2275194亿美元-4476225亿美元-1896美洲地区中美国地区营收减少拉美地区得益于新彩妆产品的推出营收有所增加亚太地区营收受汇率的不利影响明显在固定汇率下营收同比增长4FY23Q4在低基数下同比36中国大陆地区重回明显的增长态势欧洲中东非洲地区营收显著下降旅游零售的不利环境拖累业绩但以印度为首的新兴市场营收均实现两位数增长图4雅诗兰黛按地区分类营业收入亿美元及增速图5雅诗兰黛按地区分类营业收入占比美洲欧洲中东非洲地区美洲欧洲中东非洲地区亚太亚太美洲yoy100欧洲中东非洲地区yoy亚太yoy8010040602050040-20200-402018年2019年2020年2021年2022年2023年02018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源公司财报招商证券资料来源公司财报招商证券2盈利端承压毛利率持续下滑净利润表现不佳毛利率持续下滑FY23公司净利润为101亿美元同比下滑5806营业利润率为95同比-84pct公司毛利率呈现显著下滑FY23为713同比FY22毛利率下滑443pct第一来自于毛利更高的护肤品销售占比下降第二来自于成本端制造成本运费和材料等增加第三则来自于需求下降库存过剩导致的积压产品处理成本增加公司毛利率自2017年起呈现下滑趋势除了产品结构的变化也来自于部分品牌销售成本上升新会计准则的使用等将促销产品的部分成本计入销售成本敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告图6雅诗兰黛净利润亿美元及增速图7雅诗兰黛毛利率及营业利润率净利润yoy毛利率营业利润率右轴35400822030803002578157620200741015100721007055680-100660资料来源iFind招商证券资料来源iFind公司财报招商证券SGA费用率小幅上升2023财年SGA费用率为6008较2022财年提高438pct经营活动净现金流同比大幅减少2023财年公司经营活动净现金流为1731亿美元同比大幅减少4306图8雅诗兰黛SGA费用率图9雅诗兰黛经营活动净现金流情况亿美元SGA费用率经营活动净现金流yoy68408066606430624020602058056-20541052-40500-60资料来源iFind招商证券资料来源iFind公司财报招商证券二核心公司动态跟踪1普门科技发布2023年半年度报告8月25日普门科技发布2023年半年度报告截至6月30日普门科技营业收入达558亿元同比增长2497归母净利润达134亿元同比增长3519基本每股收益032元股2爱美客发布2023年半年度报告8月25日爱美客发布2023年半年度报告截至6月30日爱美客营业收入达1459亿元同比增长6493归母净利润达963亿元同比增长6466基本每股收益445元股敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告三行业新闻速递1国家市场监管总局曝光涉医疗领域广告违法案例8月23日国家市场监管总局曝光12起涉医药领域广告违法典型案例据悉市场监管总局持续加大对医疗美容医疗药品医疗器械等重点领域广告监管执法力度严厉打击制造容貌焦虑违法发布医疗用毒性药品广告违法宣传治愈率有效率违法宣称食品具有疾病治疗功能等严重危害消费者权益的广告违法行为有力维护广告市场秩序2仁会生物贝那鲁肽注射液新品正式发布8月16日上海仁会生物和上药康德乐联合举办的菲塑绽放形体之美-菲塑美贝那鲁肽注射液新品上市发布会在上海隆重举行菲塑美贝那鲁肽注射液是国内首款获批减重适应症的原创新药是继诺和诺德自主研发的利拉鲁肽司美格鲁肽之后在全球范围内第三款获批的GLP-1类减重新药也是全球首个全人源GLP-1受体激动剂能够有效降低使用者的体重四风险提示1行业政策监管变化的风险2化妆品及医美消费需求不及预期的风险3市场竞争加剧的风险4医疗事故的风险敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随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